Альфа Банк — ВТБ
Аналитики Альфа-банка понизили оценку акций ВТБ с $15,2 до $14,8. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Основанием для пересмотра стоимости стало снижение прогноза непроцентных доходов банка в 2007 году на 41%. "После встречи с руководством банка мы снизили наш прогноз непроцентных доходов ВТБ в 2007 году и теперь ожидаем, что рентабельность собственного капитала (ROE) составит 11,8%",— считают аналитики. Согласно заявлению руководства банка, получения существенного дохода по непроцентным операциям до начала четвертого квартала не произойдет. Продажа принадлежащего банку пакета акций EADS была отложена. Кроме того, инвестиционный бизнес ВТБ в настоящее время находится в стадии реструктуризации. "Мы ожидаем, что ВТБ Банк Европа (бывший Московский народный банк) сможет получить финансовую выгоду от этой реструктуризации,— отмечают эксперты.— Между тем рост процентных доходов соответствует нашим ожиданиям, и мы все еще рассчитываем, что в 2007 году ВТБ сможет выйти на уровень чистой процентной маржи 4,3%". По расчетам экспертов, акции ВТБ торгуются с коэффициентами P/BV и P/E, рассчитанными на основе финансовых показателей за 2007 год, на уровне 2,3 и 27,6 соответственно. "Акции торгуются с дисконтом в 38% к Сбербанку по показателю P/BV и дисконтом в 14% и 10% к акциям Росбанка и 'Уралсиба',— отмечают эксперты.— Это дисконт связан с задержкой роста прибыли ВТБ. При этом мы убеждены в том, что у ВТБ имеется потенциал роста в долгосрочной перспективе".
По словам аналитика Дойче банка Дмитрия Дмитриева, (покупать, $14), приобретение акций ВТБ позволяет инвесторам получить доступ к банковскому сектору России и стран СНГ, которые развиваются более динамично, чем в среднем по миру. "ВТБ открывает перед инвесторами возможность воспользоваться преимуществами как стремительного роста российской экономики и банковского сектора, так и растущей роли России в мировой финансовой системе,— отмечает аналитик.— ВТБ по-прежнему занимает прочные позиции на рынке обслуживания корпоративных клиентов и имеет все возможности активно развивать розничное направление, которое должно стать одним из источников дальнейшего роста и повышения рентабельности". Основа для достижения высоких результатов была заложена весной текущего года, когда в ходе проведенного первичного размещения акций было привлечено $8,1 млрд. Благодаря этому к концу 2011 году ВТБ сможет увеличить активы почти в пять раз и довести их до $251 млрд. Чистая прибыль за этот период вырастет с $1,18 млрд в 2006 году до $4,92 млрд в 2011 году. "По мере использования привлеченного капитала ROE повысится и в долгосрочной перспективе будет поддерживаться на уровне 19%",— считает эксперт.
Аналитик инвестиционной компании "Тройка Диалог" Ольга Веселова отмечает, что на котировки акций ВТБ будет влиять два вида факторов — спекулятивные и фундаментальные. К спекулятивным, в первую очередь, относится включение акций банка в расчет отечественных фондовых индексов. "Осенью текущего года ВТБ будет включен в расчет индексов РТС и ММВБ. Если в первый он будет включен уже в сентябре, то во второй, скорее всего, в середине октября,— отмечает аналитик.— Включение бумаг в индекс приведет к повышению спроса на акции банка со стороны фондов, структура портфелей которых привязана к структуре индексов". По расчетам эксперта, если бы акции ВТБ были включены в индекс РТС в июне, то их доля в структуре индекса составила бы 2%. Фундаментальным фактом роста, по словам госпожи Веселовой, остается способность менеджмента реализовать планы развития банка. Согласно стратегии до 2010 года, рыночная доля ВТБ по ключевым продуктам (кредиты и депозиты) вырастет до 10-12% (на данный момент 2-5%). "Планы, конечно, амбициозны, но достижимы в случае, если они доведут число филиалов в России и странах СНГ до 500 в 2008 году (на данный момент 184),— считает аналитик.— Оценка стоимости акций банка будет напрямую зависеть от того, как они справятся с этой задачей".
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.