"Тройка Диалог" — ВТБ
Аналитики "Тройки Диалог" снизили оценку акций ВТБ на 8%, до $11,42. Рекомендация держать сохранена без изменения. По словам экспертов, понижение оценки было вызвано ростом рисков банковской системы, связанных с сохраняющейся нестабильностью на мировых рынках кредитования. Наиболее низкую ставку дисконтирования для оценки ценных бумаг аналитики применяют к Сбербанку — 10,6% (6,6% безрисковая ставка и 4% — премия за риск участия в акционерном капитале). По их мнению, "на фоне обострения кризиса на ипотечных рынках США и Европы в свете ситуации на рынке премия ставки ВТБ должна быть на 50 базисных пунктов выше, чем для Сбербанка". В результате для основного бизнеса ВТБ ставка дисконтирования составила 11,1%, а для группы ВТБ в целом — 11,5% вследствие более высокой ставки дисконтирования для бизнеса ВТБ в СНГ — 15,1%. Это на 0,1% выше, чем та, по которой раньше оценивался банк. Разница в ставках дисконтирования между двумя крупными российскими банками определяется тем, что, по мнению аналитиков, ВТБ в большей степени зависит от крупных источников заемного капитала, чем Сбербанк. По их данным, почти 40% пассивов ВТБ составляют задолженность и синдицированные кредиты, в то время как для Сбербанка этот показатель равен лишь 4%. В результате ВТБ гораздо труднее как найти источники финансирования, так и получить его на выгодных условиях. Если кризис будет и дальше развиваться, то у ВТБ возникнут сложности с фондированием. "Из-за сложностей с ликвидностью темпы привлечения средств с рынка могут замедлиться, а следовательно, они не смогут развиваться запланированными темпами",— отмечают аналитики. Либо банку придется привлекать средства по более высоким ставкам, что негативно отразится на рентабельности.
Аналитик Дойче Банка Дмитрий Дмитриев (покупать, $14) отмечает, что определяющими факторами в оценке банка в ближайшее время станут результаты финансовой деятельности за первое полугодие. Эти результаты должны показать, как реализуется стратегия развития банка. "Несмотря на то что ВТБ планирует стать универсальной кредитной организацией, основной упор они делают на розничном бизнесе",— отмечает аналитик. Последние два года ВТБ активно развивал свое присутствие на рынке розничного кредитования, в результате чего доля розничных кредитов в кредитном портфеле банка выросла с 1% до 9%. На сегодняшний день доля ВТБ на рынке розничных кредитов и розничных депозитов составляет 2,6%.
По словам аналитика "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Сергея Перминова на деятельность ВТБ кризис на ипотечном рынке может оказать влияние не только потому, что у него большая доля заемных средств, но также из-за большего числа инвестиционных проектов на фондовом рынке. От части из них банк планирует избавиться в текущем году, это касается пакетов акций в АЛРОСА и EADS. "Стоимость этих пакетов напрямую зависит от обстановки на фондовом рынке. Поэтому в случае если ипотечный кризис будет развиваться, стоимость этих активов снизится",— отмечает аналитик.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги