Concorde Capital--"Киевэнерго"
Аналитики инвестиционной компании (ИК) Concorde Capital повысили целевую цену акций "Киевэнерго" (тикер ПФТС: KIEN) с $4 до $7,5 (предполагаемый рост 27%) с рекомендацией покупать. Фактором увеличения цены является пересмотр оценки электрических сетей "Киевэнерго" и теплового бизнеса компании. ИК ожидает существенного повышения прибыли сетевого сегмента "Киевэнерго" в связи с тем, что в сентябре Национальная комиссия регулирования электроэнергетики (НКРЭ) объявила о намерении ввести стимулирующее регулирование тарифов на передачу электроэнергии для облэнерго с 2009 года. Аналитики также принимают во внимание то, что тепловой бизнес компании, который сегодня является убыточным из-за слишком низкого тарифа на тепло, должен выйти на нулевую рентабельность в среднесрочной перспективе. По закону "О ценах и ценообразовании" Киевский горсовет обязан компенсировать компании разницу между тарифом и себестоимостью производства тепла. По итогам I полугодия 2007 года продажи "Киевэнерго" составили $545,1 млн, EBITDA — $1,4 млн, чистый убыток — $11,4 млн. По рыночным коэффициентам стоимость/электричество электрогенерирующее и сетевое подразделения компании отдельно стоят в два раза дешевле, чем аналогичные украинские электрогенерирующие компании и облэнерго.
Аналитики ИК "Арта ценные бумаги" рекомендуют держать акции "Киевэнерго" и сохраняют целевую цену на уровне 35 грн ($6,9). Очевидно, что "запас прочности" у тарифа на электроэнергию даже после его недавнего повышения остается значительным, а рост себестоимости производства электроэнергии будет компенсирован пересмотром тарифа "Киевэнерго" НКРЭ в сторону повышения. При этом доходы населения столицы намного выше, чем у жителей областей, что даже при повышении тарифа "Киевэнерго" на 20-30% не создаст разрыва между платежеспособным спросом и предложением. Существенным фактором являются также высокие темпы роста выручки от реализации в I полугодии 2007 года на 47% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года. Основным риском, связанным с "Киевэнерго", является отрицательная рентабельность производства тепловой энергии (в среднем около 40%). Между тем аналитики позитивно оценивают предпринимаемые шаги по выделению теплосбыта в отдельное предприятие, что, с одной стороны, оптимизирует рентабельность этого направления путем привлечения инвестиций и эффективного менеджмента, а с другой стороны — минимизирует риски для самой компании. P/S "Киевэнерго" по прогнозным данным 2007 года находится на уровне 0,5, что в три-четыре раза ниже показателей большинства облэнерго (при том, что по объемам потребления и концентрации потребителей "Киевэнерго" занимает ведущие места и имеет собственные значительные энергогенерирующие мощности). Низкая рыночная капитализация объясняется убытком в I полугодии, однако аналитики считают возможным улучшение финансовых показателей, в том числе за счет возврата долга Киевсоветом.
Аналитики ИФГ "Сократ" подтвердили по акциям "Киевэнерго" целевую цену на уровне 47,98 грн ($9,5) за акцию с рекомендацией покупать. По мнению старшего аналитика ИФГ Романа Лысюка, в 2007 году компания продемонстрирует высокие результаты и цена акций продолжит расти. "'Киевэнерго' занимает почти монопольную позицию в Киеве и области по выработке и поставке электроэнергии",— говорит аналитик. Основными факторами, которые усиливают позицию "Киевэнерго" на рынке являются растущая цена на выработанную электроэнергию, постоянное увеличение тарифов для населения и предприятий на поставленную электроэнергию (в 2007 году на 14-16%), а также увеличение потребления электроэнергии (в 2007 году на 8-10%) в Киеве и области.
Продажи компании в I полугодии 2007 года по сравнению с I полугодием 2006 года выросли на 47% — до 2,304 млрд грн. Хотя "Киевэнерго" при этом и показало убыток, представители компании объясняют это убыточностью теплового бизнеса компании. В то же время, на последнем собрании акционеров было принято решение разделить активы компании. Учитывая, что тепловой бизнес "Киевэнерго" был убыточным последних три года, отсоединение активов по выработке тепла приведет к росту прибыльности компании в 2007 году. Важен также и тот факт, что "Киевэнерго" еще весной продлила на десять лет договор по использованию генерирующих активов города, которые компания использует для выработки электроэнергии. Теперь компания получила серьезное подспорье для бесперебойных операций в будущем.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.