"Тройка Диалог"--ГАЗ
Аналитики инвесткомпании "Тройка Диалог" повысили оценку акций ГАЗа на 19% — до $177. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Основной причиной пересмотра рекомендации стали результаты группы за 2006 год, которые оказались выше прогнозов аналитиков. В 2006 году выручка группы составила $4,5 млрд (прогноз был на уровне $4,1 млрд). Этот результат превосходит показатели производителей коммерческих автомобилей в Центральной и Восточной Европе. Главным двигателем роста, по словам аналитиков, в 2006 году стало производство грузовиков и легких коммерческих автомобилей (вклад в выручку — $652 млн). Кроме того, аналитики ожидают, что начало массового выпуска новой модели Maxus и увеличение объема продаж "Валдая", впервые сошедшего с конвейера в прошлом году, будет способствовать дальнейшему росту. В результате прогноз выручки на 2007 год повышен с $4,46 млрд до $5,3 млрд. По мнению аналитиков, благодаря агрессивному развитию компания к 2011 году доведет выручку до $12 млрд. Несмотря на рост EBITDA группы в 2006 году на 45%, она оказалась ниже прогноза аналитиков — $462 млн против $512 млн. Тем не менее они немного повысили прогноз EBITDA на 2007 год — с $567 млн до $570 млн. Но несмотря на столь бурное развитие, акции группы по-прежнему значительно дешевле бумаг аналогичных компаний с развитых и развивающихся рынков.
По словам аналитика инвесткомпании "Капиталъ" Михаила Пака, несмотря на привлекательность этих ценных бумаг, низкая ликвидность ограничивает возможности по инвестированию. Эту проблему менеджмент компании обещал решить, проведя в 2008 году публичное размещение акций на $120 млн. Планируется разместить ценные бумаги компании на LSE и на российских площадках. "В результате размещения free-float вырастет до 15-20%, и круг инвесторов значительно расширится",— считает аналитик. Отрицательный фактор для компании — сильная зависимость ГАЗа от производителей комплектующих, в первую очередь от Заволжского моторного завода (ЗМЗ), который поставляет 90% всех двигателей для "Газелей". "В своих отчетах представители компании отмечают зависимость от ЗМЗ и обещают исправить это положение, но пока никаких конкретных шагов не было сделано",— отмечает аналитик. В результате повышаются риски остановки производства. ЗМЗ является дочерней компанией "Северсталь-авто", которая планирует с конца 2007 года начать выпуск автомобилей марки FIAT Ducato. "Двигатели для данной модели будут производиться на ЗМЗ, в результате чего будет сокращено производство двигателей для ГАЗа, что может оказать негативное влияние на показатели компании",— отмечает господин Пак. Ведь 70% всей выручки предприятия приходится именно на "Газели".
Аналитик ИК "Велес-Капитал" Марина Иркли (покупать, $180,6) отмечает сложность ситуации на российском автомобильном рынке. "С одной стороны, над отечественными производителями нависла угроза активной экспансии иностранных конкурентов,— считает аналитик.— С другой стороны, единственное преимущество отечественного автопрома — цена — все дальше отходит на задний план". Требования по повышению экологичности продукции, а также крупные инвестиции в развитие производства в итоге приводят к увеличению отпускной цены и, соответственно, снижению лояльности покупателя к российской марке. Впрочем, ГАЗа в меньше степени касается ситуация на рынке легковых автомобилей, поскольку на данный момент он представлен только "Волгой", реализация которой с каждым годом становится все меньше. "В планах компании на текущий год продать 47,8 тыс. автомобилей 'Волга', что на 6,5% ниже показателя 2006 года,— отмечает аналитик.— Помимо этого с 2008 года ГАЗ приступает к сборке Chrysler Sebring и Dodge Stratus по лицензии. С 2010 года компания планирует собирать по 65 тыс. Chrysler Sebring ежегодно".
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги