С 12 мая по 11 июня принимаются заявки на участие в чековом аукционе по продаже акций интереснейшего предприятия — АО "Александровский радиозавод" (Владимирская область). Оценив инвестиционную привлекательность предприятия по критериям доходности, финансовой устойчивости и конъюнктурных возможностей, эксперты Ъ пришли к выводу, что его акции представляют интерес для инвесторов — в особенности с точки зрения краткосрочной перспективы.
Общая характеристика предприятия. Александровский радиозавод выпускает телевизоры цветного и черно-белого изображения, видеоконтрольные устройства, комплектующие изделия к телевизионным приемникам. Среднесписочная численность работающих на 1 июля 1992 года — 7447 человек. Уставный капитал АО — 92,211 млн рублей. Размер занимаемого заводом земельного участка — 453 тыс. кв. м.
Коллектив предприятия выбрал второй вариант льгот. На чековый аукцион Фонд имущества Владимирской области выставляет акции на сумму немногим более 13 млн рублей (14,25% уставного капитала).
Александровский радиозавод владеет акциями Владимирской товарно-сырьевой биржи "Влада", МЦФБ и ряда других коммерческих структур, является учредителем двух малых предприятий.
Финансовое положение. Баланс предприятия и пояснительная записка к нему производят противоречивое впечатление. С одной стороны, по состоянию на 1 января 1993 года финансовое положение предприятия было достаточно устойчивым: дебиторская и кредиторская задолженности за товары и услуги совпадали с точностью до сотен тысяч рублей, предприятие имело более 13 млн рублей в кассе и около 225 млн рублей на расчетном счете, балансовая прибыль за прошедший год составила более 200 млн рублей. С другой стороны, в 1992 году предприятие значительно ухудшило все свои финансовые характеристики: коэффициенты автономии, маневренности, соотношения заемных и собственных средств, обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования.
Довольно странным представляется соотношение выручки от реализации продукции (6,2 млрд рублей) и балансовой прибыли за 1992 год (200,2 млн рублей). Столь явное несоответствие, в принципе, может объясняться стремлением предприятия проводить политику ускоренной модернизации производства и направлять большую часть получаемых средств на реновацию и техническое перевооружение. Однако в этом случае завод не испытывал бы нехватки собственных средств формирования запасов и затрат, имел бы высокие показатели коэффициента маневренности.
Поэтому более вероятно другое объяснение: завод "уперся" в порог потребительского спроса и не может накручивать цены на свою продукцию, в то время как комплектующие детали, используемые в производстве, резко дорожают. Такая ситуация благоприятна в общеэкономическом смысле — но не для завода.
Оценка потенциальной доходности. Коэффициент прибыльности производственной деятельности (отношение прибыли к объему выручки от реализации продукции) составил в 1992 году 3,2% — показатель очень низкий. (Для сравнения: аналогичный показатель для ПО "ЗИЛ" в 1992 году составил 30%, для АО "Уралмаш" — 23%.) Это значит, что каждый рубль продаж предприятия включает чуть более трех копеек валовой прибыли.
Максимально возможная доходность предприятия (в ценовых условиях 1992 года) не превышает 141% (отношение чистой прибыли, полученной предприятием в 1992 году, к размеру уставного фонда). Если учесть, что не вся прибыль направляется на выплату дивидендов по акциям, то этот достаточно невысокий показатель должен быть еще уменьшен.
Таким образом, и по критерию потенциальной доходности АО "Александровский радиозавод" — не вполне подходящий объект для инвестирования.
Конъюнктура. По сведениям Госкомстата России, в 1992 году производство телевизоров составило 3641 тыс. штук, сократившись по сравнению с 1991 годом на 18%, а по сравнению с 1990-м — на 23%. За I квартал 1993 года было выпущено 1008 тыс. штук, а это значит, что в отрасли началось некоторое оживление, продолжающее тенденции прошлого года, в течение которого от первого к четвертому кварталу выпуск телевизоров увеличился на 17%. По прогнозам Минэкономики, в текущем году выпуск телевизоров должен увеличиться по сравнению с прошлым годом на 4%. Таким образом, производство телевизоров можно характеризовать как сравнительно динамичное и развивающееся, а следовательно — перспективное для инвестирования.
