С 5 по 19 мая Фонд имущества Санкт-Петербурга проводит чековый аукцион по продаже акций АО "Ленинградский металлический завод" (ЛМЗ). Инвесторам предлагаются 127 967 обыкновенных акций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая. Эксперты не склонны рассматривать вложения в эти акции как особо перспективные.
Общая характеристика предприятия. АО "ЛМЗ" специализируется на проектировании и изготовлении паровых, гидравлических, газовых турбин, парогазовых установок, турбин для АЭС. По состоянию на 1 июля 1992 года на ЛМЗ работало 10 520 человек. Уставный фонд АО — 441,266 млн рублей. На эту сумму выпущены обыкновенные и привилегированные акции, 29% которых будет продано через аукцион. Площадь земельного участка предприятия составляет более 210 га. В середине прошлого года завод имел большой объем незавершенного строительства (первая очередь завода "Турбоатомгаз", участок сварных диафрагм, производственная база СМУ).
Финансовое положение. Результаты финансового анализа баланса предприятия на начало и середину прошлого года производят удручающее впечатление. Динамика показателей финансовой устойчивости и надежности свидетельствует: за первое полугодие ЛМЗ резко сдал свои позиции. Так, коэффициент автономии (напомним, что он показывает, насколько предприятие является независимым от внешних источников финансирования) снизился за первое полугодие почти вдвое и к 1 июля отнюдь не достиг нормативного значения. Соотношение заемных и собственных средств изменилось в пользу заемных и превысило допустимый уровень.
Доля собственных оборотных средств в общем объеме источников оборотных средств предприятия по состоянию на 1 июля 1992 года составляла 1% — т. е. практически все оборотные средства АО формировало за счет привлеченных денег. Это обстоятельство говорит о крайней неустойчивости финансового положения ЛМЗ: большая зависимость от внешних источников формирования не позволит предприятию проводить самостоятельную финансовую политику.
Конъюнктура. Конъюнктура рынка продукции ЛМЗ весьма неоднородна. С одной стороны, спад производства в отрасли меньше, чем в среднем по промышленности России. Производство паровых турбин в I квартале 1993 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года снизилось на 18% при том, что общая величина спада составила более 20%. Необходимо отметить и тот факт, что натуральные показатели производства в отрасли за последнее время значительно улучшились (например, объем выпуска паровых турбин в I квартале текущего года на 29% превзошел уровень IV квартала прошлого года.
С другой стороны, данные Госкомстата России свидетельствуют, что недоввод мощностей турбинных электростанций в 1992 году составил 3,5 млн кВт, то есть программа введения мощностей была выполнена всего лишь на 6 (!) процентов. В совокупности с невысоким спадом производства по турбинам это обстоятельство позволяет сделать вывод, что оборудование для новых станций приобреталось, но не монтировалось. Следовательно, произведенные турбины остались по существу невостребованными. А значит, в ближайшее время запасы неустановленного оборудования начнут "давить" на рынок, и можно прогнозировать существенное ухудшение конъюнктуры и падение спроса на продукцию АО.
Наименее благоприятны перспективы АО в области строительства турбин для атомных электростанций: наметившаяся тенденция отказа от строительства и эксплуатации АЭС может привести к значительному сокращению спроса и свертыванию производства этого вида продукции.
Однако реальные перспективы деятельности ЛМЗ существуют. АО обладает мощной производственно-технической и научно-исследовательской базой, квалифицированными кадрами, оно расположено в одном из крупнейших городов России, — словом, является довольно привлекательным для иностранных инвесторов. И этому уже есть подтверждение.
Осенью прошлого года начал менять свою стратегию в России германский концерн Siemens — теперь он намерен сосредоточить особое внимание на российской энергетике. В качестве первого проекта было выбрано строительство в Санкт-Петербурге Северо-Западной ТЭЦ. По проекту это будет самая современная и мощная электростанция на территории стран СНГ (планируемая мощность — 1800 мВт). Проект строительства оценивается немецкой стороной в DM1,5 млрд. Непосредственно возведением электростанции займутся финны, которые в оплату за строительство будут получать электроэнергию. Оборудование для ТЭЦ поставит Siemens, причем газовые турбины для первого блока должны поступить в начале 1995 года, а остальные турбины концерн собирается производить на месте, организовав с ЛМЗ совместное предприятие.
