От умеренного роста до умеренного снижения — таковы прогнозы экспертов российского рынка акций на ближайшую неделю. Если добавить к этому общую для всех прогнозистов "высокую волатильность", получится картина как на осциллографе: четкая, но непонятная даже для посвященных. С большими колебаниями и непонятным будущим — именно так вступает российский рынок акций в октябрь.
Разность потенциалов
Все опрошенные корреспондентами Ъ эксперты сходятся в одном: существенных для рынка акций событий в течение ближайшей недели не предвидится. А значит, рынком будут управлять слухи и неуверенные ожидания. В отсутствие иных событий именно на них делают ставку российские управляющие активами.
"В течение ближайшей недели мы ожидаем умеренного, на 2-3%, роста рынка,— говорит управляющий активами 'Пиоглобал Эссет Менеджмент' Андрей Власенко.— В пользу этого говорят события корпоративной сферы. Например, ралли в акциях 'Норильского никеля' на фоне конфликта между владельцами накануне октябрьского собрания акционеров компании. Также возможен рост интереса к нефтяным фишкам, хотя вряд ли он будет резким и бурным: после роста нефтяных цен в последние недели инвесторы все же опасаются коррекции на данном рынке".
Ждет роста и ведущий аналитик ИК "Алор-инвест" Евгений Мошонкин. "На прошлой неделе российский рынок, движимый решением ФРС США снизить процентную ставку на 0,5%, до 4,75% годовых, устремился вверх, легко преодолев рубеж 2000 пунктов по индексу РТС. На следующей неделе вполне возможен штурм исторического максимума 2092 пункта при условии выхода позитивных или умеренно позитивных макроэкономических данных и корпоративных отчетов из США",— отмечает он.
"Большая порция макроэкономических данных выйдет 27 и 28 сентября. Будут опубликованы данные по темпам роста ВВП США за второй квартал, данные по уровню инфляции во втором квартале, а также статистика с рынка недвижимости и рынка труда США",— подчеркивает аналитик.
Андрей Власенко согласен с тем, что публикация макроэкономической статистики по США будет основным драйвером рынка в течение ближайшей недели. "Плохие данные по рынку жилья и рынку труда в США — вот основные факторы риска,— полагает он.— У российских же компаний все в порядке и с точки зрения корпоративной отчетности, и с точки зрения макроэкономических показателей страны".
Прямо противоположной точки зрения придерживаются еще два эксперта. "Скорее всего, до конца сентября мы будем наблюдать падение рынка,— считает руководитель аналитического управления ФК 'Уралсиб' Александр Головцов.— И это связано с падением общего уровня ликвидности. По нашим оценкам, в результате выплат налога на прибыль, НДПИ, прочих начислений из финансовой системы будет изъято около 300 млрд руб., а это примерно половина остатков на депозитах и корсчетах в банковской системе". "Кроме того,— отмечает он,— за пять недель с середины августа индекс РТС уже вырос на 14%, что существенно выше среднегодового 3,5-процентного месячного роста. А такое сильное отклонение от тренда свидетельствует о высокой вероятности краткосрочной коррекции".
"С технической точки зрения очень вероятна коррекция на 3-4%,— поддерживает коллегу вице-президент ИК 'Центринвест Секьюритис' Роман Андреев,— поскольку наш рынок уже долгое время растет на весьма краткосрочных спекулятивных новостях типа снижения ставки ФРС. Но очевидно, что подобные действия американских денежных властей скорее свидетельствуют о слабости экономики страны. Поэтому в долгосрочном плане ориентация на подобные индикаторы представляется не совсем разумной".
Если говорить о конкретных секторах, эксперты в первую очередь отмечают банковский: после недавнего резкого падения акций ВТБ они (а вслед за ними и акции других банков) смотрятся весьма привлекательно. "Среди отечественных корпоративных событий можно выделить выход в четверг отчетности ВТБ за первое полугодие по МСФО, которая способна поддержать стремительное восстановление цен на акции банка,— считает Евгений Мошонкин.— Мы полагаем, что отчетность банка будет достаточно позитивной и в ближайшие три-четыре недели ВТБ должен вплотную приблизиться к уровню размещения в районе 13,5 руб. за акцию".
Но в общем понятно, что на рынке акций намечается некоторый застой. И в данных условиях инвестору, возможно, имеет смысл перенести акцент на рынок инструментов с фиксированной доходностью, там как раз намечаются большие перемены.
В погоню за рисками
После резкого снижения ставки ФРС США инвесторы воспрянули духом. Однако сразу броситься на развивающиеся рынки в погоню за доходностью и рисками у них не получилось. Во многом потому, что в США заканчивается финансовый год и американским портфельным инвесторам пора готовить годовую отчетность. К тому же с началом нового финансового года, с 1 октября, американская администрация может столкнуться с превышением потолка госдолга.
Поскольку увеличить потолок может только оппозиционный нынешней администрации конгресс, США впервые в своей истории могут оказаться в ситуации технического дефолта по UST. В отличие от России парламент в США очень неуступчив в финансовых вопросах. Может и де-факто дефолт объявить,не дав добро на новые заимствования, а может и договориться. Во всяком случае, упускать столь многообещающий момент для спекуляций на американском рынке портфельные инвесторы и игроки явно не будут. UST уже подешевели, а спрэд между UST-10 и Россия-30 сократился почти в два раза, с рекордных 150 до 80 базовых пунктов.
