Биржевые качели
Как инвестору не стать жертвой манипуляций на рынке
За последние 15 лет Банк России выявил 180 случаев манипулирования рынком и инсайдерской торговли. По оценкам экспертов, такие злоупотребления ежегодно приводят к ущербу на сотни миллионов рублей. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина, выступая на Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ) в этом году, заявила, что манипуляции разрушают доверие инвесторов, и анонсировала ужесточение законодательства: штрафы предлагается сделать кратными сумме незаконного дохода. В Госдуму соответствующие поправки могут внести уже в июле, а заработают они со следующего года. О том, как власти планируют бороться с манипуляторами и как инвестору не стать их жертвой,— в материале «Ъ-Инвестиций».
Фото: Getty Images
Фото: Getty Images
По действующему законодательству манипулирование рынком (ст. 15.30 КоАП) грозит физлицам штрафом до 5 тыс. руб., должностным лицам — до 50 тыс. руб., а юридическим лицам — в размере «излишнего дохода» или неполученных убытков, но не менее 700 тыс. руб. По мнению госпожи Набиуллиной, такие суммы не способны предотвратить недобросовестное поведение участников торгов. «Во многих странах, если ты попался на инсайде, ты уже экономически не жилец, ты разоряешься, поэтому там никто этим не балуется. А у нас штрафы бессмысленны»,— заявила глава Банка России на сессии «Фондовый рынок на пути к росту» в рамках ПМЭФ.
В случаях, когда действия манипулятора приводят к крупному или особо крупному ущербу, они подпадают под ст. 185.3 УК РФ, которая предусматривает лишение свободы на срок до семи лет со штрафом до 1 млн руб. Однако на практике такие уголовные дела «решаются через два-три года условным сроком», отметила госпожа Набиуллина. Чтобы повысить эффективность борьбы с манипулированием, финансовые власти предлагают поднять порог наступления уголовной ответственности и одновременно «кратно повысить» административные штрафы, заявила она.
Что значит манипулировать рынком
Манипулирование рынком — намеренное воздействие на стоимость, объемы торгов, соотношение спроса и предложения финансовых инструментов для извлечения выгоды.
Основные виды манипуляций
· Сделки по договоренности — соглашения между аффилированными лицами, заключенные по предварительному сговору для создания видимости спроса или поддержки цен на определенном уровне.
· Спуфинг (от англ. «spoofing» — «подмена») — размещение крупных заявок на покупку или продажу актива для создания иллюзии спроса и влияния на поведение других участников. При этом сами заявки снимаются до исполнения.
· Памп и дамп (от англ. «pump and dump» — «накачать и сбросить») — искусственное завышение цены низколиквидной бумаги (как правило, из второго и третьего эшелонов) с последующей резкой продажей актива.
· Фронтраннинг (от англ. «front running» — «забегание вперед») — злоупотребление служебным положением, использование инсайдерского доступа к информации, например о будущих крупных заявках клиентов, в личных интересах.
Что изменится
В пресс-службе Банка России подтвердили «Ъ-Инвестициям», что регулятор совместно с Минфином принимал участие в разработке законопроекта, направленного на «значительное усиление ответственности лиц, замешанных в манипулировании рынком». «Сейчас этот проект проходит согласование среди профильных ведомств. Банк России концептуально поддерживает предлагаемые изменения, в том числе в части установления штрафов, кратных сумме незаконно полученного дохода»,— рассказали в ЦБ.
Комитет Госдумы по финансовому рынку еще весной направил на согласование в правительство пакет поправок по ужесточению контроля за незаконным использованием инсайдерской информации и манипулированием рынком, сообщал «Интерфакс». По данным агентства, штраф планируется установить в размере от трехкратного до пятикратного размера незаконного дохода или непонесенных в результате манипуляции убытков, но не менее 10 тыс. руб. для физлиц, 100 тыс. руб. для должностных лиц и 1 млн руб. для компаний. Уголовная ответственность будет наступать, если сумма ущерба превышает 100 млн руб. вместо 3,75 млн руб., как сейчас. При этом крупные манипуляции, совершенные группой или с использованием служебного положения, предлагается наказывать лишением свободы на срок до 12 лет со штрафом до 5 млн руб.
В правительстве «идеологически поддерживают» предложенные изменения, однако текст законопроекта предстоит «переписать», сообщил «Ъ-Инвестициям» председатель думского комитета по финансовому рынку Анатолий Аксаков. «Интерфакс» писал, что критический отзыв на документ дал Минюст, который, в частности, посчитал, что повышение порога наступления уголовной ответственности приведет к декриминализации большого числа правонарушений и затруднит их выявление. В министерстве также отмечали, что кратное исчисление штрафа не согласуется со ст. 46 УК РФ, которая содержит исчерпывающий перечень принятых в России форм штрафа, и призвали доработать проект.
