На российском рынке акций наблюдается консолидация мнений экспертов. Все они говорят, что котировки бумаг практически достигли потолка, однако мнения относительно того, пробьют цены на бумаги данный потолок или, оттолкнувшись от него, пойдут вниз, расходятся.
Движение с сопротивлением
"Рынок сейчас, скорее всего, находится в стадии формирования повышательного тренда,— говорит ведущий аналитик ГК 'Регион' Константин Гуляев.— В последние несколько недель тренд был понижательный, но, оттолкнувшись от уровня 1700 пунктов по индексу РТС, рынок эту тенденцию переломил. Главный позитивный фактор — ситуация на внешних фондовых рынках, где наблюдается стремительный рост котировок".
"Рынок акций в течение ближайшей недели будет находиться в диапазоне 1900-1940 по индексу РТС,— считает руководитель аналитического отдела ИК 'Церих Кэпитал Менеджмент' Николай Подлевских.— Это зона, в которой находится локальный максимум. В пользу роста цен говорят традиционные факторы — недооцененность российских бумаг в целом и высокий уровень цен на нефть. Вместе с тем имеются и серьезные факторы риска. Это традиционное летнее охлаждение рынка, а также соображения технического характера. Можно ожидать, что рынок попробует протестировать отметку в 2000 пунктов по индексу РТС. Но это проблематично. А в случае неудачи вероятен откат котировок вниз. Кроме того, за последние пару недель индекс РТС вырос с 1700 до 1900 пунктов. Подобный рост не может быть бесконечным. Нужна либо коррекция, либо, по крайней мере, некоторая пауза".
"Скорее всего, мы подошли к уровню сопротивления, не сумели его пробить и, наверное, теперь пойдем вниз,— обрисовывает обстановку на российском рынке акций начальник аналитического управления ФК 'Открытие' Халиль Шехмаметьев.— Но падение не будет сильным — все-таки у нас все хорошо. В крайнем случае котировки упадут до 1860-1870 пунктов — просто спекулянты начнут фиксировать прибыль на фоне предполагаемого небольшого падения мировых фондовых индексов".
Управляющий директор УК "МДМ Эссет Менеджмент" Павел Крапчитов также отмечает, что потенциал роста рынка, скорее всего, исчерпан. Правда, выводы делает более оптимистичные. "На наш взгляд, на российском рынке акций в период с 19-го по 26 июня сохранится повышательная тенденция,— говорит он.— Вместе с тем по мере приближения к новым уровням сопротивления будет усиливаться волатильность. Рост рынка акций продолжится до диапазона значений по индексу РТС 1920-1938 пунктов. После достижения данного диапазона вероятны как консолидация в данном диапазоне, так и коррекция рынка к уровню по индексу РТС 1900 пунктов. Приближение же даты проведения очередного заседания ФРС США (намечено на 28 июня.— Ъ) будет подталкивать спекулятивно настроенных инвесторов на фиксацию прибыли. Поэтому в первую очередь возможна коррекция американского фондового рынка на 2-2,5% до объявления результатов заседания комитета ФРС США. Усиливает вероятность коррекции на американском фондовом рынке и тот факт, что американский рынок акций находится у максимальных значений. При этом снижение будет носить краткосрочный характер и может составить не более 2-2,5%. Влияние такой коррекции на российский рынок акций, скорее всего, будет минимальным".
Полный вперед
Из событий ближайшей недели эксперты в первую очередь выделяют намеченный на эту пятницу совет директоров РАО ЕЭС.
"Совет директоров РАО в принципе должен — хотя прямо в повестке дня об этом и не говорится — одобрить оценку акций холдинга и ОГК компанией 'Делойт'. А это может положительно повлиять на стоимость акций энергокомпании",— считает Константин Гуляев.
Халиль Шехмаметьев с ним категорически не согласен. "Прорывных решений на совете директоров РАО ЕЭС принято не будет,— говорит он.— А это означает, что те инвесторы, которые покупали бумаги в расчете на принципиальные изменения в отрасли, вполне могут захотеть зафиксировать прибыль. С их точки зрения, РАО сейчас просто топчется на месте".
Еще одна бумага, вызывающая повышенный интерес у экспертов,— акции "Норильского никеля". "То, что они не упали в ходе коррекции цен на никель в течение последних нескольких недель, уже хороший знак,— говорит Николай Подлевских.— Значит, инвесторы оценивают качество компании, исходя не только из уровня цен на сырье, но и других факторов, качества управления например. Однако данная тенденция пока окончательно не сформировалась. Поэтому я бы посоветовал частному инвестору сначала дождаться, пока бумага подрастет процентов на десять от уровня своего предыдущего локального максимума (5350 руб.), а только потом покупать ее".
Возвращение покупателей
Рынок рублевых облигаций успокаивается после бурных событий. Коррекция в первом эшелоне, вызванная падением американских казначейских обязательств (US Treasuries) на прошлой неделе, похоже, закончилась. Новости с внешних рынков, в том числе с американского, сплошь позитивны. На этом фоне ОФЗ, например, уже почти отыграли провалы недельной давности. А немногочисленные инвесторы, которые недрогнувшей рукой скупали в середине прошлой недели подешевевший первый эшелон, сумели неплохо выиграть на классической спекуляции.
Видя это и ожидая продолжения рывка вверх после коррекции, многие игроки потянулись в покупки. В результате рынок вырос, а первый эшелон вдруг стало труднее купить, чем продать. Участники рынка единодушно отмечают восстановление рынка в качестве главной тенденции.
