Инвесторов кормят завтраками

Сразу пять компаний из сферы общественного питания задумались о выходе на биржу и объявили о проведении пре-IPO — инвестиционного раунда, который предшествует полноценному размещению. Эксперты, опрошенные «Ъ-Инвестициями», объясняют интерес общепита к акционерному капиталу дорогими кредитами, которые вынуждают кафе и рестораны искать альтернативные источники финансирования. Инвесторам же советуют относиться к новичкам осторожно: не покупать акции из любви к бренду и избегать компаний с непрозрачной структурой владения.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В конце июля компания Meat_Coin, управляющая тремя одноименными мясными ресторанами в Москве и Петербурге, объявила о проведении инвестиционного раунда на 170 млн руб. на платформе Zorko, которая позволяет частным инвесторам вкладываться в непубличные компании, которые готовятся к выходу на биржу. В рамках раунда инвесторам предложили 150 442 акции (7% головной структуры сети АО «Гигарест») по 1,13 тыс. руб. за штуку, что соответствует оценке всего бизнеса в 2,43 млрд руб. Привлеченные средства направят на дофинансирование строительства трех новых ресторанов общей стоимостью около 420 млн руб. Их них 250 млн руб. в проект вложили действующие акционеры.

Meat_Coin сознательно делает ставку на привлечение акционерного капитала вместо банковского кредитования, заявил в разговоре с «Ъ-Инвестициями» сооснователь сети Нодар Узарашвили. Таким образом компания получит не только дополнительный капитал, но и партнеров, «которые будут следить за развитием бренда, участвовать в будущих раундах, посещать рестораны и делиться обратной связью», уверен бизнесмен.

По словам второго сооснователя Meat_Coin Владимира Эккеля, цель раунда не столько привлечение капитала, сколько переход к «более публичной модели развития бренда». Согласно условиям сделки, компания обязуется провести еще один — заключительный перед IPO — раунд инвестиций до 30 июня 2028 года. В противном случае инвесторы могут потребовать провести обратный выкуп акций с гарантированной доходностью 16% годовых. В Meat_Coin уточнили, что запланировали следующий раунд на начало 2027 года, а полноценный выход на биржу допускают в 2029 году, «когда рынок станет более благосклонным к реальному сектору, в том числе к гастрономическому бизнесу».

Аналогичные планы строят и другие представители российского общепита. В июле 2024 года о намерении провести пре-IPO сообщали сеть пельменных «Лепим и варим» и поставщик мясной продукции Myasoet Meat Company (также основан господами Узарашвили и Эккелем). Как рассказали «Ъ-Инвестициям» в компании BITL, выступающей организатором сделок, оба эмитента планируют открыть книги заявок этой осенью. «Лепим и варим» рассчитывают привлечь 210 млн руб., Myasoet — 450 млн руб.

Впрочем, опыт прошедших размещений может заставить их скорректировать ожидания. Сеть кофеен «Даблби» с почти 60 точками в трех городах России в ноябре 2024 года анонсировала пре-IPO на 312,5 млн руб. Однако, по данным BITL, которая организовала и этот раунд, в сделке приняли участие около 50 инвесторов, а итоговая сумма составила около 31 млн руб., в десять раз меньше заявленной цели. В ходе размещения компания получила оценку 62 млн руб.

Плохие результаты могли быть связаны в том числе с условиями раунда: инвесторам предлагались акции не головного АО «Даблби Капитал», которое владеет основными активами сети, а созданного весной прошлого года АО «Кофейни Даблби». Новому юрлицу передали четыре кофейни, которые управляются по модели пассивной франшизы (франчайзи инвестирует в бизнес-проект и передает операционное управление наемному управляющему), пообещав открыть еще несколько десятков заведений в ближайшие годы. Предполагалось, что АО «Даблби Капитал» оставит за собой только 8% компании, а остальные акции разделят частные инвесторы. Сейчас «Даблби» проводит новый инвестраунд на 100 млн руб. на платформе «ВТБ Регистратор», сообщили в BITL. В пресс-службе сети кофеен на запрос «Ъ-Инвестиций» не ответили.

