"Проспект Инвестментс"--Автомобильный завод "Богдан"
Аналитики инвестиционной компании (ИК) "Проспект Инвестментс" повысили целевую цену акции автомобильного завода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с $0,24 до $0,28 (текущая рыночная цена — $0,16) с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен по результатам деятельности завода за восемь месяцев 2007 года. Темп роста сборки легковых автомобилей за этот период превысил заявленный в инвестиционной программе (29 тыс. при годовом плане 37 тыс.). Также происходит реструктуризация продаж в направлении снижения удельного веса ВАЗов и увеличения доли "корейцев" (Daewoo, Hyundai, Kia). Важным ценообразующим фактором для акций ЛуАЗа является развертывание автобусно-троллейбусной программы (общая стоимость программы до 2008 года $360 млн), позволяющей снизить риски вступления в ВТО, которые коснутся автопроизводителей, осуществляющих крупноузловую сборку.
Благодаря агрессивной реализации автобусной программы "Богдан" обогнал своего основного конкурента — ЛАЗ, который традиционно воспринимался как лидер производства автобусов. За последние четыре года рост чистого дохода компании (CAGR 58,5%) в среднем превышал рост себестоимости на 6,6%. У "Богдана" самый высокий в отрасли темп роста капитальных вложений — 192%, который приведет к снижению коэффициента износа в конце текущего года до уровня 0,14 и росту амортизационной составляющей денежного потока практически вдвое. Для ускоренного развития "Богдан" привлекает заемные средства — два месяца назад был осуществлен заем в размере 42,24 млн евро в банке HVB на условиях LIВOR+1% на десять лет.
В 2006 году по сравнению с 2005-м чистые продажи "Богдана" составили $421,1 млн (рост на 195%), EBITDA — $32 млн (рост на 138%), чистая прибыль — $19,9 млн (CAGR за три года — 84,7%). В 2007 году аналитики ИК прогнозируют чистые продажи компании на уровне $589,5 млн, EBITDA — $33,6, чистую прибыль — $15,6 млн. Снижение прибыли в этом году на 21,6% произойдет из-за удвоения финансовых затрат и амортизационных отчислений. В 2008 году ИК прогнозирует прибыль на уровне $33,4 млн.
К рискам стратегического характера можно отнести вступление в ВТО и рост доходов населения, который приводит к переориентации покупателей с корейских автомобилей на более дорогие и качественные европейские и японские. В рамках развития автобусного направления ключевым риском является то, что покупателем троллейбусов и крупных автобусов оказываются муниципальные власти, которые часто задерживают оплату. Это приводит к росту дебиторской задолженности (на конец 2006 года она составляла 2/3 всех активов — $250,1 млн).
ИК Galt & Taggart Securities рекомендует покупать акции "Богдана" с целевой ценой $0,2. По словам аналитика ИК Алексея Некрасы, основной причиной такой рекомендации является то, что ценные бумаги при текущей цене $0,15 за акцию выглядят дешевыми (показатель P/S 0,87; P/E 17,65, притом что для автомобилестроительной компании на быстрорастущем рынке приемлемы показатели 1-1,2 для P/S и 20 для P/E). Потенциал роста 26%. В I полугодии продажи "Богдана" составили 1,8 млрд грн, чистая прибыль — 21,9 млн грн. К концу года ожидаются продажи в размере 3,3 млрд грн (рост на 56%) и чистая прибыль 253 млн грн. Среди новостей, имеющих влияние на предприятие, аналитик называет бурный рост автомобильного рынка Украины и связанные с этим пересмотры производственных планов ЛуАЗа на 2007 год в сторону увеличения. "Несмотря на позитивные новости, акции компании пока что все еще недооценены",— считает господин Некраса. В 2008 году ожидается рост продаж на 80%, до 6 млрд грн, рентабельность на уровне 4,2%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.