По прогнозу господина Аксакова, обновленный законопроект могут внести в Госдуму в июле. Если документ пройдет все чтения и будет принят осенью, то изменения вступят в силу уже в начале 2026 года, указал депутат. Он подчеркнул, что инициативу поддерживают не только профильные ведомства, но и представители профессионального сообщества, включая Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР). «То, что рынок нас поддерживает, очень важно. Они тоже понимают, что надо навести порядок»,— заявил господин Аксаков. В самой НАУФОР на запрос «Ъ-Инвестиций» не ответили.
В чем проблема
Банк России призывает к ужесточению контроля за манипуляциями на фоне масштабного притока на рынок частных инвесторов, который наблюдается в последние три-пять лет, говорит заместитель гендиректора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. Одновременно, по его словам, эволюционируют и методы, которыми недобросовестные игроки манипулируют стоимостью активов. «Расцвет огромного количества Telegram-каналов инвестиционного толка с советами, сигналами и псевдоаналитикой говорит о том, что попытки влиять на инвесторскую массу не прекращаются»,— соглашается гендиректор «Эксперт Бизнес-решения» (аналитическая компания агентства «Эксперт РА») Павел Митрофанов.
Участие в торгах миллионов россиян, многие их которых являются неквалифицированными инвесторами, делает их «привлекательной пищей для манипуляторов и недобросовестных инсайдеров», продолжает господин Митрофанов.
Российский фондовый рынок уже составляет примерно четверть ВВП страны, а, согласно майскому поручению Владимира Путина, к 2030 году его капитализация должна удвоиться, напоминает эксперт. «В таких условиях манипулирование и инсайд могут приносить огромные доходы, поэтому бороться с ними нужно активнее»,— подчеркнул господин Митрофанов.
Точных агрегированных данных об ущербе, наносимом инвесторам от манипуляций и инсайдерской торговли, в публичном поле нет, говорит господин Леснов. Однако, по его оценке, совокупно речь идет о «сотнях миллионов, а возможно, и миллиардах рублей ежегодно», если учитывать и косвенный ущерб, включая потерю доверия инвесторов, волатильность, риски ухода иностранных участников и т. д. По подсчетам «Финама», в последние несколько лет средний годовой ущерб от зафиксированных регуляторами манипуляций отдельными акциями составлял 100–200 млн руб.
На сайте Банка России есть данные о случаях манипулирования рынком и незаконном использовании инсайдерской информации с 2010 по 2024 год. Всего в перечне 178 записей. Еще два случая регулятор выявил в 2025 году. Один из них — получившее широкую огласку делоглавы и акционера «Мосгорломбарда» (МГКЛ) Алексея Лазутина и его жены Линды Лазутиной, которых обвинили в неправомерном использовании служебной информации. По данным ЦБ, Лазутины скупили акции МГКЛ до публикации финансовой отчетности за 2023 год, а затем продали бумаги, подорожавшие на позитивных результатах. Фигурантов привлекли к административной ответственности.
Как быть инвесторам
Наиболее распространенная и опасная схема манипулирования рынком — памп и дамп, при которой недобросовестные участники сначала искусственно разгоняют цену низколиквидного актива, стимулируя массовые покупки через фейковые новости и вбросы в соцсетях, а затем резко распродают его, отмечают эксперты, опрошенные «Ъ-Инвестициями». «Жертвами схемы часто становятся розничные инвесторы, которые покупают актив по завышенной цене, а после слива теряют значительные средства»,— указывает господин Леснов из «Финама». По его мнению, для неопытных участников торгов опасность представляют любые инсайды, которые распространяют в соцсетях, чатах и Telegram-каналах. Такие инвесторы, доверяя слухам, совершают необоснованные сделки, которые впоследствии оборачиваются убытками.
Памп и дамп — традиционный формат манипулирования рынком, который используют по всему миру уже более ста лет, добавляет господин Митрофанов. При этом некоторые недобросовестные участники, по его словам, действуют наоборот — намеренно создают негативный новостной фон вокруг компании, чтобы «обвалить ее котировки и скупить активы подешевле». В таких случаях жертвой становится уже сам эмитент, который несет не только финансовые, но и репутационные потери.
Чтобы не поддаваться манипуляциям, участнику рынка нужно быть избирательным и информированным. «Если инвестор заходит в любые сложные или рисковые инструменты, игнорирует заключения рейтинговых агентств о рисках эмитентов и торгует на сигналах из Telegram, он потеряет деньги»,— уверен господин Митрофанов. Такой же результат, по мнению эксперта, ждет участников, которые приходят на рынок без четкой стратегии и готовности разбираться в отчетностях эмитентов. Инвесторам, которые стремятся приумножить свой капитал, «а не деньги на счетах манипуляторов», господин Митрофанов посоветовал придерживаться базовых правил: «Покупать ликвидные инструменты, которыми сложнее манипулировать, выбирать облигации с высокими рейтингами, фильтровать новостной фон и критично относиться к источникам информации, особенно в Telegram».