"Тройка Диалог" — ВТБ
Аналитики "Тройки Диалог" начали анализировать глобальные депозитарные расписки, выпущенные на акции ВТБ с оценкой целевой стоимости $12,45 за ГДР и рекомендацией покупать. Благодаря прошедшему в мае 2007 года первичному размещению акций ВТБ выбор инвесторов в сегменте "голубых фишек" российского банковского сектора больше не ограничен бумагами Сбербанка. "Располагая значительными собственными ресурсами и имея поддержку со стороны государства, ВТБ строит смелые планы. Они собираются увеличить свою долю на отечественном рынке розничных банковских услуг и выйти на лидирующие позиции в банковском секторе СНГ",— говорится в отчете. Хорошей прибыли от трансформации бизнеса банка в ближайшее время аналитики не ожидают. Но это не станет препятствием для роста котировок. По их мнению, акции ВТБ таят в себе значительный потенциал на фоне бурно развивающегося банковского сектора страны. Так, в 2005-2006 годах баланс банка утроился до $52 млрд, а в период до 2010 года среднегодовые темпы роста активов ВТБ составят 38% (против 35% в среднем по рынку), доведя их значение до $188 млрд. Однако прежде банку придется решить серьезные стратегические задачи — снизить зависимость показателей от непрофильной деятельности и единовременных статей дохода и перейти к получению выручки от профильных видов деятельности, которые станут основой операционного дохода при одновременном масштабном увеличении инвестиций. Согласно прогнозам экспертов, в 2006-2010 годах среднегодовой прирост чистой прибыли банка составит 30%. Аналитики также отмечают, что ВТБ остается недооцененной по сравнению с аналогичными банками России, а также Центральной и Восточной Европы. Коэффициент P/BV, рассчитанный на основе финансовых показателей за 2008 год, у банка равен 1,9, в то время как у отечественных кредитных организаций он составляет 2,9, а банков Центральной и Восточной Европы — 2,8. "Низкое значение этого показателя не кажется нелогичным, если рассматривать его в свете прогнозируемой на 2007-2009 годы средней доходности капитала в 10,5%. В этот период будет происходить процесс трансформации, требующий высоких расходов, которые будут оказывать давление на финансовые результаты",— объясняют аналитики.
Аналитики Дойче Банка (покупать, $14) считают, что локомотивом расширения бизнеса банка будет кредитование. "Согласно нашим прогнозам, в ближайшие годы ВТБ нарастит свою долю рынка в корпоративном сегменте с нынешних 9% до 15%, чему будет способствовать как органический рост, так и возможные приобретения",— подчеркивают эксперты. Согласно их прогнозам, к 2011 году объем кредитов ВТБ, выданных корпоративным клиентам, достигнет $109 млрд, что предполагает рост в среднем на 32% в год. Сходная динамика ожидается и в сегменте депозитов юридических лиц, которые должны ежегодно расти в среднем на 36% и к 2011 году составить $49 млрд. Кроме того, ожидается, что банк сможет занять 10% российского рынка розничного кредитования. Так, согласно прогнозам аналитиков, в период с 2006-2011 годов банк должен наращивать объемы розничного кредитования в среднем на 84% в год и к 2011 году довести объем портфеля до $53 млрд. Объем розничных депозитов к 2011 году в ВТБ достигнет $66 млрд, то есть ежегодный прирост составит в среднем 55%. При этом эксперты отмечают, что банку присущи несколько рисков. В первую очередь это деловые риски, связанные с реализацией масштабной программы банка по расширению бизнеса. Помимо этого есть общеэкономические риски, присущие всем банкам в целом, связанные с возможным замедлением роста российской экономики в результате падения цен на нефть или просчетов в экономической политике властей. "В условиях обострения экономических и политических рисков могут значительно возрасти риски, которые принимают на себя банки, активно занимающиеся кредитованием населения и малого бизнеса,— подчеркивают аналитики.— Как следствие, банки могут столкнуться с ухудшением качества кредитных портфелей и дефицитом кредитных ресурсов".