Коротко

Новости

Подробно

"Тройка Диалог" — Golden Telecom

изменения рекомендаций

Газета "Коммерсантъ" от , стр. 12

Аналитики инвесткомпании "Тройка Диалог" повысили оценку акций Golden Telecom с $49 до $72. Изменение было вызвано включением в оценку стоимости компании стратегической премии за возможную покупку "Вымпелкомом" контрольного пакета Golden Telecom. По мнению экспертов, "Вымпелком" и Golden Telecom могут обсуждать различные варианты слияния, однако акционеры Golden Telecom пока не получили никаких конкретных предложений. "Идею слияния мог выдвинуть один из основных акционеров Golden Telecom, владеющий 26,9% акций компании,— считают аналитики.— Представители акционера (Altimo.— Ъ) ранее неофициально говорили, что могли бы рассмотреть возможность продажи компании за деньги, когда рыночная капитализация Golden Telecom превысит $2 млрд (сейчас она составляет около $2,6 млрд)". Наряду с продажей рассматриваются и другие варианты использования акций Golden Telecom. Возможно проведение сделки по объединению активов "Вымпелкома" и "Киевстара", которая пока не состоялась из-за противоречий с Telenor. Однако наиболее вероятным эксперты называют первый вариант развития событий. Однако в случае, если "Вымпелком" действительно предложит акционерам Golden Telecom приобрести их доли за деньги, то пакетов акций, принадлежащих Altimo (26,9%) и Telenor (18,4%), будет недостаточно для того, чтобы гарантировать "Вымпелкому" контрольную долю. Между тем "Вымпелком" обычно стремится заполучить в приобретаемых активах именно контрольный пакет. "В этом случае нельзя исключать, что 'Вымпелком' сделает предложение другим акционерам Golden Telecom и, возможно, всему рынку,— отмечают аналитики.— Мы оцениваем вероятность такого развития событий в 25-30%. Учитывая премию за контроль в размере 30-40%, которую ранее платили в подобных сделках, это подразумевает, что цена акций Golden Telecom должна быть выше текущей приблизительно на 10%".


По словам аналитика Банка Москвы Ростислава Мусиенко (держать, $61), в 2007 году менеджмент Golden Telecom обещает рост выручки на 35-40%. Рост EBITDA, исключая программу опционов, запланирован на уровне 30-35%. "Негативное влияние на результаты в третьем квартале будут оказывать высокие расходы на строительство и запуск WiFi сетей",— отмечает аналитик. Рост капитальных затрат на период с 2007-го по 2010 год запланирован на уровне 20% от выручки. При этом переход с программы премиальных выплат, привязанных к стоимости акций (SARs), на опционную программу поможет уменьшить расходы, связанные с вознаграждением менеджмента, и снизит волатильность доходов. Поддержку результатам во втором полугодии окажет включение в финансовую отчетность результатов "Корбина Телеком". После приобретения этой компании Golden Telecom существенно усилил свои позиции, как на московском рынке услуг широкополосного доступа, так и в центральном регионе. С учетом клиентов "Корбины" абонентская база пользователей услуг широкополосного доступа Golden Telecom достигает почти 250 тыс. человек. Таким образом, на текущий момент компания является вторым по числу абонентов провайдером услуг широкополосного доступа в России.

Аналитик инвестиционно-финансовой корпорации "Солид" Евгения Талалаева (держать, $55) считает, что значительное влияние на рост инвестиционной привлекательности Golden Telecom могут оказать несколько факторов. В первую очередь это планы по развитию холдинга. Согласно объявленной стратегии, в ближайшие четыре года инвестиции в его развитие составят $1 млрд. "Компания намерена в течение пяти лет стать крупнейшим оператором интегрированных услуг фиксированной связи в России, опередив все межрегиональные компании 'Связьинвеста'",— отмечает аналитик. Вторым фактором, оказывающим стимулирующее действие на акции холдинга, станет завершение строительства зоновых сетей в 14 регионах России. "Реализация стратегии по снижению затрат на зоновые услуги позволит ежегодно экономить на дальней связи $5-10 млн,— отмечает аналитик.— Это существенное сокращение расходов для объемов дальнего трафика, которые обслуживает компания сегодня". Однако наряду с факторами роста аналитики указывают на риски Golden Telecom. Так, холдинг до сих пор не проявлял заметной маркетинговой активности в сфере услуг междугородной и международной связи. "Услуги физлицам компания оказывает по авансовой системе — абонентам необходимо заключать договор и вносить предоплату. Оплата за оказанные услуги списывается с лицевого счета пользователя. Такая схема оказания услуг не способствует бурному росту количества абонентов дальней связи",— резюмирует госпожа Талалаева.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.


Комментарии
Профиль пользователя