От частного к общему
Что даст инвесторам и рынку «раскваливание» паевых инвестиционных фондов
Банк России закрепил механизм смены статуса паевого инвестиционного фонда (ПИФа) с «квального» на «неквальный». С марта будущего года «расквалить» можно будет закрытые и интервальные ПИФы при условии соблюдения требований регулятора, ключевым из которых является приведение правил и структуры активов в соответствие с более жесткими требованиями к розничным фондам. «Ъ-Инвестиции» разбирались, какие фонды могут затронуть изменения, что это даст действующим и новым пайщикам, а также узнали, какие компании рассматривают возможность переквалифицирования закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФов).
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
На минувшей неделе Банк России опубликовал указание, где были записаны условия, при соблюдении которых доверительные управляющие ПИФов смогут менять их статус с «квальных», то есть доступных только квалифицированным инвесторам, на «неквальные», доступные неограниченному кругу потенциальных инвесторов. Вступают в силу данные изменения с 1 марта 2026 года.
Возможность переквалифицировать ПИФ обсуждалась отраслью давно, но появилась она лишь в начале этого года, после того как в декабре 2024 года президент РФ подписал закон, вносящий изменения в ФЗ «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации. Этот закон наряду с переквалифицированием увеличивал максимальный срок жизни ЗПИФов, доступных квалифицированным инвесторам, с 15 до 49 лет, а также вводил паи с разным набором прав инвесторов. При этом если часть изменений управляющие почти сразу начали применять, то для переквалифицирования требовались уточнения от Банка России, разработкой которых регулятор с профучастниками занимался все первое полугодие 2025 года.
Путь от частного к общему
В соответствии с указанием ЦБ, для переквалификации фонда управляющей компании придется привести правила доверительного управления (ПДУ), а также состав и структуру активов в соответствие с требованиями к ПИФам для неквалифицированных инвесторов. «Сама процедура смены типа ЗПИФа с “квального” на “неквальный” предполагает исключение из ПДУ соответствующего пункта о том, что фонд предназначен для квалифицированных инвесторов»,— уточняет инвестиционный директор УК «Тетис Кэпитал» Андрей Ощепков.
Однако не в любом фонде можно будет сменить статус, а только в сформированном при условии, что все его паи оплачены в полном объеме и не принадлежат управляющей компании. Вдобавок к этому у ПИФа не должно быть неисполненных обязательств по сделкам, обеспеченным имуществом фонда. Такая опция недоступна страховым компаниям, имеющим лицензию на доверительное управление закрытыми ПИФами, а также УК, в отношении которых введен запрет на проведение всех или части операций с паями фонда.
Все внимание на ЗПИФы
Фонды, доступные только квалифицированным инвесторам, бывают лишь двух типов — закрытого или интервального (ИПИФы). И указание Банка России, по словам собеседников «Ъ-Инвестиций», распространяется на обе группы ПИФов. Как считает гендиректор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева, интервальные фонды проще для переквалифицирования из-за более гибких правил выкупа паев (паи выкупаются УК в заранее определенные интервалы, что делает процесс смены инвесторов более предсказуемым), меньших регуляторных ограничений (для ИПИФов не требуется согласование Банка России на смену пайщиков, если это происходит в рамках установленных интервалов) и предсказуемости процесса, так как интервальный механизм позволяет УК контролировать ликвидность.
«В ЗПИФах такой переход сложнее из-за требований к структуре инвесторов и необходимости организации вторичного рынка»,— отмечает госпожа Кривошеева.
Однако наибольший потенциал для переквалифицирования именно у закрытых фондов, которые занимают львиную долю рынка ПИФов и в последних выступают главным локомотивом их роста. По данным ЦБ, по итогам первого квартала 2025 года общее количество таких фондов увеличилось на 49 штук, до 2877 фондов. Чистые привлечения во все подобные ПИФы за квартал составили 355 млрд руб., что в полтора раза выше показателя аналогичного периода 2024 года. В то же время суммарная стоимость чистых активов (СЧА) ЗПИФов выросла на 6,5%, до 15,52 трлн руб., или 86,7% СЧА рынка ПИФов. При этом 95,6% активов таких фондов приходится на продукты, доступные только квалифицированным инвесторам.
Сегмент ИПИФов слабо представлен в России. На конец марта 2025 года было всего 93 подобных фонда. Их суммарная СЧА составляла лишь 288 млрд руб., или 1,6% рынка, при этом на фонды для продвинутых инвесторов приходилось 277 млрд руб.
Инвестиции полного цикла
Переквалифицирование фондов — важная новелла для всего фондового рынка, так как расширяет возможности использования ЗПИФов как формы коллективных инвестиций полного цикла. «Интерес в смене «квалифицированности» ЗПИФов связан в первую очередь с желанием привлечь в фонды розничных неквалифицированных инвесторов, а также с желанием реализовать (выйти из проекта) первичных квалифицированных инвесторов»,— отмечает гендиректор УК «Аксиома Капитал» Борис Голубев.
Директор проектов в УК «Современные фонды недвижимости» (СФН) Александр Храмешкин обращает внимание на то, что многие проекты, структурированные через ЗПИФы, на протяжении своего жизненного цикла имеют разный уровень риска и, соответственно, могут быть доступны разным категориям инвесторов в зависимости от наличия у них статуса квалифицированного инвестора. На начальных этапах инвестиционные проекты, такие как строительство объекта недвижимости, либо венчурные или прямые инвестиции более рискованные, поэтому доступны только квалифицированным инвесторам, которые в погоне за доходностью готовы рискнуть капиталом. «После выхода проекта на зрелую стадию (здание построено, введено в эксплуатацию, сдано в аренду / компания успешно провела IPO и ее акции торгуются на бирже) в такой ЗПИФ могли бы инвестировать и “обычные” инвесторы»,— отмечает Александр Храмешкин.
Возможность изменить тип фонда позволит изменить целевую аудиторию продукта в рамках одного и того же ЗПИФа, сейчас такое возможно только после продажи объекта другому фонду. «Таким образом, для первоначальных инвесторов появляется больше возможностей по выходу из проекта: реализовав доходность первого, более рискованного этапа, они смогут продать паи более широкому кругу покупателей. Для управляющих компаний, специализирующихся на таких продуктах, управление продуктовой полкой станет более гибким»,— рассуждает Андрей Ощепков. Минусом для УК, по его мнению, будет увеличение операционных расходов, так как требования к ЗПИФам для неквалифицированных инвесторов по раскрытию информации значительно выше, чем для «квальных» фондов.
Сопутствующие риски
Переквалифицирование ЗПИФа несет минимальные риски для действующих и новых пайщиков, поскольку требования к имуществу «неквальных» фондов наиболее жесткие. Например, в случае фондов недвижимости объекты должны быть построены и сданы, обладать понятными инвестиционными характеристиками, в случае коммерческих объектов в них должны сидеть арендаторы, с которыми заключены долгосрочные договоры аренды. Вдобавок к этому после «раскваливания» может вырасти ликвидность паев, так как многие УК выводят такие фонды на биржу для вторичной торговли.
«Важно понимать, что процедура предусматривает право предъявить паи ЗПИФа к погашению у тех инвесторов, кто проголосовал против “расквалификации”»,— добавляет господин Храмешкин.