Начальник отдела анализа долгового рынка ИК "Велес Капитал" Иван Манаенко отмечает: "В последние дни на российском долговом рынке имело место возвращение покупателей. Основным стимулом к росту рублевых бумаг стала положительная динамика стоимости базовых активов. В первую очередь вернулся спрос на длинные выпуски ОФЗ, традиционно быстрее всех реагирующие на изменение внешней конъюнктуры. В корпоративном секторе покупки носили чуть более осторожный характер. Спросом пользовались ЛУКОЙЛ (4-й, 1-й и 2-й выпуски), 'Мосэнерго', РЖД-7, а также 7-й, 5-й и 6-й выпуски АИЖК".
Аналитик "Ак Барс Финанс" Георгий Засев присоединяется: "Внутренний долговой рынок показывает осторожную позитивную динамику с оглядкой на рынок UST. На рынке рублевых облигаций наблюдаются покупки в секторе государственных бумаг, которые достаточно сильно подешевели в последнее время. Рынок корпоративных облигаций реагирует более осторожно — покупки в основном в 'голубых фишках', второй-третий эшелоны демонстрируют разнонаправленную динамику".
Однако коррекция UST не была вызвана чисто спекулятивными факторами. Фундаментальные факторы у нее тоже были, что, в частности, отражается в статистике по экономике США — например, наблюдаются плохие темпы роста промышленного производства. А это означает, что возможна вторая волна коррекции: эксперты оценивают рынок UST как волатильный. Поэтому отечественный рынок все еще находится под угрозой со стороны внешних факторов, и его нынешнее спокойное состояние может оказаться недолгим и обманчивым.
Портфельный управляющий компании DWS Investments (Deutsche Bank Asset Management) Дмитрий Дудкин: "Ситуация в США выглядит более стабильной, чем месяц назад. Доходность десятилетних UST находится очень близко от короткой ставки ФРС (5,25%). Мы не думаем, что есть достаточные основания предполагать дальнейший рост доходности UST. Последние данные продолжают свидетельствовать о плачевном состоянии рынка недвижимости США, при этом инфляция за май оказалась ниже ожидаемой. Соответственно, у ФРС вряд ли будут основания для того, чтобы поднимать учетную ставку в ближайшее время, а именно возросшая вероятность этого и стала причиной предыдущей коррекции. Мы считаем, что UST будут оставаться вблизи текущих уровней до следующего заседания ФРС 28 июня".
Иван Манаенко: "Пока говорить о том, что ситуация на внешних долговых рынках нормализовалась, преждевременно. Да, в ближайшие пару недель мы вполне можем наблюдать рост цен на долговые инструменты. Однако не стоит забывать, что в последнее время статистика США довольно непредсказуема. Между тем заявления представителей денежных властей США были более чем серьезны и отчасти предполагали улучшение ситуации с инфляцией в краткосрочной перспективе. Говоря же о более отдаленном периоде, все они предполагали увеличение инфляционного давления".
Вторжение эмитентов
Учитывая, что период спокойствия может продлиться недолго, а интерес к первичным размещениям сохраняется, эмитенты наращивают предложение. В конце II квартала на рынок выходят не только плановые размещения, но и ранее отложенные, перенесенные выпуски. Общий объем корпоративных эмиссий предстоящего периода — 35 млрд руб.— является не только рекордом 2007 года, но и перекрывает абсолютные достижения 2006-го.
Накануне 66-й годовщины начала Великой Отечественной войны (21 июня) эмитенты, видимо, решили устроить блицкриг: рынку предложат различные корпоративные инструменты на 15,5 млрд руб. Причем помимо традиционных бумаг с короткой дюрацией на рынке появляются пяти-, шести- и семилетние выпуски.
Инвесторы по достоинству оценили предлагаемые бумаги. Еще недавно участники рынка относились к бумагам с длинной дюрацией насторожено. После того же, как рынок пережил коррекцию, ситуация изменилась.
Георгий Засев: "Наиболее интересными, на наш взгляд, размещениями являются 3-й выпуск Москоммерцбанка с шестилетней дюрацией и дебютный выпуск трехлетних облигаций ТГК-10. Для Москоммерцбанка справедливая доходность, по нашей оценке, находится в диапазоне 8,4-8,7% годовых к двухлетней оферте; а по ТГК-10 представляется привлекательным для инвесторов диапазон доходности 7,5-7,8% годовых к двухлетней оферте".
Иван Манаенко: "На предстоящей неделе, на наш взгляд, наиболее интересным будет размещение 1-го выпуска ТГК-10. Справедливая доходность данного выпуска к двухгодичной оферте определена нами на уровне 7,7-7,8% годовых".
Дмитрий Дудкин: "Для инвесторов интересны 2-й выпуск 'Мособлгаза' с частичной амортизацией номинала после трех лет обращения, а также 1-й выпуск СКБ-банка. Выпуск 'Мособлгаз-2' будет интересен большой дюрацией и потенциальной ликвидностью, которую можно ожидать из-за значительного объема новой бумаги. Полагаем, что в случае с 'Мособлгазом-2' инвесторы будут ориентироваться на доходность к погашению в районе 9%. По дебютному выпуску СКБ-банка: учитывая факторы, усиливающие кредитное качество эмитента, можно предположить, что доходность дебютных облигаций СКБ на предстоящем аукционе сложится в диапазоне 10-10,25% к годовой оферте".
