Цифровое разочарование
Объем размещений ЦФА упал на 36%
В первом квартале 2025 года объем размещенных цифровых финансовых активов (ЦФА) впервые с начала 2024 года сократился. За январь—март показатель составил 142,7 млрд руб., на 36% меньше, чем кварталом ранее. По мнению опрошенных «Ъ-Инвестициями» экспертов, участники рынка начали разочаровываться в инструменте из-за пробелов в законодательстве.
Фото: Александр Миридонов, Коммерсантъ
Фото: Александр Миридонов, Коммерсантъ
О падении объема размещений ЦФА пишет Банк России в своем «Обзоре рисков финансовых рынков» за апрель 2025 года. Из более ранних данных ЦБ следует, что российский рынок цифровых активов замедлился впервые после уверенного роста на протяжении всего 2024 года. Так, в январе—марте прошлого года объем первичных размещений ЦФА составлял 25,01 млрд руб., во втором квартале он увеличился до 125,67 млрд руб., в третьем — до 217,89 млрд руб., а в четвертом — достиг 222,16 млрд руб.
Число размещенных выпусков за январь—март 2025 года также сократилось — почти на 50% по сравнению с показателем предыдущего квартала, рассказали «Ъ-Инвестициям» в пресс-службе Банка России. В течение прошлого года количество новых выпусков росло — с 89 в первом квартале до 509 в четвертом квартале 2024 года.
В ЦБ полагают, что на динамике рынка ЦФА сказывается «временной фактор» — показатели сегмента обычно улучшаются к концу года. «Мы полагаем, что дальнейшее совершенствование регулирования, расширение возможностей обращения ЦФА будут способствовать росту данного сегмента финансового рынка»,— добавили в пресс-службе регулятора.
При этом опрошенные «Ъ-Инвестициями» эксперты настроены более пессимистично. На рынке заметны признаки «нарастающего разочарования» в ЦФА из-за недостаточной юридической проработки инструмента, констатирует глава направления по развитию бизнеса «Прайм Брокерский сервис» Евгений Бабошкин. По его словам, участники рынка были «преисполнены энтузиазмом», когда в конце 2024 года в ЕС и США был принят ряд законодательных инициатив, регулирующих цифровые активы, включая стейблкойны. «Однако в России рамочное законодательство по широкому внедрению и использованию ЦФА по-прежнему буксует»,— отмечает эксперт.
В частности, российское законодательство разделяет ЦФА и цифровые валюты, оставляя крипту без необходимого правового регулирования, поясняет господин Бабошкин. Кроме того, анализ судебной практики показывает, что большинство имущественных требований владельцев цифровых активов отклоняется из-за «отсутствия четких и понятных механизмов их реализации и взыскания», отмечает он. По мнению эксперта, в сложившейся ситуации дальнейший рост объема размещений ЦФА «будет находиться под большим вопросом».
Правовую базу в России цифровые активы получили 1 января 2021 года, когда в силу вступил федеральный закон №259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Закон регулирует выпуск и обращение ЦФА в рамках платформ, включенных в специальный реестр Банка России.
Первым оператором информационной системы (ОИС), в которой осуществляется выпуск ЦФА, 3 февраля 2022 года стало ООО «Атомайз». На сегодняшний день в реестре числятся 15 ОИС, включая «Сбер», Т-Банк, Альфа-банк, СПБ Биржу, «ВТБ Капитал» и БКС. В основе ЦФА лежат технологии блокчейн: информация о сделках записывается в распределенный реестр, что обеспечивает прозрачность, неизменяемость данных и автоматическое исполнение условий через смарт-контракты. Выпуски ЦФА могут включать цифровые аналоги облигаций, прав требования по договорам займа и других финансовых инструментов.
Дальнейшая судьба во многом будет зависеть от законодательных изменений, считает гендиректор «Атомайза» Алексей Илясов. По его оценке, ключевым барьером для ЦФА остается налоговый арбитраж с классическими финансовыми инструментами: доходы и расходы по цифровым активам учитываются в отдельной налоговой базе, поэтому эмитенты не могут сальдировать прибыль по ЦФА с убытками по другим активам, что увеличивает налоговую нагрузку. «Если этот барьер будет снят, мы можем увидеть двукратный рост рынка уже в 2025 году»,— уверен господин Илясов.
Несмотря на замедление активности, общий объем российского рынка ЦФА к началу апреля достиг 293,5 млрд руб., что на 6,26% больше значений в начале года, говорится в докладе ЦБ. Всего в прошлом месяце компании разместили 139 выпусков ЦФА общим объемом 92,43 млрд руб., 85% от объема размещений пришлось на крупных игроков банковского сектора.
Число зарегистрированных пользователей платформ ЦФА выросло на 20% относительно предыдущего квартала и к 31 марта составило 334,7 тыс. человек. Количество активных пользователей достигло 56,3 тыс., увеличившись на 50% к значениям на конец декабря 2024 года.