КамАЗ разогнался
Неудачные попытки игры на повышение на российском фондовом рынке в начале недели обернулись снижением котировок на вчерашних торгах. В результате индекс РТС потерял за день 1,1% и вновь вплотную приблизился к психологически важному уровню 1800 пунктов, остановившись на отметке 1803,59 пункта. Индекс ММВБ потерял 1,24%. Впрочем, активной игры на понижение инвесторы все-таки не вели. В секторе классического рынка ФБ РТС объем торгов не превысил $40 млн, тогда как накануне объем торгов превышал $55 млн. Снижение российского рынка спровоцировало негативное открытие западноевропейских рынков. Международные инвесторы предпочитали выводить средства в инструменты фиксированной доходности в связи с ростом инфляционных ожиданий в США. В результате наиболее ликвидные российские акции вчера потеряли в цене 1-2,5%.
При этом вчера на общем фоне выделялись ценные бумаги КамАЗа. За вчерашний день их котировки на РТС выросли более чем на 15%, на ФБ ММВБ — почти на 10%. Объем торгов на бирже РТС превысил $400 тыс., на ФБ ММВБ составил более 30 млн руб. За последние три дня котировки выросли на 20%, в результате чего капитализация КамАЗа впервые превысила $3 млрд. С начала года акции компании подорожали в два раза, в то время как индекс РТС потерял около 6%.
По словам участников торгов, повышенному спросу на эти ценные бумаги способствовало несколько факторов. В первую очередь это целенаправленная скупка акций компании со стороны стратегического инвестора. "Акции КамАЗа начали активно скупать еще в апреле,— отмечает вице-президент инвесткомпании 'Центринвест Секьюритис' Роман Андреев.— На последней неделе покупка только усилилась". При этом в свободном обращении остается все меньше ценных бумаг, в результате небольшие заказы на покупку приводят к сильному росту котировок. По оценке участников рынка, free-float сократился до 10% от уставного капитала. По оценкам аналитика ИК "Капитал" Михаила Пака, за последние три месяца покупатель мог скупить на рынке 2,5-3% акций, причем с начала этой недели было выкуплено около 1%. "Эта покупка интересна инвестору, который либо заинтересован в увеличении уже существующего пакета, либо желает принять участие в запланированной на следующий год приватизации",— отмечает аналитик. Кроме того, в покупке заинтересован нынешний менеджмент компании, представители которого недавно заявляли, что довели свой пакет до контрольного. "Покупка с их стороны маловероятна, поскольку у них есть уже контрольный пакет и дальше покупать не имеет смысла",— сомневается аналитик Deutsche UFG Елена Сахнова. "Непонятно, зачем им покупать дальше,— отметил аналитик Банка Москвы Михаил Лямин.— Но исключать, что они могли продолжать покупку, не стоит".
Впрочем, существует еще один фактор, который может вызывать живой интерес к акциям компании. Это ожидание публикации в ближайшее время первой в истории КамАЗа аудированной финансовой отчетности за 2006 год по МСФО. До этого компания публиковала неаудированную отчетность. "Исходя из опубликованных данных за 2005 год рентабельность по EBITDA составляла всего 4,2%,— отмечает Елена Сахнова.— Это самый низкий показатель в отрасли, а ведь КамАЗ является крупнейшим производителем тяжелых грузовиков в России". И конкуренция на этом рынке заметно ниже, чем на рынке легковых автомобилей. По словам Михаила Лямина, в компании не стремились показывать реальные показатели. "Они могли работать через своих трейдеров, на которых и оседала вся прибыль, а материнская компания показывала невысокие результаты",— отмечает аналитик. Теперь же ситуация должна измениться коренным образом, поскольку в консолидированной отчетности будет учтено все, включая трансфертное ценообразование. Это сделано в преддверии запланированной на 2008 год продажи госдоли (около 34% акций). С этой целью в конце 2006 года компания подписала контракт с PricewaterhouseCoopers на аудит консолидированной финансовой отчетности по МСФО за три года (2005-2007). В результате должен улучшиться корпоративный имидж и прозрачность компании. По оценкам аналитиков Банка Москвы и Deutsche UFG, по новой отчетности рентабельность по EBITDA может составить 14,5-15%. После пересмотра прогноза на 2006 год аналитики Deutsche UFG повысили свою оценку акций КамАЗа с $0,72 до $3,57, которая была превышена на вчерашних торгах ($3,8). Вместе с тем участники торгов отмечают нерыночность этих акций. "Бумага давно нерыночная, и интерес в ней имеют только структуры, близкие к менеджменту либо к 'Рособоронэкспорту', который имеет виды на все активы, подобные КамАЗу",— отмечает начальник отдела продаж на рынке акций МДМ-банка Деррик Перлин. И приводит пример с АвтоВАЗом. "Прозрачность и управление компании оставляют желать лучшего, поэтому рост, происходящий на торгах, иначе чем спекулятивной игрой назвать сложно",— уточнил Роман Андреев. В "Рособоронэкспорте" неофициально отрицали свой интерес к КамАЗу.