Инвесторы выбрали золото

Мировые инвесторы, обеспокоенные проводимой президентом США Дональдом Трампом агрессивной внешней политикой, рекордными темпами скупают золото. С начала года чистые вложения в золотые ETF составили $35,5 млрд, при этом российские инвесторы вложили в золотые ПИФы 7,5 млрд руб. Котировки металла выросли с начала года на 26,5% и закрепились выше уровня $3300 за унцию. Аналитики не исключают роста цен до $4000 за унцию при условии дальнейшего усиления торгового противостояния США и Китая, а также снижения ставки ФРС.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

В конце апреля стоимость золота на спот-рынке впервые превысила уровень $3500 за тройскую унцию. По данным Investing.com, 22 апреля на спот-рынке котировки благородного металла достигли отметки $3500,33 за унцию. Даже с учетом последовавшей коррекции и возвращения цены на торгах 29 апреля до отметки $3320 за унцию цена выросла с начала месяца почти на 6,3% и на 26,5% — с начала года. Это сопоставимо с ростом за весь 2024 год и лучший старт за 50 лет.

Обновление исторических максимумов в значительной степени связано с опасениями рецессии глобальной экономики из-за проводимой президентом США Дональдом Трампом внешней политики. Всего за три месяца правления он успел ввести три раунда пошлин, последний из которых затронул товары из 185 стран. Этот шаг вызвал сильнейшее с пандемии 2020 года падение мировых фондовых индексов, а риски рецессии экономики США выросли с 15–40% до 45–60%. И хотя введение большей части тарифов было перенесено на 90 дней, страхи относительно перспектив мировой экономики продолжали стремительно расти. В апреле число портфельных менеджеров, опрошенных Bank of America, уверенных в том, что в ближайшие 12 месяцев мировая экономика замедлится, на 82% превысило число тех, кто надеется на ускорение темпов. Столь негативными управляющие не были ни разу за 30 лет таких исследований.

Уникальна текущая ситуация еще и тем, что происходит она на фоне роста доходности американских казначейских облигаций (US Treasury). 11 апреля ставка десятилетнего выпуска UST поднялась выше уровня 4,5%, прибавив за неделю более 0,6 процентного пункта. Даже с учетом последующего снижения к отметке 4,3% она остается возле многолетних максимумов. В обычных условиях рост доходности казначейских облигаций ведет к снижению спроса на золото, которое, в отличие от UST, не приносит процентного дохода.

«Логика ралли — фактически вотум недоверия привычному фундаменту глобальной финансовой архитектуры. Золото сейчас не просто актив, а катализатор: реакция на деградацию долларовой стабильности, политический театр, давление на ФРС и общую слабость традиционных safe haven на фоне торговых войн и тотальной неопределенности»,— отмечает портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева.

Золотая кубышка

В таких условиях мировые инвесторы рекордными темпами увеличивают вложения в «бумажное» золото в виде биржевых ETF, ориентированных на покупку драгоценного металла. По данным Bloomberg, на минувшей неделе активы таких фондов достигли 2,78 тыс. тонн, максимума с сентября 2023 года. С начала года фонды приобрели свыше 200 тонн золота, лучший результат с весны 2022 года. Это сопоставимо с объемом благородного металла в резервах таких стран, как Сингапур (220 тонн), Бельгия (227,4 тонны) и Таиланд (234,5 тонны).

О росте интереса международных инвесторов к золоту говорят и данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). По оценке «Ъ-Инвестиций», основанной на отчетах Bank of America (учитывают данные EPFR), суммарный объем инвестиций, поступивших с начала года в золотые фонды, составил $35,5 млрд. Причем только с начала весны инвестиции составили почти $25 млрд — это максимальный объем на таком интервале за всю историю наблюдений EPFR.

