ПИФы для рантье

Паевые инвестиционные фонды с регулярными выплатами дохода набирают популярность среди рантье, живущих на пассивный доход. С начала года суммарные активы таких ПИФов выросли почти на 20%, до 263 млрд руб., при этом чистые привлечения составили около 13 млрд руб. В отчетный период только крупнейшие управляющие компании выплатили своим клиентам более 10 млрд руб. в виде промежуточного дохода. В особенностях работы фондов, преимуществах и недостатках в сравнении с классическими ПИФами разбирались «Ъ-Инвестиции».

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В августе Банк России зафиксировал 14-месячный минимум по средней максимальной ставке по вкладам десяти крупнейших банков. По итогам второй декады месяца он составил 15,849% годовых, что является минимумом с июня 2024 года. С начала лета показатель снизился на 3,536 процентного пункта (п. п.), а с начала года — более чем на 5,8 п. п. Более детализированную разбивку дает анализ депозитов топ-20 банков по объему розничного депозитного портфеля, проведенный финансовым маркетплейсом «Финуслуги». Согласно оценке маркетплейса, с начала года наибольшее снижение показали ставки по трехлетним вкладам — с 17% до 9,75%. С 21,5% до 14,8% упали ставки по полугодовым продуктам. Меньше всего потеряли трехмесячные вклады — с 20% до 15,8%.

Банки всегда действуют на опережение, быстрее повышают ставки по вкладам в ожидании аналогичных шагов Банка России в отношении ключевой ставки (КС) и снижают, если ждут ее понижения. Так же было и в этом году, когда на фоне замедления темпов роста экономики, снижения кредитования и инфляции еще в весенние месяцы банкиры начали закладывать в свои бизнес-модели ожидания первых шагов ЦБ по снижению КС. Согласно предварительной оценке Росстата, во втором квартале 2025 года ВВП России вырос на 1,1% год к году (г/г), что заметно ниже июльской оценки Банка России (1,8% г/г).

При этом инфляция от пика в марте (10,3% г/г) к июлю опустилась до 8,79% г/г. Как итог, в летние месяцы регулятор дважды снизил ключевую ставку в сумме на 3 п. п., до 18%, а также не исключил дальнейшего понижения в сентябре. «После двух снижений ключевой ставки подряд банки ожидают дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. На этом фоне ставки по вкладам снижаются быстрее, чем падает ключевая ставка»,— отмечают в пресс-службе финансового маркетплейса «Финуслуги».

Альтернативный вид инвестиций

В сложившихся условиях перед вкладчиками все острее встает вопрос альтернативы, которой часто становятся инструменты фондового рынка, в первую очередь облигации, и паевые инвестиционные фонды. По данным Московской биржи, по итогам трех летних месяцев россияне инвестировали в облигации около 562 млрд руб., что на 14% выше результата весенних месяцев и почти втрое превышает показатель аналогичного периода 2024 года. Сильнее вырос спрос на розничные ПИФы (открытые и биржевые).

По данным Investfunds, чистый приток средств в такие фонды увеличился по сравнению с весенними месяцами почти втрое, до 440 млрд руб. При этом в августе был установлен второй по величине приток в истории — 192 млрд руб.

Участники рынка отмечают высокий интерес к инвестициям со стороны рантье — людей, живущих на пассивный доход, получаемый от каких-то активов. Если раньше для решения таких задач в основном использовались недвижимость и депозиты с регулярными выплатами, то сейчас все чаще приобретаются акции компаний, выплачивающие регулярные дивиденды, а также облигации с фиксированным или плавающим купоном. В качестве источника пассивного дохода могут выступать и ПИФы, но не все, а те, где предусмотрены регулярные выплаты дохода. «Люди используют такие инструменты как более доходные альтернативы накопительным счетам и депозитам с промежуточной выплатой процентов. Им важно получать постоянный денежный поток»,— отмечает руководитель отдела поддержки продаж УК «Первая» Андрей Макаров.

