Валютное начало
Как переговоры президентов и политика Банка России повлияют на коллективные инвестиции
В июле этого года рынок коллективных инвестиций порадовал частных инвесторов. Почти все крупные розничные фонды оказались в прошлом месяце прибыльными для своих пайщиков. Лучшую динамику продемонстрировали фонды валютных облигаций, которые выиграли как от роста стоимости, так и от ослабления рубля. Неплохую прибыль принесли и ПИФы рублевых облигаций, а также заметная часть фондов акций. В случае дальнейшего снижения ключевой ставки облигационные фонды останутся в лидерах роста. Перспективы фондов акций будут зависеть от переговоров президентов США и России, которые пройдут на этой неделе.
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Показатели почти всех розничных паевых фондов, достигнутые в июле, порадовали пайщиков. По данным InvestFunds, только у 25 из 177 крупных розничных фондов (ОПИФы и БПИФы, стоимость чистых активов которых превышает 500 млн руб.) за этот период снизилась стоимость пая. Годом ранее две трети фондов были убыточными. По итогам минувшего месяца у 14 ПИФов стоимость пая выросла более чем на 5%. Успешнее в этом году были лишь зимние месяцы, когда на фоне возвращения к власти лидера республиканцев Дональда Трампа и его первых переговоров с президентом России свыше 5% прибыли принесли инвесторам 52 ПИФа в январе и 58 ПИФов в феврале.
Валютная переоценка
После длительного перерыва в лидеры роста выбились фонды валютных облигаций (еврооблигации, замещающие и валютные облигации, включая бумаги, номинированные в юанях). По данным InvestFunds, паи таких фондов прибавили в цене 4,8–7%, впрочем, если смотреть с начала года, все они остаются убыточными (минус 2,5–11,7%). Основным фактором роста стоимости паев было ослабление рубля против ведущих мировых валют, произошедшее в конце отчетного периода.
В начале июля внебиржевой курс доллара под влиянием высокого предложения валюты со стороны нефтяных компаний, готовящих рублевую ликвидность для уплаты дивидендов, опустился до отметки 76,73 руб./$, обновив минимум с мая 2023 года. После того как ключевые дивидендные отсечки были пройдены, предложение валюты сократилось, и курс вернулся к более привычному уровню 78,5 руб./$. Казалось бы, в условиях низкого спроса на валюту со стороны импортеров ничего не предвещает дальнейшего роста ее курса.
Однако 28 июля президент США Дональд Трамп пригрозил вторичными санкциями и торговыми пошлинами в отношении стран, закупающих российские товары и сырье, если в течение 10–12 дней (вместо ранее объявленных 50 дней) не будет урегулирован российско-украинский конфликт. В итоге курс доллара впервые за почти три месяца поднялся выше уровня 81 руб./$, возле которого он и закончил месяц, прибавив тем самым 3,7%.
Положительно сказался на результате ПИФов и рост стоимости валютных облигаций. Об этом говорит индекс Московской биржи замещающих облигаций RURPLRUBTR, прибавивший за месяц 6%, индекс локальных валютных облигаций вырос при этом на 2%. «При ослаблении рубля традиционно растет спрос на квазивалютные инструменты. При этом фокус внимания инвесторов смещается на первичные выпуски облигаций, которые после размещения торгуются выше номинала»,— отмечает директор по развитию продаж продуктов благосостояния ПСБ Максим Быковец.
Рублевый долг
Прибыльной остается и основная часть фондов рублевых облигаций. По данным InvestFunds, за минувший месяц паи 49 из 64 таких ПИФов прибавили в цене 3–5,2%. Заметно меньший результат показали лишь фонды с выплатой промежуточного дохода. Лучшую динамику продемонстрировали ПИФы долгосрочных гособлигаций или с доминирующей долей таких бумаг, а также некоторые активно управляемые фонды корпоративных облигаций. По итогам июля индекс гособлигаций Московской биржи RGBITR вырос на 4,4%, до 716,77 пункта. При этом индекс корпоративных облигаций RUCBITR прибавил около 4,1%, до 181,34 пункта.
Росту таких инвестиций способствовали надежды участников рынка на ускорение темпов снижения ключевой ставки Банком России по итогам июльского заседания. В преддверии заседания ЦБ, согласно опросу «Интерфакса», большинство аналитиков ожидали снижения ставки на 200 базисных пунктов (б. п.), до 18%, но ряд экспертов не исключали снижения ставки и на 100 б. п., и на 300 б. п. В итоге регулятор опустил ее на 200 б. п., а также не исключил ее дальнейшего снижения.
«Подтверждение разворота в цикле ДКП и снижение ключевой ставки на июльском заседании привели к переоценке длинных ОФЗ и фондов, состоящих из данных бумаг. В итоге облигационные фонды впервые стали лидерами по доходности за год и принесли инвесторам более 30% за 12 месяцев»,— отмечает Максим Быковец.
