Управляющая компания "Тройка Диалог" совместно с Deutsche Bank завершила крупнейшую сделку по размещению производных ценных бумаг на портфель долговых инструментов (CDO). Объем сделки составил почти 9 млрд рублей. Несмотря на перспективность инструмента, участники рынка считают, что ждать интереса к нему от российских инвесторов придется несколько лет, в частности из-за законодательных ограничений для российский инвестфондов.
В пятницу "Тройка Диалог" объявила о завершении сделки по формированию и продаже кредитных производных инструментов (CDO) на портфель из российских облигаций. Deutsche Bank структурировал сделку и выступил ее андеррайтером. Объем сделки составляет 8,985 млрд рублей (около $350 млн). Как пояснил портфельный управляющий "Тройки Диалог" Владимир Потапов, в портфель входят облигации 50 российских эмитентов второго и третьего эшелона со сроком погашения до полутора лет. Доходность этих бумаг превышает на 3,5 процентных пункта безрисковую ставку (доходность аналогичных по сроку обращения выпусков ОФЗ).
CDO (Collaterized Debt Obligations) — кредитный производный инструмент на портфель долговых инструментов. Базовым активом является обязательство выплатить номинал облигации в случае дефолта эмитента взамен периодически выплачиваемой премии. Премия формируется в виде разницы между средней ставкой по облигациям, находящимся в портфеле, и безрисковой ставкой.
На сегодняшний день объем CDO "Тройки Диалог" является самым крупным в России. Ранее подобные услуги своим клиентам предлагали только банки. По данным информагентства "Сибондс", в ноябре 2006 года банк "Зенит" при участии JP Morgan выпустили CDO на портфель рублевых облигаций 40 российских эмитентов на сумму, эквивалентную $250 млн. В марте 2007 года VTB Austria и ВТБ совместно с Deutsche Bank выпустили CDO на валютные долговые обязательства банков России, Украины и Казахстана на сумму $220 млн. По словам управляющего портфелем рублевых облигаций банка "Зенит" Анастасии Шаминой, "CDO — это инструмент, который позволяет инвестору, не имеющему прямого доступа на рынок, получить доступ на рынок посредством CDO и квалифицированное управление своим портфелем". Управляющие же через выпуск CDO получают себе новых клиентов и дополнительные активы в управление.
Выпущенные CDO разделены на три транша (Super Senior, Mezzanine, Equity) в зависимости от уровня риска и доходности сроком обращения три года. Однако назвать объем каждого транша и уровни их доходности в компании отказались. По оценкам аналитиков, исходя из доходности всего портфеля на уровне 10% годовых, доходность самого рискованного транша (Equity) будет варьироваться от 15% до 20% годовых. Кроме того, в предыдущих размещениях на транши Equity и Mezzanine приходилось по 10%, на старший транш (Senior) — 80% выпуска.
Эксперты считают развитие CDO перспективным направлением. Так, "Тройка Диалог" приводит данные British Bankers Association, по которым в 2006 году объем мирового рынка кредитных производных инструментов превысил $20 трлн, а в 2008 году составит около $33 млрд. По словам начальника отдела продаж структурированных инвестиционных продуктов для России и СНГ Deutsche Bank London Атанаса Джумалиева, "рынок CDO в России быстро развивается благодаря росту интереса к инвестициям в российские активы при условии специально структурированных рисков".
Впрочем, по мнению участников рынка, ждать интереса к CDO от российских инвесторов придется несколько лет. "Банки и компании, структурирующие CDO, в первую очередь ориентируются на иностранных инвесторов, которые уже имеют опыт работы с этим инструментом",— констатирует аналитик МДМ-банка Михаил Галкин. Как заявили в "Тройке Диалог", весь выпуск был выкуплен иностранными институциональными инвесторами. К тому же, как пояснили в компании, не все российские институциональные инвесторы, а именно паевые и пенсионные фонды, имеют возможность покупать подобные инструменты из-за ограничений в законодательстве. "Спрос на CDO в России стоит ожидать в перспективе трех-пяти лет",— прогнозирует Анастасия Шамина.