А вот состояние рынка телевизоров менее благоприятно. Так, по данным Госкомстата, в январе этого года средняя цена цветного телевизора составляла 88,2 тыс. рублей (6,6 тыс. рублей в январе 1992 года), а в начале марта — уже 118 тыс. рублей (прирост 33,8%). В целом же цены на потребительские товары длительного пользования выросли за I квартал 1993 года на 76%. По данным постоянного наблюдения Госкомстата за товарными рынками в 76 городах России, в феврале телевизоры были в свободной продаже в 61 городе, тогда как в январе — только в 55. Иными словами, рынок постепенно насыщается. Кроме того, многие потребители переориентируются на более привлекательные импортные телевизоры.
Поэтому предприятия-изготовители могут натолкнуться (и уже наталкиваются) на ограниченный спрос. Госкомстат сообщил, что уровень цен на телевизоры сделал их практически недоступными для двух третей населения страны. В январе текущего года телевизоров было куплено на 5% меньше, чем в декабре, а в феврале продажа цветных телевизоров сократилась еще на 1-3% (данные Госкомстата).
Потенциальные инвесторы не должны забывать и еще про одну особенность отрасли: выпуск телевизоров — очень заманчивый и перспективный бизнес для конверсионных предприятий, которые располагают высококвалифицированными кадрами, хорошей сырьевой базой, передовыми технологическими наработками. Все это может через некоторое время существенно обострить конкуренцию на рынке технически сложной продукции.
Однако несмотря на перечисленные выше опасности, Александровский радиозавод можно отнести к категории конъюнктурно привлекательных предприятий. Дорогие товары длительного пользования всегда были и будут товарами инфляционного спроса, а того, что инфляция вдруг покинет нас, пока можно не опасаться. Импортная же продукция скорее ориентирована на относительно узкий зажиточный слой населения, тогда как необъятный рынок низко- и среднедоходных слоев может рассчитывать только на более дешевую отечественную технику.
Экспертное заключение. Эксперты Ъ, пусть с оговорками, но все же рекомендовали бы потенциальным инвесторам присмотреться к акциям Александровского радиозавода — конъюнктура рынка может с лихвой перевесить неопределенность текущего финансового положения предприятия и неясные пока перспективы его потенциальной доходности. Радиозавод действует на достаточно емком рынке, потенциал которого велик еще и потому, что, согласно некоторым исследованиям, приближается период циклического обновления парка отслуживших свой срок отечественных телевизоров. Это может заметно подстегнуть спрос и оживить конъюнктуру. Поэтому акции этого предприятия прежде всего представляют интерес в краткосрочном плане: они дают весьма неплохой шанс заработать на игре на вторичном рынке.
Адрес АО "Александровский радиозавод": 601600, Владимирская обл., г. Александров, ул. Ленина, д. 13.
... плюс "кассификация" всей страны
Фонд имущества Курской области с 3 по 27 мая проводит аукцион по продаже за приватизационные чеки акций АО "Счетмаш". Долгое время это предприятие было одним из основных в России производителей компьютеров. И хотя сейчас говорить об этой стороне деятельности АО как-то даже неловко, у "Счетмаша" есть весьма неплохие виды на развитие.
Общая характеристика предприятия. В проспекте эмиссии сказано, что АО специализируется на производстве и реализации средств вычислительной техники и товаров народного потребления. Однако приоритеты на "Счетмаше" уже поменялись, и завод по существу переходит на выпуск совершенно новой для себя продукции (об этом мы еще поговорим в разделе "Конъюнктура".
По количеству занятых "Счетмаш" можно отнести к крупным предприятиям: среднесписочная численность работающих составляет 10061 человек. Уставный капитал АО — 290,737 млн рублей, общая площадь земельного участка (две площадки) — 36,45 га. Фонд имущества выставил на продажу всего лишь 10% уставного капитала АО — это свидетельствует о том, что фонд видит перспективы продажи акций "Счетмаша" и не хочет особенно торопиться. Предприятие приватизируется по первому варианту льгот.