Многообразие решений

Данная категория фондов появилась в России лишь в 2022 году, с вступлением в силу изменений в закон «Об инвестфондах», наделивших открытые и биржевые ПИФы возможностью проводить регулярные выплаты по паям. Для реализации такой возможности УК должна либо внести изменения в правила доверительного управления (ПДУ) действующего фонда, либо зарегистрировать ПДУ нового ПИФа, где сразу будет предусмотрена такая опция. В первые годы управляющие предпочитали создавали новые фонды, но впоследствии процесс был разбавлен корректировкой правил существующих продуктов, что сокращает время для его запуска и раскрутки.

По оценке «Ъ-Инвестиций», основанной на данных Investfunds, в настоящее время россиянам доступно 29 подобных ПИФов (24 — открытых и пять — биржевых) под управлением порядка 15 управляющих компаний («Первая», «Альфа-Капитал», «ВИМ Инвестиции», «Промсвязь», «Райффайзен Капитал», УК БКС и других). С начала года они привлекли более 13 млрд руб., в итоге суммарные активы выросли на 20%, до 262,3 млрд руб. (около 10% от активов всех открытых и биржевых фондов).

Два фонда данного типа входят в топ-10 по объему стоимости чистых активов — «Первая — Фонд смешанный с выплатой дохода» (71,4 млрд руб.) и «Первая — Фонд акций с выплатой дохода» (46,2 млрд руб.). Портфельный управляющий УК «Т-Капитал» Евгений Митюков рассказал «Ъ-Инвестициям», что в компании не исключают расширение линейки таких фондов. При принятии решения в УК будут ориентироваться на рыночный спрос.

Самая многочисленная группа таких продуктов ориентирована на вложения в облигации (15 ПИФов), семь — смешанного типа, шесть — на инвестиции в акции и лишь один фонд денежного рынка. Причина более широкой линейки облигационных фондов в многообразии долговых инструментов, торгуемых на бирже. По данным Московской биржи, на площадке доступны операции с более чем 3,5 тыс. облигаций почти 500 эмитентов, в их числе корпоративные заемщики, государство, регионы и муниципалитеты. Для наглядности, акций российских эмитентов на Мосбирже почти на порядок меньше — 395. Вдобавок к этому почти по всем облигациям, за исключением дисконтных, предусмотрены регулярные купонные выплаты, плавающие или фиксированные, тогда как дивиденды выплачивают не все компании.

Фонды на любой вкус и кошелек

Минимальный порог входа в открытые фонды варьируется от 1 тыс. до 50 тыс. руб. В случае БПИФов операции с паями доступны на бирже от стоимости одного лота, которая в ряде фондов начинается от 10–100 руб. В зависимости от аппетита к риску инвестор может выбрать паи фондов акций, смешанного типа (акции и облигации), облигаций и денежного рынка. «Вне зависимости от того, к какой категории относит себя клиент, основой при формировании портфеля должно являться правильное понимание соотношения риска и доходности инструмента»,— отмечает Андрей Макаров.

При этом инвесторы должны понимать специфику инструмента, в который инвестирует фонд, так как от этого зависит, как именно ПИФ выплачивает доход. Например, в фондах акций наибольшие выплаты приходятся на второй и третий кварталы, периоды пиковых выплат дивидендов, тогда как первый и четвертый кварталы самые безденежные из-за падения отчислений от компаний. В случае облигационных фондов выплаты распределены довольно равномерно, так как сроки выплат по облигациям фиксированы, а размер купона меняется лишь у флоатеров.

«У облигационных фондов более прогнозируемый денежный поток, в отличие от фондов на акции и смешанные активы, последние в силу своей волатильности не всегда закрывают текущие потребности инвестора»,— отмечает руководитель по развитию инвестиционных и специальных продуктов УК «Альфа-Капитал» Сергей Рогозин.

В УК «ВИМ Инвестиции» обращают внимание на важность диверсификации, чтобы капитал распределялся между разными классами активов (облигации, акции, возможно, фонды денежного рынка). Важным элементом портфеля является также и валютная диверсификация, роль которой растет на фоне возросшей волатильности курса рубля. «Помимо хеджирования валютных рисков, фонды с замещающими облигациями сейчас предлагают инвестору 6,5–7% доходности к погашению в твердых валютах, что существенно выше инфляции в США»,— отмечает Андрей Макаров.

