"Тройка Диалог"--"Распадская"
Аналитики инвесткомпании "Тройка Диалог" начали анализировать акции угольной компании "Распадская". Оценка справедливой стоимости акций установлена на уровне $2,75. В связи с 23-процентным потенциалом роста им была присвоена рекомендация покупать. Приобретение бумаг "Распадской" — это единственная возможность получить долю в капитале компании, которая занимается исключительно добычей угля. "Привлекательности ценным бумагам добавляет сравнительно высокая ликвидность и то, что компания в полной мере учитывает интересы миноритарных акционеров",— отмечают аналитики. "Распадская" входит в тройку крупнейших производителей коксующегося угля в России и лидирует в области внедрения передовых технологий добычи и современного оборудования. Она является основным поставщиком коксующегося угля почти для всех российских сталелитейных гигантов, таких как Evraz Group, Новолипецкий и Магнитогорский меткомбинаты. При этом эксперты отмечают, что для "Распадской" характерны несколько недостатков. Первый и самый главный — удаленность производственных мощностей от экспортных терминалов, что снижает конкурентоспособность компании за рубежом, особенно в Азии. Все добывающие активы "Распадской" расположены в Кузбассе, приблизительно в 3,5 тыс. км от дальневосточных портов России и от украинской границы. Дело в том, что стоимость железнодорожных перевозок (около $25 за тонну при поставке на Дальний Восток и $30 за тонну — на Украину) увеличивается еще на $10 за тонну из-за загруженности портов. "Сейчас компания рассматривает возможность строительства собственных портовых сооружений, но окончательное решение еще не принято",— отмечают аналитики. Вторым недостатком является невысокий ассортимент продукции. "Распадская" производит только коксующийся уголь, почти исключительно марки ГЖ ("газовый жирный"). "Поэтому объемы добычи и выручки компании определяются в основном фазами рыночного цикла в сталелитейной промышленности, который в последнее время все менее стабилен",— подчеркивают эксперты. Несмотря на это, по прибыльности "Распадская" с большим отрывом опережает все российские угледобывающие компании и большинство мировых. В 2006 году рентабельность по EBITDA составила 55%. Но при этом, по расчетам аналитиков, она торгуется в среднем на 15% дешевле сопоставимых иностранных компаний по коэффициенту EV/EBITDA за 2007 год и на 26% — по отношению P/E за 2007 год.
По словам аналитика инвесткомпании "Ренессанс Капитал" Юрия Власова (покупать, $2,7), для того, чтобы расширить ассортимент продукции, "Распадская" собирается в 2008 году запустить в эксплуатацию шахту "Распадская Коксовая". Ожидается, что на этой шахте в 2008 году будет добыто 1,3 млн т угля марок К и КО (с низким содержанием летучих веществ), в 2009 году производственные мощности будут доведены до 3 млн т. "В России дефицит угля таких марок, спрос на них всего на 50% удовлетворяется за счет внутреннего рынка",— отмечает Юрий Власов. Кроме того, по завершении второй стадии строительства обогатительной фабрики, которое должно закончиться в конце 2008 года, фактическая мощность предприятия составит 12,25 млн т в год — приблизительно 80% от планового объема добычи угля в долгосрочной перспективе. Остальная часть будет перерабатываться на обогатительной фабрике "Кузбасская". Прежде "Распадская" направляла туда основной объем угля, идущего на переработку. "В результате они могут прекратить продажу дешевого необогащенного угля, заменив его угольным концентратом, продуктом с высокой добавленной стоимостью",— отмечает аналитик. В 2006 году его было продано почти 2 млн т, или 20% от общего объема добычи. В 2008 году планируется продавать только концентрат.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги