"Ренессанс Капитал" — НОВАТЭК
Аналитики "Ренессанс Капитал" понизили оценку акций НОВАТЭКа. Теоретическая цена была понижена на 15%, до $5,25. Рекомендация держать сохранена без изменения. Основной причиной пересмотра стало снижение прогнозов роста добычи компании, а следовательно, ее финансовых показателей. "Ранее компания заявляла о возможности увеличить добычу газа на Надым-Пур-Тазском месторождении более чем на 40 млрд кубометров",— говорится в отчете. По мнению экспертов, потенциал роста в данном регионе еще выше, однако существуют сложности с транспортными мощностями. Аналитики указывают, что свободных мощностей в транспортной системе региона осталось не более чем на 10 млрд кубометров газа. "Увеличение объемов добычи газа в регионе на фоне ограниченных транспортных мощностей, на наш взгляд, может привести к тому, что НОВАТЭК не сможет достичь запланированных объемов производства в 45 млрд кубометров газа к 2010 году",— подчеркивают аналитики. В результате прогноз по добыче газа на 2010 год был понижен на 24% по сравнению с запланированными объемами. Таким образом, среднегодовой темп прироста добычи в 2007-2010 годах будет на уровне 4,8%. Прогнозы финансовых показателей НОВАТЭКа также были изменены. Прогноз по выручке на 2008 год снижен на 8,6%, до 73,6 млрд руб., на 2009 год — на 14%, до 86,9 млрд руб., на 2010 год — со 127,3 млрд руб. до 103,9 млрд руб. Рентабельность по EBITDA на эти сроки была понижена на 8,4-18,4%, а чистая прибыль — на 7,6-17,5%. По словам аналитиков, бумаги компании выглядят уже достаточно дорого из-за ожиданий рынка, связанных с перспективами развития компании. "С учетом наших новых прогнозов акции НОВАТЭКа торгуются при коэффициенте P/E на уровне 19, то есть с 80-процентной премией к акциям 'Газпрома'",— отметили аналитики.
Аналитики Дойче Банка (покупать, $7,5) отмечают, что из всех российских нефтегазовых компаний НОВАТЭК обладает наибольшим потенциалом роста. Он может быть реализован в результате сочетания таких факторов, как стремительное наращивание компанией объемов добычи и предстоящая либерализация газового рынка. "О возможности значительного увеличения добычи руководство НОВАТЭКа заявило в ходе майской презентации стратегии развития компании. Кроме того, в последнее время правительство приняло ряд важных решений, которые, на наш взгляд, существенно повышают вероятность полной либерализации российского газового рынка к 2011 году",— подчеркивают аналитики. Правительство приняло постановление, в соответствии с которым "Газпром" сможет продавать более значительные объемы газа по свободным рыночным ценам. Кроме того, объемы биржевой торговли газом могут увеличиться уже в следующем году. Наконец, "Газпром" продолжает обсуждать возможность перевода электрогенерирующих компаний на долгосрочные контракты поставки газа. Все эти факторы указывают на скорое завершение процедуры либерализации рынка газа, которая будет завершена к 2011 году.
Аналитик Банка Москвы Владимир Веденеев (держать, $5,65) указывает на риск, реализация которого может оказать негативное влияние на стоимость компании. По словам аналитика, МЭРТ намерен повысить НДПИ на газ в пять раз в ближайшие несколько лет. До последнего времени налогообложение газовой отрасли в сравнении с нефтяной выглядело весьма скромно. С учетом сопоставимых объемов добычи углеводородов (9,65 млн бар./сут. у нефтяников против 11,9 млн б.н.э./сут. у газовиков) платежи газовых компаний по налогу на добычу полезных ископаемых были в десять раз ниже. "Если рассматривать ситуацию с налогообложением отрасли с этой точки зрения, то значительное повышение ставки НДПИ выглядит вполне оправданным",— подчеркивает аналитик. С учетом ожидаемой либерализации внутреннего рынка газа к 2011 году, когда эффективность экспорта газа должна сравняться с продажами голубого топлива внутри страны, значительный рост НДПИ позволит властям изъять большую часть сверхдоходов нефтегазовых компаний. "Исходя из предложений Минфина и МЭРТа, в 2008 году предполагается поднять ставку НДПИ на газ до 315 руб. за 1000 кубометров, а к 2010 году довести ее до 735 руб. за 1000 кубометров",— считает Владимир Веденеев. В этом случае, по оценкам аналитика, доля налогов в стоимости газа достигнет 35-37%, что является критическим уровнем для газовых компаний. "В особенности независимых производителей, таких как НОВАТЭК",— резюмирует аналитик.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги