Дойче Банк--ММК

Аналитики Дойче Банка повысили рекомендацию акций Магнитогорского металлургического комбината (ММК) с продавать до держать. При этом целевая цена сохранена без изменения на уровне $1,05 за акцию. "В результате коррекции стоимость акций компании вновь стала привлекательной. За последний месяц акции ММК подешевели на 9%, до $1,05, в результате чего их текущая стоимость соответствует нашей прогнозной цене через 12 месяцев",— говорится в отчете. Кроме того, аналитики ожидают, что в 2007 году дивидендная доходность составит 3,4%, поэтому стоимость акций ММК уже не кажется завышенной. Среди торгующихся на бирже ММК является единственной российской металлургической компанией, в структуру которой не входят производители сырья, что предполагает более сильную зависимость от цен на железную руду и коксующийся уголь. "Кроме того, у компании отсутствует географическая диверсификация бизнеса. Если у других российских металлургических компаний имеются крупные зарубежные активы (у "Северстали" — SNA и Lucchini, у Evraz Group — Oregon Steel, Highveld Steel, Palini e Bertoli и Vitkovice Steel), у ММК их нет. Это оказывает негативное влияние на инвестиционную привлекательность компании",— отмечают аналитики. Однако в настоящее время ситуация начинает меняться. У компании появились новые планы по расширению своей деятельности как в России (в настоящее время строится "стан 5000", который будет выпускать широкие ленты для производства труб большого диаметра), так и за рубежом (новый проект в Турции).

Аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов (покупать, $1,4) отмечает, что ММК планирует в ближайшие годы масштабную зарубежную экспансию. В частности, на днях была опубликована официальная информация о том, что Магнитогорский меткомбинат завершил сделку по приобретению контрольного пакета акций СП MMK Atakas Metallurji Sanayi (Искендерун, Турция). ММК получил в СП долю в размере 50% плюс одна акция. СП создано совместно с турецкой компанией Atakas Group. "Осуществляться этот проект будет в несколько этапов. На первом этапе на двух площадках будет установлено по одному агрегату непрерывного горячего оцинкования (400 тыс. т в год) и агрегату по нанесению полимерных покрытий (200 тыс. т в год). Вторым этапом реализации проекта станет строительство в Искендеруне мощностей по производству горячекатаного и холоднокатаного проката (годовая мощность по холоднокатаным рулонам — 1,4-1,5 млн т)",— отмечает аналитик. Общая стоимость реализации проекта оценивается в $1,1 млрд, инвестиции ММК в проект составят порядка $550 млн. По плану строительство планируется завершить в 2009-2010 годах. "Мы позитивно оцениваем перспективы выхода ММК на турецкий рынок, где в настоящий момент существует излишек сортопрокатных мощностей, однако при этом наблюдается дефицит листового проката",— считает аналитик. Еще одним крупным зарубежным проектом ММК может стать строительство предприятия полного металлургического цикла в штате Огайо (США) мощностью 1 млн т в год, которое будет специализироваться на производстве автолиста. "Строительство новых мощностей за рубежом позволит ММК закрепиться на рынке США и Турции, а также позволит диверсифицировать структуру сбыта своей продукции",— подчеркивает Дмитрий Скворцов.

По словам аналитика банка "Зенит" Игоря Нуждина (держать, $1,16), строительство завода с нуля является более выгодным способом инвестирования, чем приобретение готового предприятия. Так, строительство завода в Турции обойдется ММК в $423 на тонну мощностей. Приобретение готовых мощностей обошлось бы комбинату от $650 до $850 за тонну. Итоги первого квартала наглядно демонстрируют зависимость ММК от цен на железную руду и уголь. Если у НЛМК и "Северстали" за счет продаж в горнорудном секторе темпы роста EBITDA и чистой прибыли опережали рост выручки, то у ММК была обратная ситуация. Также комбинат единственный, кто показал снижение рентабельности по сравнению с первым кварталом 2006 года. Однако подобную зависимость нельзя рассматривать только с негативной стороны. Например, в периоды снижения цен на уголь и руду (как это было в прошлом году) ММК находится в более привлекательном положении, чем его конкуренты. Мы считаем, что со временем зависимость от поставок руды и угля будет менее заметна в результатах компании. Во-первых, переход на долгосрочные контракты сделает более стабильными цены на сырье. Во-вторых, разработка собственных месторождений железной руды позволит ММК, так же как "Северстали" и НЛМК, получать дополнительную прибавку к рентабельности.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.