коррекция
Финансовые власти США, ЕС и ряда других стран, направившие в конце прошлой недели не менее $326 млрд на погашение кризиса ликвидности на мировых рынках, сделали 13 августа одним из самых драматичных дней для инвесторов. С вечера пятницы по утро понедельника инвесторам предстояло решить для себя, является ли происходящее коррекцией или полноценным кризисом, из которого нужно уводить деньги в сверхнадежные активы. Ответ можно будет наблюдать с утра на ведущих биржах мира, а во второй половине дня по Киеву скажут свое слово инвесторы рынка, с которого все началось,— США.
Окончание недели на мировых финансовых рынках, где проблемы американских ипотечных фондов распространились на межбанковский кредит, фондовые и товарные рынки (см. Ъ от 10 августа), запомнится большинству трейдеров. По состоянию на 14.00 в Нью-Йорке (21.00 в Киеве) ФРС США, Европейский центральный банк, центробанки Австралии, Канады и Японии предоставили на рынок межбанковских кредитов ликвидность на сумму $288 млрд. Объем средств, выданных банкам в результате операций РЕПО, превысил аналогичный вброс ликвидности после 11 сентября 2001 года. Но и эта цифра оказалась заниженной.
В субботу агентство Reuters распространило собственную оценку масштабов вливаний: $326 млрд за два дня. Только ЕЦБ, по данным Bloomberg, предоставил банкам краткосрочные кредиты на сумму $213 млрд. Фондовые рынки по всему миру продолжали падать, однако к вечеру пятницы американский индекс Dow Jones Industrial Average, открывшийся утром на уровне 13270,6 пункта, смог закрыться на уровне 13239,5 (-0,23%): вливания оказали свое воздействие. В целом, с 6 по 11 августа индекс даже вырос — на 0,43% с начала недели. Отметим, что украинский рынок, несмотря на падение в пятницу индекса ПФТС на 2,15%, по итогам недели также закрылся небольшим ростом (см. стр. 8).
Тем не менее часть межбанковских кредитов нужно отдавать уже сегодня (например, трехдневные кредиты РЕПО ЕЦБ), а двое суток выходных фактически были даны мировым инвесторам на раздумья, является ли происходящее завершившейся коррекцией или лишь началом кризиса. Во втором случае понедельник должен открыться новым падением и уходом инвесторов в золото, облигации США и другие сверхконсервативные активы.
Кризис на рынке subprime mortgages (ипотечные кредиты, выдаваемые в США заемщикам с низким кредитным рейтингом) изначально был объявлен главой ФРС США Беном Бернанке, главой американского казначейства Генри Полсоном и целым рядом авторитетных и высокопоставленных банкиров локальным. Рост невозвратов по ним в сочетании со снижением цен на жилье, наблюдавшимся во многих американских штатах, привел к масштабным убыткам компаний, специализировавшихся на этой деятельности. Значительная часть кредитных портфелей финансовых институтов была секьюритизирована, связанный с ними риск был перепродан инвесторам по всему миру. Поэтому панические настроения в относительно узком (хотя и впечатляющем по абсолютному размеру — порядка $1,2 трлн, или 8% ВВП США) сегменте ипотечного рынка США, что уже очевидно, перешли на другие сегменты финансового рынка.
Уже с четверга проблемы ипотечной отрасли оказались «заразными» для всего мира и перекинулись на банковский и фондовый рынки. Когда крупнейший французский банк BNP Paribas 9 августа объявил, что временно замораживает выплаты из трех своих фондов в связи с «невозможностью адекватной оценки их стоимости», европейский рынок межбанковских кредитов оказался охвачен кризисом ликвидности. Из-за кризиса доверия между банками, по словам различных комментаторов, ликвидность либо «высохла», либо «полностью исчезла». Ставки LIBOR поднимались до 6%, однако получить кредит и по ним было проблематично.
В США пока не видят в происходящем особой проблемы — так, находящимся под контролем государства ипотечным агентствам FannieMay и FreddieMac в пятницу было отказано в расширении операций по выкупу ипотечных кредитов в США. С другой стороны, список пострадавших на subprime растет: к примеру, в воскресенье стало известно, что кредиторами подавшей на банкротство американской ипотечной группы Homebanc Corp. (крупнейший акционер — группа Fidelity) были BNP Paribas, Deutsche Bank, Commerzbank, группа Fortis.
В какой степени ситуация вскроет системные проблемы мировых рынков, пока неизвестно. Развившаяся с середины 90-х индустрия хедж-фондов и весьма сложная система переторговывания рисков финансовых институтов по всему миру (основная доля денежных интервенций пришлась на ЕС, а не США) перераспределила их не всегда предсказуемым образом. Значительная часть этой системы функционировала за рамками традиционного регулирования. Глобальная переоценка рисков во всем мире вполне может быть спровоцирована кризисом subprime. В экстренном сообщении МВФ в пятницу его представитель Масуд Ахмед подчеркнул, что «фундаментальные факторы, поддерживающие рост мировой экономики, остаются неизменными, а происходящее возвращение к кредитной дисциплине — здоровое явление».
Финансовая нестабильность, которую необходимо тушить вливаниями более $300 млрд за несколько дней, вряд ли может считаться случайностью, и вопрос лишь в том, будет ли 13 августа первым днем нового тренда — бегства инвесторов от рисков, которые будут переоцениваться. Первым сигналом станет поведение инвесторов на бирже Токио: торги там откроются в 2.00 по Киеву. Затем события будут развиваться в Лондоне и Франкфурте (11.00 по Киеву; будет ли зафиксирован отток денег спекулятивных инвесторов из Украины, станет понятно с открытием биржевого рынка в ПФТС). Наконец, в 16.30 по Киеву откроются торги в Нью-Йорке на NYSE. От итогов этого дня зависит многое — известно, что ФРС США во вторник или среду может собрать внеочередное заседание, на котором, возможно, примут решение об экстренном снижении ключевых ставок — с 5,25% до 4,75%. Если это произойдет, происходящее будет проблемой уже не нескольких дней или недель, а месяцев.