Весна не задалась
Какие результаты показали розничные ПИФы весной 2025 года
Результаты весны оказались слабыми для рынка коллективных инвестиций. В аутсайдерах — паевые инвестиционные фонды (ПИФы) акций во главе с отраслевыми фондами, ориентированными на акции добывающих компаний. Заметно просели ПИФы с валютными облигациями, которые пострадали из-за укрепления курса рубля. Неплохую прибыль принесли только фонды рублевых облигаций и денежного рынка. При этом в дальнейшем благодаря июньскому снижению ключевой ставки рост могут показать не только фонды облигаций, но и акций.
Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ
Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ
Для российского фондового рынка весна 2025 года оказалась самой провальной как минимум за последние 25 лет. В первую декаду апреля индекс Московской биржи впервые с 20 декабря 2024 года опускался ниже уровня 2600 пунктов, хотя в конечном счете месяц был закрыт на более высоких значениях — 2918,47 пункта. По итогам мая он остановился на отметке 2828,83 пункта, что более чем на 3% ниже значений закрытия апреля. За три месяца непрерывного снижения потери индекса превысили 11,6%. Это на 10,4 процентного пункта (п. п.) больше снижения весной минувшего года и в целом худший результат для данного времени года как минимум с 2000 года. Предыдущий антирекорд был установлен весной 2004 года, тогда еще индекс ММВБ (в ноябре 2017 года был переименован в индекс Московской биржи) упал на 9,5%, до 534,84 пункта.
Весна традиционно не самый лучший период для российского рынка. За последние 26 лет индекс Московской биржи завершал данный период в красной зоне 14 раз, в среднем теряя 5,4%. В зеленой зоне он оставался 12 раз, но при этом прибавлял в среднем 18,4% (в значительной степени за счет первого десятилетия, когда средний прирост составлял почти 30%). В девяти случаях перед весенним провалом предшествовал период роста — в среднем на 14,2%.
Этот год не стал исключением: за три зимних месяца индекс вырос на 24%, что было вызвано эйфорией на фоне первых за долгие годы переговоров США и России. Однако эйфория быстро сошла на нет, когда стало понятно, что быстрого разрешения конфликта на Украине не произойдет. Руководитель отдела продаж УК «Первая» Андрей Макаров обращает внимание на смещение вправо сроков по возможному урегулированию украинского конфликта и соответствующей реакции рынка акций на рост геополитической эскалации. «Рынок акций в мае дополнительно оказался под давлением крепкого рубля, учитывая его экспортно ориентированную направленность, а также давление на котировки нефти»,— отмечает господин Макаров.
Акции не в почете
Из 296 розничных паевых инвестиционных фондов (открытых и биржевых ПИФов) убыточными весной этого года были 183 фонда, свидетельствуют данные Investfunds. При этом худшую динамику продемонстрировали паи фондов российских акций, потерявшие в цене 6–21%.
В числе аутсайдеров оказались фонды, ориентированные на компании нефтегазового и горно-перерабатывающего секторов. Нефтяные компании пострадали из-за резкого снижения цен на нефть. По данным Investing.com, стоимость североморской нефти Brent на спот-рынке снизилась за три минувших месяца на 14,3%, остановившись чуть выше уровня $62,5 за баррель, что близко к минимуму с весны 2021 года. «С января этого года стоимость барреля нефти сорта Brent снижалась более чем на 40%, что неминуемо начинает отражаться в отчетности нефтяных компаний, чистая прибыль которых ожидаемо снижается в среднем на 40–50% год к году по результатам первого квартала 2025 года»,— отмечает руководитель по развитию бизнеса УК ПСБ Тимур Рамазанов.
Негативное влияние на результаты экспортно ориентированных компаний оказывает и наблюдающееся с начала года укрепление рубля. По итогам весенних месяцев внебиржевой курс доллара снизился на 13,3%, до 77,5 руб./$, минимума с мая 2023 года. Биржевой курс юаня опустился на 7%, до 10,84 руб./CNY. Более низкие курсы иностранных валют ведут к тому, что при пересчете в рубли валютная часть экспортной выручки уменьшается, что на фоне сохраняющихся рублевых расходов ведет к ухудшению финансовых показателей, и так просевших на фоне низких цен на сырье.