В России свои проблемы. Правда, у нас заканчивается не год, а всего лишь третий квартал, да и до дефолта вроде бы далеко. Однако сдача ежеквартальной отчетности отвлекает силы российских инвесторов не меньше, чем сдача годовой отчетности в США.
Тем не менее в секторе ОФЗ и первом эшелоне наметилось движение вверх. Да еще какое! За два дня, 24 и 25 сентября, котировки выросли на 2-2,5%. Однако о ралли говорить пока рано, тем более что некоторые аналитики считают происходящее в секторе госбумаг нерыночным вмешательством со стороны денежных властей. Тем не менее в поддержку уровня ликвидности со стороны государства рынок, похоже, поверил и отреагировал умеренно оптимистично.
Семен Фурман, аналитик ИГ "Планета Капитал", говорит: "Основной тенденцией на рынке облигаций последнее время стало сужение спрэдов между развивающимися рынками и UST. Казначейские облигации США дешевеют на опасениях роста инфляции, связанного со снижением ставки ФРС. Зато в секторе ОФЗ волатильность снизилась, игроки воздерживаются от спекуляций. Общая тенденция к медленному снижению федеральных и муниципальных бумаг, похоже, преодолена. Несмотря на очевидные проблемы с ликвидностью, бумаги начали расти. Однако пока мы не ожидаем сильного изменения котировок: предстоящие налоговые выплаты могут спровоцировать продажи".
Михаил Галкин, аналитик МДМ-банка, отмечает: "Рынок теряется в догадках, кто так смело переставил котировки ОФЗ на несколько процентных пунктов вверх. На интервенции только за два дня, по нашим оценкам, крупный игрок потратил около 20-25 млрд руб. Такое может позволить себе или ЦБ, или одна из госструктур. Все чаще звучит версия о ЦБ, мы и сами не исключаем этого. Однако этот способ пополнить ликвидность банковской системы выглядит несколько странно, зачем тогда ЦБ несколькими днями ранее размещал ОБР, а Минфин — ОФЗ?
Участники рынка поверили в поддержку со стороны государства и, несмотря на явно нерыночный характер движений в сегменте госбумаг, стараются успеть спекулятивно сыграть на повышение. В облигациях первого эшелона также начались активные покупки по всему спектру бумаг. Однако говорить о восстановлении этого сектора пока не приходится. Из-за налоговых выплат (акцизы) и приближения отчетной даты (конец месяца и квартала) спрос на рубли не ослабевает. Ситуация представляется очень нестабильной и, самое главное, слабо прогнозируемой. Покупатели в ОФЗ и первом эшелоне могут так же быстро и неожиданно исчезнуть, как и появились".
Первые ласточки
Несмотря на трудности с ликвидностью, корпоративные эмитенты на рынке рублевых облигаций все же появились. Общий объем размещений пока мизерный, всего 6 млрд руб. за неделю. Не сравнить с рекордами конца прошлого года — 30-35 млрд руб.
Возможно, эмитенты, запланировавшие размещение в нынешней непростой ситуации, поступают мудро. Ведь с займами, особенно направленными на рефинансирование, тянуть опасно. И никто не может со 100-процентной вероятностью предсказать существенное улучшение ситуации до конца года. С другой стороны, ни ОФЗ, ни ОБР на следующей неделе размещаться не будут. То ли Минфину с ЦБ тоже надо отчетность сдавать, то ли действительно решили поддержать уровень ликвидности. Поэтому некоторое не то чтобы окно, но форточка — возможность для эмитентов — все же открылась.
Из запланированных на следующей неделе размещений эксперты рынка более всего оценили ОАО "Ситроникс". Семен Фурман констатирует: "Целью займа ОАО 'Ситроникс' является рефинансирование долга. Как положительный момент в размещении стоит отметить поддержку 'Ситроникса' АФК 'Система'. Наш прогноз: купон на аукционе составит 10%. Кроме того, мы не рекомендуем инвесторам покупать бумаги финансового сектора ни на первичном, ни на вторичном рынке. В случае неудачной отчетности инвестбанков в этом секторе возможны панические продажи".
Алексей Зайцев, ведущий аналитик банка "Петрокоммерц", подчеркивает: "Мы оцениваем справедливую доходность, используя как ориентир доходность еврооблигаций АФК 'Система' (материнская компания). Напомним, что у 'Ситроникса' обращался выпуск еврооблигаций на $200 млн, размещенный в 2006 году. В июне 2007 года весь выпуск был выкуплен компанией, как объяснялось, для конвертирования его в рублевый долг. Причем спрэд между выпуском 'Ситроникса' с погашением в 2009 году и выпуском АФК 'Система' с погашением в 2008 году был довольно нестабильным. Мы рекомендуем участие в аукционе по верхней границе, заявленной организаторами, от 9,3%. Однако ухудшение конъюнктуры на финансовых рынках (в первую очередь рост доходности по бенчмаркам) может сдвинуть заявленные границы вверх".
