Пенсионеры покупают по акции
НПФ установили исторический рекорд по инвестициям в акции
Негосударственные пенсионные фонды, которые долго подвергались критике за нелюбовь к акциям, во втором квартале 2025 года неожиданно нарастили вложения в них. За три месяца фонды инвестировали в акции более 120 млрд руб. Такой резкий скачок случился после поручения Владимира Путина создать механизм поддержки вложений фондов в эти бумаги. Тенденция пока оказалась краткосрочной, однако опрошенные «Ъ-Инвестициями» верят в то, что стратегия фондов поменялась и теперь те готовы рисковать пенсионными деньгами.
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Во втором квартале этого года негосударственные пенсионные фонды (НПФ) резко нарастили вложения пенсионных средств в акции. По данным ЦБ, доля денег, инвестированных в такие инструменты, за апрель—июнь выросла на 1,9 процентного пункта (п. п.), до 7,9%, или, по расчетам «Ъ-Инвестиций», до 274 млрд руб.,— максимального уровня с 2018 года. Доля акций в портфелях пенсионных резервов увеличилась на 1 п. п., до 10% (249 млрд руб.), что стало максимальным показателем с 2023 года.
Основные вложения пенсионных накоплений в акции пришлись на июнь (плюс 81,9 млрд руб.). Это следует из расчетов «Ъ-Инвестиций», сделанных на основе данных десяти крупнейших НПФ по объемам рынка обязательного пенсионного страхования (на них приходится чуть более 97% всех сконцентрированных в частных фондах пенсионных накоплений). Аналогичная картина и в сегменте негосударственного пенсионного обеспечения и программы долгосрочных сбережений (ПДС) — в июне рост вложений пенсионных резервов в акции составил 49,9 млрд руб.
По данным ЦБ, в первом квартале нетто-покупки розничными инвесторами акций составили 34,6 млрд руб., во втором квартале — 56,6 млрд руб. Согласно оценке «Ъ-Инвестиций» на основе увеличения у НПФ объема акций в портфеле пенсионных средств, скорректированной на показатели индексов, если объем нетто-покупок фондами этих долевых инструментов в первом квартале был чуть меньше 10 млрд руб., то во втором квартале он составил около 125 млрд руб., то есть вдвое превысив этот показатель для розничных инвесторов.
Подсказка сверху
Такой рост вложений пенсионных средств НПФ в акции выглядит впечатляющим, особенно с учетом того, что до начала 2025 года инвестиции в них со стороны фондов либо стагнировали, либо снижались. Последний крупный прирост акций в портфелях фондов был зафиксирован два года назад, во втором квартале 2023 года, тогда суммарные вложения пенсионных накоплений и резервов в этот инструмент выросли почти на 80 млрд руб.
Пассивность НПФ на рынке акций вызывала критику со стороны Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР). «В настоящее время НПФ инвестируют, если речь идет о пенсионных накоплениях, 6%, если речь идет о пенсионных резервах — 9% своих ресурсов в акции, а должны были бы больше… Нам не хватает НПФ как институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг, в первую очередь на рынке акций»,— говорил президент НАУФОР Алексей Тимофеев.
В мае этого года президент Владимир Путин поручил ЦБ и правительству «изобрести» механизм государственной поддержки вложений НПФ в эти бумаги. Вслед за заявлением президента и последовал бурный рост вложений фондами пенсионных средств в акции. Впрочем, в первом квартале также наблюдался не столь значительный, но рост подобных инвестиций. В январе—марте акционерный портфель НПФ вырос на 7,7%, или 29,5 млрд руб.
Активные покупатели
Согласно расчетам «Ъ-Инвестиций», в первом квартале свой портфель акций наращивали крупнейшие фонды пенсионного дивизиона группы компаний «Регион» — «Достойное будущее», «Будущее», «Большой», а также НПФ «Эволюция». За три месяца суммарно они увеличили вложения пенсионных накоплений в акции на 70%, до 52,9 млрд руб., притом основные покупки они совершали в феврале.
Однако во втором квартале главный покупатель сменился — им стала неформальная группа пенсионных фондов Газпромбанка, куда, по данным Frank Media, входят «Газфонд», «Газфонд Пенсионные накопления», а также «ВТБ Пенсионный фонд». Суммарно за июнь они нарастили вложения пенсионных накоплений в акции в 2,4 раза, до 127,1 млрд руб., и пенсионных резервов — почти на 40%, до 143,6 млрд руб.