Финансовое положение. Финансовая устойчивость предприятия и надежность вложений в его акции не подлежат сомнению. По многим показателям "Счетмаш" обладал требуемой степенью надежности даже по состоянию на 1 июля прошлого года, когда финансовое положение многих предприятий существенно пошатнулось.
Коэффициент автономии, характеризующий предприятие с точки зрения его способности покрыть собственными источниками формирования свои обязательства, несколько ухудшился, но все равно не вышел за границы нормы. А коэффициент соотношения заемных и собственных средств АО даже улучшился — это может означать, что предприятие успешно преодолело финансовый кризис лета прошлого года, не прибегая к помощи заемщиков.
Показатель маневренности у АО несколько хуже: "Счетмаш" формирует из внутренних источников около 1/3 оборотных средств, однако накопленный ранее запас прочности позволил предприятию лишь очень несущественно снизить этот показатель за первое полугодие прошлого года.
Почти так же обстоит дело с показателем обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования. Он хоть и выходит за рамки оптимальных значений, но не настолько, чтобы в этом можно было увидеть какой-нибудь "криминал".
Оценка потенциальной доходности. Такая оценка может быть сделана с точки зрения прибыльности предприятия в целом и с точки зрения максимального размера дивидендов, которые АО в состоянии выплатить своим акционерам.
Прибыльность предприятия (отношение полученной прибыли к объему товарной продукции АО) составляла для "Счетмаша" 20,3%. Это значит, что в каждом рубле товарной продукции АО содержится немногим более 20 копеек валовой прибыли. Это вполне приемлемый уровень, хотя аналогичный показатель для "Уралмаша" и ЗИЛа несколько выше.
Максимальный дивиденд, который "Счетмаш" может выплатить своим акционерам, составил бы в ценовых условиях 1992 года порядка 105%. В настоящее время такие проценты можно получить в любом коммерческом банке, совсем не рискуя и не приобретая "незнакомую" акцию.
Таким образом, эксперты Ъ полагают, что по критерию доходности АО "Счетмаш" не представляется особенно выдающимся.
Конъюнктура. Как уже отмечалось, в настоящее время АО "Счетмаш" переориентируется на выпуск новой продукции. Теперь предприятие выпускает: компьютеры "Искра 1030" и "Искра 3014"; пишущие машинки "Ромашка" и "Ивица", электронные канцелярские пишущие машинки; кассовые регистраторы; цветные телевизоры пятого поколения; стиральные машины типа "Малютка"; бортовые компьютеры для "Жигулей"; аппараты для домашней сушки грибов, ягод и фруктов "Суховей".
Конъюнктура рынка подобной продукции сейчас весьма благоприятна, тем более что широкая номенклатура дает предприятию хорошие возможности для маневра. Среди названных товаров необходимо особо отметить кассовые регистраторы. Дело в том, что, в соответствии с недавно принятой федеральной программой создания комплекса технических средств для обязательного учета на предприятиях торговли и сферы обслуживания, уже в этом году планируется выпустить 30 тыс. кассовых регистраторов. "Счетмаш" же определен головным предприятием по их выпуску. Как отмечают специалисты, производство регистраторов может стать основной специализацией курского предприятия. Предполагаются и солидные западные партнеры: уже достигнуты договоренности о проведении совместных разработок с фирмами Olivetti, Samsung, Sharp.
Экспертное заключение. Эксперты Ъ советовали бы потенциальным инвесторам не упустить своей выгоды и приобрести акции АО "Счетмаш". Конъюнктура рынка продукции этого предприятия весьма благоприятна. В финансовом отношении завод вполне устойчив и надежен, обладает некоторой (правда, весьма незначительной) текущей доходностью. На наш взгляд, наибольшая выгода ожидает тех, кто приобретет акции "Счетмаша" в расчете на долгосрочную перспективу, однако неплохие шансы есть и у инвесторов, планирующих получить прибыль за счет игры на курсе ценных бумаг.
Адрес АО "Счетмаш": 305901, г. Курск, ул. Республиканская, д. 6.
Полоса подготовлена ДМИТРИЕМ Ъ-ТУШУНОВЫМ