Долговое разнообразие
Убыточными оказались и все фонды валютных облигаций. По данным Investfunds, паи ПИФов евробондов, замещающих и других валютных облигаций подешевели за три месяца на 4–8,5%. Потери всецело связаны с валютной переоценкой, так как бумаги, входящие в портфели таких фондов, преимущественно росли в цене. Об этом говорит динамика индекса Мосбиржи российских облигаций, номинированных в иностранной валюте, который вырос за весенние месяцы на 2,5%, до 53,7 пункта.
В то же время основная масса фондов рублевых облигаций показала прирост стоимости пая на 0,4–11%. При этом лучшую динамику продемонстрировали ПИФы со среднесрочными корпоративными и государственными облигациями или с доминирующей долей таких бумаг. За весенние месяцы индекс гособлигаций Московской биржи RGBITR вырос на 4,9%, тогда как индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS прибавил 6,4%.
Основная причина роста рублевых облигаций — ожидания скорого начала цикла смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Эти ожидания, как отмечает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев, привели к одновременному снижению доходностей ОФЗ и сокращению кредитных премий по корпоративным бумагам, что положительно отразилось на ценах облигаций. «Длинные ОФЗ и корпоративные облигации со сроками погашения три-пять лет показали лучшую динамику, поскольку они наиболее чувствительны к изменениям процентных ставок»,— отмечает господин Корнев.
Деньги к деньгам
Неплохой доход принесли инвесторам и самые консервативные фонды, ориентированные на рублевые инструменты денежного рынка. Весной 2025 года стоимость паев таких фондов выросла на 4,7–5,5%. Это сопоставимо с результатом зимнего периода. Основная доля активов таких ПИФов инвестирует средства пайщиков в краткосрочные инструменты денежного рынка, в первую очередь сделки обратного репо с центральным контрагентом, обеспеченные клиринговыми сертификатами участия. Одним из ключевых бенчмарков для доходности подобных фондов является ставка RUSFAR (средняя ставка российского обеспеченного финансирования). Все весенние месяцы данная ставка держалась в узком коридоре 20,36–21,66%, а в конце отчетного периода составила 21,01%, то есть выше действовавшей на тот момент ключевой ставки Банка России.
В условиях снижающихся ставок по депозитам, которые с начала года опустились на 2,3 п. п., до 19,38% (средняя максимальная ставка крупнейших банков, по данным ЦБ), россияне стали активнее покупать паи ПИФов денежного рынка. По оценке «Ъ-Инвестиций», основанной на данных Investfunds, объем чистых инвестиций в такие фонды по итогам весенних месяцев составил 86,5 млрд руб. Причем только в мае такие вложения превысил 57 млрд руб.— это лучший результат за месяц в этом году, но в 2–4,3 раза меньше показателей октября—декабря 2024 года.
Выросли привлечения и в фонды облигаций. По итогам мая они превысили 29 млрд руб., максимальный результат для данной категории фондов за всю их историю. В целом за три весенних месяца такие инвестиции превысили 80 млрд руб. Как отмечает господин Корнев, инвесторы фиксируют высокие текущие ставки по облигациям на длительный период в расчете на продолжение снижения ключевой ставки Банком России.
Надежда на разворот
В ближайшие месяцы, по мнению опрошенных «Ъ-Инвестициями» управляющих, можно ожидать значительного улучшения ситуации на рынке акций. Причиной для этого станет переход Банка России к более мягкой ДКП, первый шаг к этому регулятор осуществил в начале июня, снизив ключевую ставку на 1 п. п., до 20%. «Снижение ставки дисконтирования может привести к росту спроса на фонды акций со стороны институционалов и профучастников»,— считает Андрей Макаров. Еще одним фактором роста станут дивиденды крупных компаний. По оценке Тимура Рамазанова, в ближайшие два месяца дивидендные выплаты могут составить более 2 трлн руб. Значительная часть этих средств уйдет государству, а также поступит на счета типа С, но даже то, что получат частные и институциональные инвесторы, частично может быть реинвестировано в акции.
С большой долей вероятности для пайщиков останутся интересными фонды облигаций, потенциал роста паев которых не исчерпан и может продолжиться, так как ЦБ находится в самом начале цикла снижения ключевой ставки. Алексей Корнев отмечает, что в случае дальнейшего замедления инфляции и темпов роста экономики регулятор сможет продолжить смягчение ДКП. Это создает благоприятные условия для дальнейшего роста цен облигаций, особенно бумаг с высокой дюрацией, которые наиболее чувствительны к динамике процентных ставок. «При снижении ставки рост может достигать 20–40% в длинных облигациях с фиксированным купоном»,— считает господин Макаров.