Крупнейшими покупателями акций золотых фондов стали инвесторы Северной Америки, Европы и Азии. Согласно последним данным World Gold Council, североамериканские фонды привлекли с начала года $12,9 млрд, что в пять раз выше таких инвестиций за весь 2024 год. Европейские инвесторы, забравшие в минувшем году из золотых фондов $5,8 млрд, в этом году смогли вернуть $4,6 млрд. В азиатские фонды инвесторы вложили $3,4 млрд против $6,4 млрд за весь минувший год. «В Японии, Китае, Гонконге активизировался ритейл, и торги бьют рекорды. ЦБ, особенно Китай, продолжают репатриировать золото. Из Лондона за февраль вывезли более 50 тонн. Это не шум. Это системная ротация капитала из доллара в золото»,— отмечает госпожа Николаева.

Российский спрос

Российские инвесторы двигаются в общемировом тренде. Они продолжают активно покупать не только слитки и инвестиционные моменты, но и паевые инвестиционные фонды (ОПИФы и БПИФы), инвестирующие в золото. По оценке «Ъ-Инвестиций», основанной на данных Investfunds, с начала года по 24 апреля управляющие смогли привлечь в такие фонды более 7,5 млрд руб. Это лишь на 1 млрд руб. меньше объема подобных инвестиций, сделанных за весь 2024 год.

По словам участников рынка, инвесторов привлекает не столько динамика стоимости паев таких фондов (из-за падения курса доллара в России они прибавили в цене менее 4%), сколько возможность использовать их для хеджирования валютных и геополитических рисков. Как отмечает директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров, это один из немногих валютных инструментов без инфраструктурного риска.

«Для инвестора, пережившего череду валютных и банковских турбуленций, это не просто вопрос доходности, а вопрос контроля и доверия. Состоятельные инвесторы склонны видеть в золоте прежде всего средство защиты, а не инструмент для торговли или спекуляции»,— отмечает директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко.

По оценке «Ъ-Инвестиций», основанной на данных Investfunds, всего россиянам доступно 11 золотых ПИФов, из них 10 фондов вкладывают средства в физический металл (с долей 91–100% от стоимости чистых активов фондов) с хранением в НКЦ Московской биржи. Один фонд можно отнести к смешанному типу, так как инвестирует он в паи российского золотого БПИФа, ценные бумаги золотодобывающих компаний, а также сам металл.

Отличия упаковки

В отличие от покупки физического металла, приобретение пая не требует от инвестора решения вопросов с его транспортировкой и хранением. Но придется заплатить вознаграждение управляющей компании за управление фондом. По данным Investfunds, вознаграждение УК в таких БПИФах составляет 0,22–2%, в ОПИФах может доходить до 2,5%. При этом управляющие удерживают расходы и на обслуживание инфраструктуры: вознаграждение спецдепозитария, регистратора, регулярные оценки аудитора и оценщика.

«Бумажное» золото более ликвидно. Слитки и инвестиционные моменты выкупают не все банки, продающие их клиентам, а те кредитные организации, что осуществляют такие операции, делают это в немногих отделениях. Даже в Сбербанке на сайте указано только три отделения в Москве, где можно продать золотой слиток, в зависимости от его веса дисконт к цене продажи будет составлять 9–18%. В случае биржевых фондов паи можно продать в любой торговый день в мобильном приложении брокера при наличии спроса. «Цена покупки и продажи паев устанавливается исключительно рыночным способом. Именно поэтому во всем мире так популярны вложения в золото через ETF»,— отмечает директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий. Но стоит помнить, что вывести деньги со счета получится только на следующий день, то есть когда завершатся расчеты по сделке, совершенной в режиме торгов Т+1, при этом инвестор сможет сразу же купить другие ценные бумаги на рынке, не дожидаясь расчетов.

Паи открытых фондов менее ликвидны, чем паи аналогичных БПИФов. Купить и продать их можно либо в офисе УК, отделении банка-агента, а также в их цифровых каналах продаж, но деньги поступят на счет в течение нескольких дней. При этом стоит помнить, что при покупке в отделении банка или УК цена покупки пая будет увеличена на премию, которая обычно составляет 1–2%, в случае обратной продажи фактическая цена может быть ниже реальной на величину дисконта, размер которого может доходить до 2%.