Экспертное заключение. По мнению экспертов Ъ, приобретение акций АО "ЛМЗ" не принесет инвесторам особой прибыли ни в краткосрочном, ни в долгосрочном аспектах. Продукция завода не обладает особой инвестиционной привлекательностью, конъюнктура рынка турбин также не сулит особой прибыли. Единственное, что хоть как-то свидетельствует в пользу ЛМЗ, — вероятность тесных долговременных связей с концерном Siemens. Однако для крупного инвестора это на сегодняшний день достаточно тощая приманка.
Адрес АО "ЛМЗ": 195009, Санкт-Петербург, Свердловская наб., д. 18.
Тяжела ты, промарматура
Фонд имущества Пензенской области объявил о проведении чекового аукциона по продаже акций АО "Тяжпромарматура" — он пройдет с 25 мая по 23 июня. Предприятие предполагает продать через аукцион 23% своих акций. Эксперты Ъ советуют потенциальным инвесторам обратить внимание на эти акции.
Общая характеристика предприятия. "Тяжпромарматура" относится к числу средних предприятий отрасли. АО разрабатывает и производит различные виды и типы промышленной трубопроводной арматуры общего назначения, а также товары народного потребления. Среднесписочная численность работающих — 4473 человека, уставный капитал АО — 177,34 млн рублей, площадь земельного участка — 33 га.
Финансовое положение. По показателям надежности и устойчивости предприятие выглядит довольно неплохо. Так, динамика коэффициента автономии и коэффициента соотношения заемных и собственных средств выглядит весьма обнадеживающе. Растет финансовая независимость предприятия. Это значит, что кредиторы и потенциальные инвесторы не будут впоследствии жалеть о вложенных в АО средствах: завод возвращает свои долги в срок и не берет взаймы лишних денег.
Несколько хуже обстоит дело с показателями маневренности и обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования: при тенденции к росту эти показатели еще не достигли нормативных значений. Кроме того, по состоянию на 1 января 1993 года АО не обладало требуемой свободой маневра оборотными средствами, что негативно сказывается на общей хозяйственной оценке результатов его работы.
Конъюнктура. Судя по опубликованному проспекту эмиссии, одним из видов продукции АО являются задвижки для нефтедобычи. Как мы уже писали ранее, емкость рынка нефтепромыслового оборудования составляет около 150 млрд рублей. Этот рынок является одним из наиболее перспективных, а предприятия, которые его осваивают — наиболее привлекательными для крупных инвесторов. Однако, по имеющейся информации, "Тяжпромарматура" пока не освоила выпуск задвижек, поскольку это производство относится к разряду сложных. (В настоящее время многие российские предприятия, чувствуя хорошую конъюнктуру рынка, пытаются освоить выпуск этой продукции, однако ни одно из них пока не в состоянии обеспечить рынок в полной мере.)
Если "Тяжпромарматура" действительно серьезно возьмется за освоение перспективного вида продукции, потенциальных инвесторов ждет жестокое разочарование относительно получения в ближайшие 3-5 лет какого-либо дивиденда. Правда, АО имеет возможность вообще отказаться от производства задвижек и уйти с рынка нефтепромыслового оборудования, переключившись на выпуск арматуры общего назначения. Такой ход может принести АО достаточный объем прибыли: этот рынок тоже весьма емкий. Потенциальными потребителями арматуры общего назначения, которая используется для строительства водопроводов и газовых сетей, являются подрядные организации. Арматура может найти применение при возведении жилых поселков, коттеджей, в строительстве различных объектов промышленного и социально-культурного назначения. И АО имеет хорошие заделы для того, чтобы "вписаться" в этот рынок.
Экспертное заключение. Предприятие является достаточно привлекательным для инвесторов — как по состоянию финансовых показателей, так и по конъюнктуре рынка выпускаемой продукции. Особый интерес его акции могут представлять для инвесторов, которые ориентированы на долгосрочные вложения.
Адрес АО: 440028, Пенза, просп. Победы, д. 75а.
Махну серебряным тебе крылом
Вы не опоздаете, если до 12.00 22 мая сдадите заявку на участие в открытом денежном аукционе по продаже акций авиакомпании "Тюменьавиатранс". Стоит ли это делать? Конечно, приятно иметь в собственности авиакомпанию, однако выгодно ли — вот в чем вопрос.
Общая характеристика предприятия. "Тюменьавиатранс" занимается выполнением пассажирских и грузовых перевозок воздушными судами на территории России и иностранных государств. АО обеспечивает летную и техническую эксплуатацию авиационной техники, эксплуатацию аэродромов, зданий и сооружений аэропортов, спецтранспорта. Однако сферы деятельности авиакомпании этим не исчерпываются. АО участвует в авиационном лизинге, инвестировании, подготовке авиационного персонала, разработке научно-технической документации и т. п. В состав авиакомпании входит ряд фирм, их филиалов, аэропортов в Тюмени, Ноябрьске, Салехарде, Тобольске и других городах. АО имеет паи в уставном капитале ряда коммерческих банков, а также владеет акциями Тюменской и Ноябрьской товарно-фондовых бирж.