Управляющие обращают внимание на снижение премий по корпоративным облигациям эмитентов как первого, так и второго эшелонов. Если в начале года спред к безрисковой кривой составлял в среднем 200 б. п. и 400 б. п. в зависимости от эшелона, то в середине лета он сузился до 100 б. п. и 200 б. п. По словам портфельного управляющего УК «Первая» Владислава Данилова, снизились премии как по госбумагам по выпускам с фиксированным купоном, так и по облигациям с плавающей ставкой (флоатеры). «Это может быть связано как с некоторым снижением кредитных рисков, так и поиском дополнительной доходности участниками рынка»,— отмечает господин Данилов.
Акции догоняют
Небольшой доход принесли пайщикам и активно управляемые фонды акций, и ПИФы смешанного типа. По данным InvestFunds, у 52 из 76 ПИФов данных типов стоимость пая выросла, но лишь у одного она увеличилась выше 5%. Данный фонд ориентирован на вложения в акции компаний второго эшелона, таких как банк «Санкт-Петербург», «МД Медикал Груп Инвестментс», «Лента», прибавивших в цене 5–10%. Эти компании ориентированы на внутренний спрос и мало зависят от геополитической ситуации, которая в июле заметно ухудшилась на фоне введенного ЕС 18-го пакета санкций, а также перспектив мировой экономики из-за тарифной войны Дональда Трампа.
«Начало цикла нормализации ДКП Банка России традиционно положительно сказывается на оценке быстрорастущих компаний второго эшелона»,— отмечает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин.
В числе аутсайдеров остаются фонды, ориентированные на нефтегазовые компании или с доминирующей долей таковых. В июле к низким ценам не сырье и сильному рублю, что негативно сказывается на финансовых показателях компаний, добавились санкционные риски. Президент США Дональд Трамп обещал ввести против России вторичные пошлины в размере 100%, если за 50 дней Москва и Киев не достигнут урегулирования, затем срок был сокращен до десяти дней. Предполагалось, в частности, что санкции будут направлены на те страны, которые закупают российскую нефть и газ, в первую очередь речь идет об Индии и Китае. На этом фоне отраслевой индекс «Нефть и газ» опустился за месяц почти на 7%.
Переговоры — дело тонкое
Портфельные менеджеры рассчитывают на продолжение роста рынка облигаций, однако с осторожностью высказываются относительно перспектив фондов акций. Темпы прироста паев облигационных ПИФов будут всецело зависеть от скорости снижения ключевой ставки Банком России. «Сейчас идет процесс пересмотра прогнозов по ключевой ставке рынком на фоне замедления экономики (падение PMI) и сезонной дефляции. Ставки по депозитам падают опережающими темпами на этом фоне, что подогревает интерес к рынку облигаций в целом»,— отмечает директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий.
Потенциал роста управляющие видят и у российских фондов акций, но он всецело зависит от того, как будет развиваться геополитическая ситуация после переговоров президентов России и США и последующей встречи Дональда Трампа с президентом Украины и европейскими лидерами. 15 августа в ожидании встречи на Аляске индекс Московской биржи впервые с апреля поднялся выше уровня 3000 пунктов. Однако в понедельник, 18 августа, он вернулся ниже психологически важного уровня.
По мнению участников рынка, встречи в Вашингтоне, равно как и встречи на Аляске, пока вызывают больше вопросов, чем ответов. «В целом результаты можно охарактеризовать как нейтрально-позитивные — процесс урегулирования конфликта идет, но нет понимания того, насколько быстро мы сможем прийти к прогрессу. А для динамики рынка эта скорость все-таки важна»,— отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмила Рокотянская.
Быстрого прогресса в переговорах участники рынка не ждут, но в этом случае не исключается достижение индексом Московской биржи уровня 3100 пунктов. После чего, как считает Людмила Рокотянская, могут усилиться продажи со стороны тех участников, которые набирали позиции в феврале—марте на первой волне геополитической эйфории. В дальнейшем реализация позитивного сценария в геополитике, при котором с России снимают санкции, а снижение ключевой ставки Банком России идет быстрее планов, по мнению аналитика, открывает дорогу для индекса к отметке 3700 пунктов.
При этом рост будет идти широким фронтом. «Бумаги “Т-технологий”, НОВАТЭКа, которые были для многих более рисковыми, но остаются фундаментально сильными и в которых есть, на наш взгляд, инвестиционная идея, будут показывать больший рост. Стабильные бумаги, которые выглядели в последний год лучше рынка, например “Сбера”, Х5 или “Полюса”, могут уже показывать меньший прирост стоимости»,— отмечает аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов.
Если же дальнейшего прогресса в переговорах не будет, возможна глубокая коррекция на рынке акций даже в отсутствие новых санкций против России. Этот сценарий, как считает Людмила Рокотянская, не исключает падения бенчмарка «куда-нибудь в район 2860 пунктов». Так уже было весной этого года, когда после первых телефонных переговоров президентов США и России рынок сначала вырос на 15%, но в отсутствие прогресса в переговорах с Украиной уже через месяц отыграл весь подъем и ушел в «красную» область.