Налог с дохода от инвестиций в паи золотых ПИФов и слитки взимается идентично: НДФЛ составляет 13% при доходе до 2,4 млн руб., в случае превышения данной суммы ставка составит 15%. При долгосрочном владении — от трех лет и выше —доход освобождается от уплаты налога как в случае владения бумажным золотом, так и физическим. Только в случае слитка заплатить налог, если он появляется, инвестор должен самостоятельно, в случае фонда за него это сделает агент в лице управляющей компании или брокера.

Плюсы диверсификации

Вместе с тем объемы инвестиций в золотые ПИФы все еще многократно уступают инвестициям в физический металл в виде слитков и инвестиционных монет. По данным WGC (World Gold Council —Всемирный совет по золоту), за минувший год россияне приобрели 34,4 тонны золота в виде слитков и монет, что соответствует 2,9% всех подобных инвестиций в мире. За тот же период активы российских золотых фондов выросли лишь на 1 тонну, до 8,5 тонны.

«Зачастую золото у частных инвесторов ассоциируется как актив, которым можно будет расплачиваться за хлеб и воду в самые жуткие моменты жизни, поэтому предпочитают на случай таких сценариев покупать его именно в физическом виде, хотя фонды на золото гораздо более удобны в инвестировании»,—отмечает господин Петров.

По мере роста проникновения финансовых инвестиций в сбережения россиян будет расти и доля бумажного золота в сбережениях, вытесняя слитки и инвестиционные монеты. Господин Русецкий отмечает растущий интерес к золотым фондам со стороны фэмили-офисов, которые все больше предпочитают использовать сверхликвидность золота на фондовом рынке. Однако полного вытеснения никто не ждет. «Владение реальным активом вне финансовой инфраструктуры, будь то брокер, банк или биржа, по-прежнему воспринимается как более надежная форма сохранения капитала»,— отмечает господин Клышко.

Портфельные менеджеры отмечают, что в хорошо диверсифицированном инвестиционном портфеле золото должно присутствовать всегда, так как слабо коррелирует с другими активами. «В отдельные периоды оно может показывать сильный рост, как сейчас, обычно это сопровождается слабыми результатами по другим классам активов»,— отмечает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. Поэтому управляющие считают, что доля таких инвестиций должна доходить до 10% портфеля. «В периоды смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, когда растут более рисковые инструменты, в первую очередь акции, доля золота должна снижаться, в периоды ужесточения, когда практически все рисковые инструменты находятся под давлением,— расти»,— отмечает господин Русецкий.

Золоту расти

Поддержит интерес к металлу дальнейший рост его цены в мире и в России. По мнению госпожи Николаевой, во втором квартале металл будет колебаться в диапазоне $3100–3450 за унцию. То есть возможны довольно глубокие коррекции, которые, по мнению управляющего, могут быть хорошим поводом для входа. В середине апреля американский инвестбанк Goldman Sachs повысил прогноз роста стоимости золота на конец года до $3700 за унцию, а к середине 2026 года — до $4000.

При этом госпожа Николаева считает, что уровень $4000 может быть пробит уже в этом году при условии, что к торговой войне добавится дальнейшее снижение базовой ставки ФРС США. Риторика представителей американского финансового регулятора говорит об их осторожности. 16 апреля глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что уровень пошлин, введенных администрацией Трампа, оказался значительно выше, чем ожидалось, и последствия такого повышения будут включать рост инфляции в стране и замедление роста экономики.

При этом президент США фактически требует смягчения немедленно, и рынок начинает воспринимать потенциальное снижение не как экономически обоснованное, а как политически выбитое. Это добавляет золоту премию, так как ставку, продиктованную не экономикой, а очередной политической дубинкой и шантажом, рынок воспринимает как слабость самого инструмента. Появляется риск плохого снижения, которое сигнализирует не о поддержке, а скорее об утрате контроля. И золото тут опять в бенефициарах»,—отмечает госпожа Николаева.

Если предположить, что курс доллара в России восстановится к концу года до 95–97 руб./$ (согласно прогнозу аналитиков банка «Зенит»), то при росте мировых цен до $4000 за унцию рублевые цены могут подняться до 12,2–12,5 тыс. руб. Это предполагает рост цены на 41–44%.

Виталий Гайдаев