Ниже цели прошло и пре-IPO компании «Вендинг будущего», которая объединяет сети кофеен самообслуживания Lifehacker Coffee и Hohoro. Франчайзер планировал привлечь 140 млн руб. при оценке 2,09 млрд руб., при этом предполагалось, что 95 млн руб. в компанию вложит лид-инвестор. В конце апреля «Вендинг будущего» отчитался, что смог привлечь только 101,5 млн руб. от 140 инвесторов в обмен на 5% акций, получив оценку 1,96 млрд руб. В BITL заявили, что компания «находится на ранней стадии развития» и намерена провести дополнительные раунды привлечения финансирования перед возможным IPO.

Зачем это рынку

Общепит начал массово привлекать акционерный капитал, поскольку у компаний есть «большая потребность» в оборотных средствах, в покупке и аренде новых помещений, в экспансии, а дешевых заемных средств, которые ранее использовались для этих целей, на рынке нет, отмечает аналитик «Алор Брокер» Игорь Соколов. «В такой ситуации почему бы не акционироваться, вложив существенный объем денег в маркетинг, создав или улучшив имидж в соцсетях и оперевшись на фанатов бренда?» — рассуждает эксперт.

Преимущество ресторанного бизнеса в том, что инвестор может напрямую пользоваться сервисом и оценивать не только финансовое состояние эмитента, но и качество операционного управления, отмечает управляющий директор по рынкам акционерного капитала ФГ «Финам» Леонид Павликов. «Отслеживая это в динамике, можно делать выводы о внутренней кухне и культуре в компании»,— указывает он. Кроме того, инвестиции в общепит можно рассматривать как «хедж от инфляционного давления», поскольку в этой сфере «инфляция, как правило, перекладывается в чеки клиентов», добавил эксперт.

Заведения общественного питания могут служить защитным активом и в периоды геополитической напряженности. «Это бизнес из внутренней конъюнктуры РФ, поэтому внешнее воздействие на него в виде санкций и других ограничений стремится к нулю»,— поясняет директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Иван Потехин. К тому же еда — это базовый продукт, спрос на который сохраняется даже в кризисные периоды, отмечает аналитик. По его словам, инвесторам стоит обращать внимание на проекты, которые активно расширяются, уделяют должное внимание цифровизации, развивают доставку и предлагают высокомаржинальную продукцию.

Наибольший потенциал господин Потехин видит в сегментах с устойчивым ростом — доставке, формате fastcasual и премиальных заведениях.

Привлечь интерес инвесторов может и «эмоциональная составляющая», отмечает управляющий партнер IR-агентства ЕМ Андрей Брагинский. «Вкладываться в известный тебе ресторан порой приятнее, чем, скажем, в компанию добывающего сектора»,— рассуждает он. Однако инвесторам нельзя «путать любовь к бренду с инвестированием» и «влюбляться в акции, которые они покупают», заявляет Игорь Соколов. По его мнению, участие в капитале компании из сферы общественного питания по уровню риска сопоставимо с венчурными инвестициями. «Даже гораздо более крупные компании из других отраслей в последнее время размещаются по высокой цене, а затем их капитализация падает»,— предупреждает эксперт.

Дойдет ли общепит до биржи

Большинство компаний из сферы общепита, которые анонсировали пре-IPO, заявляют о возможности полноценного выхода на биржу. В Myasoet Мeat Сompany заявляли РБК, что планируют выход на публичные торги «примерно в течение трех-четырех лет», а в «Лепим и варим» — четырех-пяти лет. Впрочем, далеко не все эмитенты, привлекающие деньги на пре-IPO, доходят до полноценного размещения. В России это понятие часто используется как «маркетинговый ярлык» компаниями «без внятного плана выхода на биржу», заявлял«Ъ-Инвестициям» управляющий партнер фонда «Восход» Руслан Саркисов.