Согласно анализу результатов управления крупнейших розничных УК, с начала года по 29 августа выплаты составили 3–13,5% от стоимости пая. Наиболее высокие показатели у облигационных фондов, что стало возможно благодаря росту размера купонов новых размещений, прошедших во втором полугодии 2024 года, на фоне роста ключевой ставки Банка России с 16% до 21%. В «Альфа-Капитале» подсчитали, что с начала этого года клиентам всех фондов с выплатами перечислили 3 млрд руб. в виде дохода против 1,8 млрд руб. за весь 2024 год.

Принципы работы

В отличие от депозитов и недвижимости, по которым обычно размер дохода зафиксирован в условиях договора, выплаты по ПИФам не фиксированы и формируются из всех поступивших в период дивидендов по акциям, купонных выплат по облигациям, процентов по депозитам и сделкам репо. В большинстве случаев такие выплаты осуществляются ежеквартально, но в последние годы по мере перехода компаний на ежемесячные купонные выплаты по облигациям начали появляться и продукты с ежемесячными платежами, что еще больше повысило привлекательность ПИФов в глазах рантье.

Как и в случае с дивидендами по акциям, не все держатели паев фондов могут рассчитывать на выплату промежуточного дохода, а лишь те, кто состоял в реестре владельцев паев на последний рабочий день отчетного периода либо спустя несколько дней после него. Стоит помнить и о том, что, в отличие от депозитов, проценты по которым поступают в первый же рабочий день после завершения отчетного периода, в ПИФах этот процесс занимает несколько дней.

В правилах фондов, с которыми ознакомились «Ъ-Инвестиции», допустимый период перечисления средств — до 15–40 рабочих дней начиная с даты окончания отчетного периода. Но, как отмечают управляющие, обычно такие выплаты проводятся в течение трех-четырех рабочих дней, а большие сроки, указанные в правилах, установлены в соответствии с нормативами ЦБ и учитывают случаи резкого ухудшения ликвидности. Все положенные пайщику выплаты дохода перечисляются на банковский счет, указанный клиентом. Если же таких данных нет либо они неверны, то выплата дохода осуществляется в течение пяти-десяти рабочих дней с даты получения актуальных данных

Обратная сторона выплат

При покупке таких фондов стоит учитывать, что любые выплаты дохода ведут к просадке стоимости пая. Причина этого кроется в том, что все полученные в выплатной период купоны, дивиденды, проценты по депозитам и операциям репо аккумулируются фондами и отражаются в цене пая. В последний день отчетного периода либо в течение нескольких дней после его прохождения стоимость пая уменьшается на величину предстоящих выплат. Поэтому при сравнении фондов стоит смотреть на полную доходность, складывающуюся из размера выплат и изменения стоимости пая.

Вдобавок к этому любые выплаты облагаются налогом в размере 13% (15% — с превышения суммы 2,4 млн руб.). Максимальный негативный эффект от налогов будет в случае, если купить пай перед самым закрытием реестра. С одной стороны, инвестор сразу получит часть инвестированных денежных средства, с другой — ему заплатят дивиденды, которые он сам же и оплатил, так как сразу после этого цена пая уменьшится на величину выплат. Кроме того, он получит не все, а часть, так как с перечисленной суммы будет еще удержан НДФЛ.

Из-за регулярных выплат и возникающих налогов результат инвестиций ПИФов с выплатами будет уступать классическим фондам, которые реинвестируют все поступающие доходы в ценные бумаги и не платят при этом налоги. Причем эффект заметнее на длинном горизонте, поэтому для долгосрочных инвесторов, которым не важны регулярные выплаты, лучше выбрать классические ПИФы. «Если преимущество от закрытия “оперативных финансовых задач” имеет субъективно более высокую ценность для инвестора, чем эффект от реинвестирования, тогда фонды с выплатой дохода являются отличным решением»,— считает Сергей Рогозин.

В отличие от банков, управляющие компании за свою работу возьмут комиссионное вознаграждение, размер которого в случае фондов акций составляет 2,1–4,1% от средней стоимости чистых активов за год, смешанного типа — 1,5–3,1%, облигаций — 1–2,1%. При сделках по покупке и продаже паев ОПИФов в офисе УК или отделении банка могут взиматься дополнительные комиссии, которые доходят до 3% от стоимости пая. Эти комиссии обычно отсутствуют в случае операций через мобильные приложения, а также если срок владения паем составляет несколько лет.

Виталий Гайдаев