Уставный капитал АО составляет 700,498 млн рублей, среднесписочная численность работающих — около 12 тыс. человек, площадь земельного участка — более 4 тыс. га. По состоянию на 1 июля 1992 года АО имело убытки в размере 234 млн рублей, размер кредиторской задолженности превышал размер дебиторской на 94 млн рублей.
На торги АО выставляет 10% своих акций. Их стартовая цена — 1700 рублей при номинале в 1000 рублей.
Финансовое положение. Пользуясь методикой экспресс-анализа Ъ, можно оценить ряд финансовых показателей, прямо не упомянутых в балансе предприятия. Эти показатели демонстрируют крайне неутешительное положение с финансовой устойчивостью и надежностью вложений в акции авиакомпании. Так, коэффициент автономии не достигает нормативного. В середине прошлого года финансовая независимость АО оказалась крайне невелика, возникли финансовые затруднения: по результатам полугодия убытки "Тюменьавиатранс" составляли почти 1/3 планируемого уставного капитала АО. Это значит, что кредиторы предприятия должны быть весьма осторожны при решении вопроса о дальнейшем кредитовании авиакомпании.
По состоянию на 1 июля 1992 года предприятие не могло самостоятельно формировать собственные оборотные средства. Коэффициент маневренности был существенно ниже нормативного. Следовательно, предприятие не могло свободно распоряжаться большой долей собственных средств.
Оценка потенциальной доходности. Дать такую оценку затруднительно по причине отсутствия у АО прибыли по результатам первого полугодия прошлого года. Более свежими данными авиакомпания поделиться не захотела. Резонным будет предположение, что и во втором полугодии 1992 года, равно как и в I квартале нынешнего года, компания несла убытки либо получала прибыль, которую неловко даже упоминать в проспекте эмиссии. Однако за первое полугодие 1993 года "Тюменьавиатранс" может получить прибыль: с января авиакомпании получили право самостоятельно назначать цены за перевозки.
Конъюнктура. Критическое положение с доходностью авиакомпании объясняется весьма просто. По данным Госкомстата России, в январе-феврале нынешнего года почти треть предприятий транспорта оказались убыточными. Наибольший удельный вес нерентабельных предприятий (72%) приходился как раз на воздушный транспорт. Перевозки грузов воздушным транспортом в России в I квартале 1993 года сократились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 42%.
Существенно сократился и пассажирооборот воздушного транспорта — прежде всего это связано с резким повышением цен на билеты. Так, за I квартал 1993 года билеты подорожали в 6 раз, в результате чего на внутренних авиалиниях в январе-феврале было выполнено на 39% рейсов меньше, чем за соответствующий период прошлого года. Это приводило к простоям исправных воздушных судов, особенно на местных авиалиниях, которые, естественно, и несли наибольшие убытки.
Однако надо иметь в виду и другое обстоятельство: "Тюменьавиатранс" в значительной степени монополист в сфере транспортных перевозок в области. Причина проста: в области очень мало дорог, ездить трудно. Что же касается высоких цен на авиабилеты, то шок первых месяцев пройдет и пассажиры привыкнут к постоянно растущим тарифам: им просто не останется ничего другого. Это означает, что с точки зрения долгосрочной перспективы компания является очень перспективным объектом вложения средств. Поэтому текущая конъюнктурная непривлекательность акций АО может быть с успехом компенсирована его будущей прибыльностью.
Экспертное заключение. Конъюнктура рынка неблагоприятна, положение в отрасли плачевно, финансовая устойчивость и надежность предприятия — хуже некуда. И все же эксперты Ъ советовали бы потенциальным инвесторам подумать о приобретении акций АО "Тюменьавиатранс". Во-первых, после освобождения цен на авиаперевозки предприятия отрасли должны существенно улучшить свое финансовое и хозяйственное положение. Во-вторых, необходимо учесть специфику региона: авиация является едва ли не единственным "круглогодичным" видом транспорта в Тюменской области, поэтому цены на авиабилеты и тарифы на перевозку грузов будут безусловно окупать все затраты компании и приносить прибыль акционерам.
Адрес авиакомпании: Тюмень, ул. Некрасова, д. 11.
Полоса подготовлена ДМИТРИЕМ Ъ-ТУШУНОВЫМ