Сейчас сфера общепита слабо представлена на фондовом рынке из-за сочетания структурных и операционных рисков, отмечает Иван Потехин. Сектор отличается высокой конкуренцией и низкой устойчивостью, а многие участники используют непрозрачные схемы, такие как дробление бизнеса, что затрудняет оценку стоимости и устойчивости компании. Кроме того, интерес инвесторов могут сдерживать опасения по поводу возможных изменений в регулировании — от норм продажи алкоголя до санитарных требований, указывает господин Потехин.

Сейчас на Мосбирже торгуются акции всего одной компании из сферы общественного питания — «Росинтера», который управляет сетью итальянских ресторанов «iL Патио», японских «Планета суши», частью заведений «Вкусно — и точка» и кофейнями «Лилибела кофе». Ценные бумаги холдинга достигли многолетнего максимума в августе 2023 года, когда они стоили 265 руб. за штуку, но с тех пор в основном снижались и сегодня торгуются вблизи отметки 115 руб. По словам господина Потехина, негативная динамика объясняется устаревшей бизнес-моделью, которая не подразумевает активного масштабирования и внедрения технологий.

«Компания не тестирует новые форматы, ее выручка и чистая прибыль стагнируют, а долговая нагрузка остается высокой»,— констатирует эксперт. Согласно отчетности по МСФО, по итогам 2024 года выручка «Росинтера» выросла на 8,4% в годовом выражении, до 7,8 млрд руб., при этом чистая прибыль упала на 98,7%, составив всего 1,5 млн руб. Долгосрочные обязательства компании выросли на 26,4%, до 6,6 млрд руб., краткосрочные — на 9,8%, до 5,3 млрд руб.

Выход на рынки капитала требует высокой прозрачности бизнеса и соответствия требованиям регуляторов — от публикации аудированной отчетности по международным стандартам до формирования совета директоров с независимыми членами, напоминает Андрей Брагинский. «Все это дополнительные расходы, которые должны быть оправданны с точки зрения масштабов компании и объема потенциально привлекаемых средств»,— отмечает он. По мнению эксперта, на бирже наиболее уверенно будут чувствовать себя сетевые проекты, способные дать инвесторам уверенность в масштабируемости и росте бизнеса.

Это подтверждает зарубежный опыт: акции Starbucks, Domino’s и McDonald’s уже несколько десятилетий торгуются на биржах США и входят в индекс S&P 500, отслеживающий бумаги крупнейших по капитализации американских эмитентов.

Как быть инвесторам

Инвесторам, решившим вложиться в ресторанный бизнес, важно учитывать риски, присущие этой отрасли. Среди них эксперты, опрошенные «Ъ-Инвестициями», выделяют высокую конкуренцию, зависимость бизнеса от условий аренды и доступности квалифицированного персонала и высокую текучку линейных сотрудников. Кроме того, кафе и рестораны вынуждены постоянно адаптироваться к изменениям — от поправок в регулировании, включая санитарные нормы и правила лицензирования алкоголя, до сдвигов в потребительских предпочтениях.

По словам Леонида Павликова из «Финама», оценивая перспективы компании из сферы общепита, инвестору прежде всего стоит обращать внимание на выручку, средний чек, посещаемость и маржинальность бизнеса. «Эти показатели лучше всего отражают спрос и эффективность операционной модели. Также большое значение имеют расходы на персонал и себестоимость — если они стабильны, а компания получает прибыль, то бизнес-модель нащупана»,— поясняет эксперт.

В свою очередь, господин Потехин советует оценивать эффективность привлечения клиентов по показателю LTV/CAC (соотношение пожизненной ценности клиента и стоимости привлечения), анализировать рентабельность инвестиций (ROIC, отношение чистой операционной прибыли к инвестированному капиталу) и следить за числом повторных заказов.

Хорошим поводом вложиться в ресторанный бизнес может быть наличие «дополнительной информации», указывает господин Соколов из «Алор Брокер». «Например, вы лично знаете основателя и топ-менеджмент и уверены, что компания с первого же года начнет выплачивать дивиденды», — отмечает эксперт.

Тимур Батыров