С ростом пенсионных резервов у НПФ Сбербанка, которые за счет активного привлечения ПДС граждан с начала года по 30 июня выросли почти на 80%, произошло и увеличение акций в этом субпортфеле фонда — их объем за шесть месяцев увеличился на 17,9 млрд руб., до 35,6 млрд руб. В относительном измерении доля этого долевого инструмента сохраняется приблизительно на прежнем уровне — чуть выше 6% от совокупных средств пенсионных резервов.
Оптимизм дороже индекса
Как обращают внимание опрошенные «Ъ-Инвестициями» эксперты, увеличение доли акций в инвестиционном портфеле НПФ во втором квартале происходило на фоне падения российского рынка. Интерес НПФ к долевым инструментам отражал ожидания участников рынка смягчения денежно-кредитной политики и будущего роста стоимости акций, полагает директор по рейтингам страховых и инвестиционных компаний «Эксперт РА» Екатерина Серова. НПФ использовали стратегию контрциклического инвестирования, чтобы нарастить долю акций в своих портфелях, добавляет управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин.
Гендиректор НПФ «Социум» Оксана Иванова обращает внимание на приток средств в пенсионную систему в первую очередь за счет ПДС, что расширяет возможности фондов для более рискованных инвестиций и позволяет им структурно перестраивать стратегии в пользу более доходных активов. Сам «Социум» в этом году средств в акции не вкладывал. В Национальном НПФ добавляют, что у участников рынка преобладал оптимизм и был «спекулятивный настрой», связанные с «надеждами» на снижение геополитической напряженности и на снятие санкций.
В «Газфонде ПН» говорят, что в своем инвестиционном решении нарастить долю акций исходили из ожидания снижения ставок. «На этом фоне акции выглядят привлекательнее»,— говорит директор инвестиционного управления НПФ Юрий Мишуков. По его словам, фонд также фиксировал доходность, размещая средства в облигации со сроком погашения три-пять лет.
Фонд «Т-Пенсия» в первом полугодии увеличил вложения пенсионных резервов в акции с 0% до 20,1%. Там считают, что в среднесрочной перспективе российские акции способны давать доходность значительно выше инфляции. «Уровни, которые мы наблюдали во втором квартале после падения в апреле, были привлекательными для формирования долгосрочных позиций»,— объясняет генеральный директор фонда Дмитрий Тарасов. По его словам, покупал НПФ «“голубые фишки” со стабильной бизнес-моделью» — акции «Сбера», «Полюса», ЛУКОЙЛа, НОВАТЭКа.
Фонды остались консервативны
По оценке «Ъ-Инвестиций», в июле—августе крупнейшие НПФ так активно уже не наращивали инвестиции пенсионных средств в акции. «В третьем квартале мы продолжили смещаться в сторону более длинных облигаций, сохраняя интерес к акциям»,— говорит Юрий Мишуков из «Газфонда ПН».
НПФ «Национальный» и во втором, и в третьем кварталах прежде всего ориентировался «на покупку долговых бумаг с фиксированным купоном длинной дюрации с хорошим кредитным качеством», говорит его представитель. В конце года фонд также пока не собирается агрессивно заходить на рынок акций, «будем смотреть на новые интересные размещения корпоративных облигаций», отмечает он.
О традиционной консервативной модели инвестиционной политики говорят и в фондах «Социум» и «Благосостояние». Недавно созданный НПФ Совкомбанка также делает ставку на нерисковую стратегию: 70% вложений в облигации федерального займа и 30% — корпоративные облигации «высоконадежных эмитентов», отмечает его представитель.
Тем не менее, по мнению президента Национальной ассоциации НПФ Сергея Белякова, рост вложений в акции может сохраниться. Он основывается на возможном дальнейшем понижении ЦБ ключевой ставки. «На фоне этих прогнозов интерес к акциям может усилиться. Вместе с тем после существенного снижения индексов российские акции выглядят недооцененными, что создает стимул для их приобретения»,— рассуждает он.
«Рост доли акций в портфелях НПФ во втором квартале 2025 года знаменует переход российской пенсионной системы от консервативной модели сохранения капитала к современной философии создания долгосрочной стоимости»,— оптимистичен Сергей Гришунин. По его словам, при реализации базового сценария снижения ключевой ставки до 14% к 2026 году общий потенциал роста рынка акций с учетом дивидендов может составить более 80%.