Вчера на ММВБ впервые были размещены российские ипотечные ценные бумаги. Доходность облигаций на уровне 7,12% годовых оказалась даже ниже, чем ожидали организаторы, а также эмитент — Агентство по ипотечному и жилищному кредитованию (АИЖК). Со столь низкой доходностью облигации интересны в первую очередь стратегическим иностранным инвесторам, что не позволит сформировать ликвидный рынок этих бумаг.
Вчера состоялось размещение первого российского выпуска ипотечных ценных бумаг, обеспеченных пулом закладных по кредитам. Эмитентом нового типа облигаций выступила 100-процентная "дочка" АИЖК — ЗАО "Первый ипотечный агент АИЖК". Общая сумма размещенных бумаг составила 2,9 млрд руб. При этом спрос превысил предложение в 2,8 раза. Заявки на ставку купона подавались инвесторами в диапазоне от 6,4% до 7,25% годовых. В итоге величина купона была определена на уровне 6,94% годовых, что соответствует доходности к погашению 7,12% годовых. Накануне эмитент оценивал доходность на уровне 7,25-7,55% годовых.
Федеральная служба по финансовым рынкам зарегистрировала три субординированных выпуска ипотечных ценных бумаг в форме жилищных облигаций с ипотечным покрытием 19 апреля этого года. Объем транша класса "А" составил 2,9 млрд руб. Транш облигаций класса "Б" имеет объем 264 млн руб., транш класса "В" — 130,794 млн руб. Срок погашения — 15 февраля 2039 года. Планируется, что облигации класса "Б" выкупят ЕБРР и АИЖК, а облигации класса "В" — АИЖК. Организатором выпуска облигаций является Ситибанк.
Гендиректор АИЖК Александр Семеняка ранее заявлял, что в России спрос на бумаги класса "А" будет сформирован банками и управляющими компаниями. Однако, судя по результатам вчерашнего размещения, это заявление выглядит слишком оптимистично: для российских участников установленная доходность оказалась недостаточной. У большинства российских банков фондирование операций обходится дороже, чем предлагаемая доходность по облигациям АИЖК. Управляющие же паевых фондов ориентируются на доходность вложений, сравнимую с уровнем инфляции, то есть не менее 8%.
Управляющий директор Ситибанка Юджин Белин заявил вчера, что "разработанная структура выпуска была исключительно позитивно воспринята инвесторами, результатом чего стала очень существенная переподписка". Однако на аукционе были удовлетворены лишь три заявки, что позволило участникам рынка связать их с организаторами размещения. "Мы понимали, что бумагу разберут иностранцы, и не стали участвовать в аукционе",— сообщил трейдер ИНГ-банка Константин Коструб. "Облигации АИЖК купили крупные, скорее всего, западные инвесторы,— считает аналитик Бинбанка Александр Федоров.— Более мелким игрокам российского рынка такой выпуск неинтересен".
Участники рынка отмечают, что одним из сдерживающих факторов является отсутствие четких технических параметров выпуска. В частности, по словам экспертов, по бумагам с заявленным сроком обращения 30 лет не определен график поступления средств от погашения закладных. При этом, согласно заявлению эмитента накануне размещения, срок обращения облигаций составит около трех с половиной лет. "Бухгалтерия и риск-менеджмент банков зашли в тупик от того, как учитывать эти бумаги — непонятно даже, как проводить их оценку",— рассказывает господин Коструб.
Участники рынка не ожидают высокой ликвидности по новым бумагам на российском рынке. По словам господина Федорова, иностранные инвесторы "вполне могут положить себе бумагу в портфель лет на пять". С ним соглашается и Константин Коструб, отмечая, что "в России ликвидного рынка по этим бумагам не будет, потому что покупатели будут держать их несколько лет".