В первую неделю сентября котировки облигаций крупнейших российских корпораций достигли очередного минимума. Распродажа "голубых фишек" совпала с очередной волной бегства иностранных инвесторов с российского долгового рынка. По мнению его участников, в дальнейшем коррекция затронет эмитентов второго и третьего эшелонов, для которых может остро встать вопрос доступности денег.
На минувшей неделе облигации крупнейших российских корпораций потеряли в цене еще 0,5-1%, достигнув минимальных уровней за последние год-полтора. В лидерах снижения наиболее ликвидных бумаг оказались четырехлетние облигации "Газпрома", доходность достигла 7,19% годовых — самого высокого значения с момента размещения в ноябре 2006 года. Резко подешевели долговые бумаги Московской области, РЖД, ЛУКОЙЛа, АИЖК, ФСК ЕЭС, ГидроОГК. Предыдущего минимума их котировки достигали в конце августа, чему способствовала активная распродажа облигаций нерезидентами (см. Ъ от 20 августа), вызванная финансовым кризисом на Западе и обострением рублевой ликвидности на российском рынке. И с началом нового месяца вернуться на прежние уровни котировкам облигаций не удалось. "Ситуация с рублевой ликвидностью несколько улучшилась, но реального повода для покупок не было,— говорит начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин.— В свете продолжающегося кризиса на внешнем рынке у инвесторов нет уверенности, что падение цен не продолжится".
По словам участников рынка, российский рынок накрыла новая волна продаж со стороны нерезидентов. В сентябре их активность по покупке валюты вновь возросла, хотя пока и не приняла масштабов середины августа. Объемы торгов на ММВБ держались всю неделю на уровне $2-3 млрд. Однако котировки рубля по отношению к бивалютной корзине достигали 29,94 руб., то есть того уровня, на котором Центральный банк РФ провел масштабные валютные интервенции 21 августа.
По словам участников рынка, распродажа облигаций первого эшелона на минувшей неделе началась со сброса ОФЗ #46018 и 46020. В минувший четверг объем продаж каждого из выпусков достиг 500 млн руб. "На фоне общей нервозности, вызванной продолжением кризиса на внешнем фондовом рынке, падение цены ОФЗ явилось спусковым крючком",— отмечает аналитик инвестбанка "Траст" Павел Пикулев. При этом аналитиков не удивило падение гособлигаций. По словам начальника отдела операций с рублевыми долгами ИНГ-банка Константина Коструба, в течение августа котировки ОФЗ #46020 почти не менялись, оставаясь вблизи отметки 101,7% от номинала.
Продолжение снижения стоимости наиболее ликвидных корпоративных облигаций, по мнению участников рынка, будет иметь негативные последствия для бумаг второго и третьего эшелонов. По словам Михаила Галкина, если для эмитентов второго эшелона новые заимствования могут подорожать, то для третьего эшелона может встать вопрос доступности денег. "Возросли риски рефинансирования для бумаг с высокой долговой нагрузкой и короткой структурой долга",--говорит аналитик. По оценкам директора управления первичных размещений "Тройки Диалог" Сергея Видяева, для того, чтобы заинтересовать инвесторов, эмитентам, планирующим новые размещения, придется повышать доходность до 14% годовых и выше. И делать это им придется в условиях обострения рублевого дефицита. На минувшей неделе ЦБ уже предупредил о дефиците ликвидности, пик которого рынок ощутит в октябре-ноябре (см. Ъ от 7 сентября). По оценке первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, в эти месяцы объем сделок прямого репо ежедневно составит 300-400 млрд руб.
Одновременно для эмитентов будет дорожать и обслуживание прежних выпусков ценных бумаг. "До конца года запланировано много оферт",--напоминает Константин Коструб. По данным агентства "Сибондс", до конца года оферты должны исполнить 90 эмитентов на сумму, превышающую 100 млрд руб. "Если эмитенты заинтересованы оставить бумагу до погашения или следующей оферты, они будут вынуждены устанавливать новые купонные ставки существенно выше рыночных доходностей",— отмечает господин Коструб. По его оценке, им придется увеличивать доходность как минимум до 13-14% годовых. Как считают аналитики, в такой ситуации некрупные эмитенты вынуждены будут резко сокращать объемы бизнеса.