— Чем в первую очередь интересуются инвесторы у эмитента при проведении IPO?
— Им нужна новая интересная история. Ведь они покупают не просто набор финансовых показателей, хотя финансовый анализ — это тоже важная часть принятия решения. Они покупают историю, они покупают сектор, они покупают ту команду менеджеров, которая пытается достичь чего-либо в этом секторе. Когда речь идет о новом секторе и не просто о новом, а об очень интересном секторе, который дает возможность инвесторам играть и на росте всей экономики, и отдельных секторов, которые растут быстрее экономики, то получаются очень успешные и красивые сделки.
Так, например, в конце прошлого года на рынке появился трубный сектор в лице ТМК. У инвесторов появилась реальная возможность играть на таких трендах, как строительство магистральных газопроводов, или на капиталовложениях нефтяных компаний в новое бурение. В результате получается, что выручка компании движима исключительно нефтегазовым сектором, а ее затраты движимы металлургическим сектором.
— Какие требования предъявляют инвесторы к эмитенту помимо истории. Насколько для них важна отчетность компании, регулярность ее раскрытия, создание специальных комитетов, введение в компанию независимых директоров и т. д.?
— Важно, понимает ли менеджмент бизнес, которым он управляет. И понимает ли менеджмент инвестора и мотивирован ли он на то, чтобы достигать тех целей, которые стоят перед инвесторами? А у инвестора задача одна — повышение курса акций. И с этой точки зрения, любые шаги, которые менеджмент делает для выполнения этой задачи, всегда плюс. Наличие прозрачной транспарентной корпоративной структуры, правильного совета директоров, участие в нем независимых членов — все это помогает решить задачу инвестора. Наличие комитетов по аудиту, по компенсациям это важный вопрос корпоративного управления. Тогда у инвестора складывается понимание того, что менеджмент подконтролен и в компании не будет происходить того, чего не хотят инвесторы. Так же как наличие опционной программы для менеджмента. Это самый прямой знак для инвесторов, что интересы менеджмента абсолютно совпадают с интересами акционеров.
— Насколько важно регулярное общение с инвесторами?
— На каждом роуд-шоу первый вопрос, который задают инвесторы на встрече с менеджментом, когда мы вас увидим в следующий раз? Ведь они вкладывают деньги в компанию и хотят знать, что в ней происходит, какие у нее результаты деятельности. Любые поездки компании после размещения в роуд-шоу, не связанные со сделками, просто для того, чтобы рассказать про результаты, про последние события в компании, только приветствуются. Инвесторы терпеть не могут, когда к ним пришли, взяли у них деньги, а потом пропали и молчат. Они начинают нервничать. В этой связи важны два фактора. Первый — чтобы менеджмент продолжал общаться с рынком. И второй — чтобы те аналитики, которые покрывали компанию как аналитики банка-организатора во время IPO, продолжали это делать. И желательно, чтобы круг этих аналитиков расширялся.
— Какие типичные ошибки или заблуждения допускают эмитенты, когда они собираются делать IPO?
— В настоящее время распространены три основных заблуждения. Первое — чтобы привлечь международных инвесторов, надо делать листинг обязательно на международной фондовой бирже. А российский листинг обязательно привлечет только российских инвесторов. Это абсолютное заблуждение — 70-80% инвесторской базы вне зависимости от листинга являются одной и той же. Второе заблуждение: если делается международное размещение, его может сделать только международный банк. Как показал опыт "Черкизово", это не так. Важно выбирать ту команду, которая способна обеспечить размещение. И третье заблуждение: чтобы провести успешное размещение, надо полностью перестроить бизнес-стратегию компании и сделать ее привлекательной для инвестора. Нет, что хорошо для бизнеса, то будет хорошо и для инвестора. Не надо перестраивать бизнес-план просто потому, что инвесторы любят то или иное. Чем естественнее и проще инвестиционная история, тем лучше.
И последнее заблуждение, касающееся прежде всего российских эмитентов,— что рынок можно отжать до последнего цента и что после IPO жизнь заканчивается. И сколько ты получишь от IPO, с тем ты и будешь жить. Это не так. Если ты остаешься акционером, тебе с этим бизнесом жить, и очень важно, как рынок смотрит на этот бизнес.
— Насколько важным критерием успешности размещения служит переподписка на ценные бумаги?
— Переподписка важна с той точки зрения, что инвесторы не получат ровно столько акций, сколько они просят. Им дадут меньше. Для многих инвесторов очень важно выйти на заданный размер позиции, и они будут выкупать эти акции на вторичном рынке. Это желание будет двигать котировки вверх. Переподписка — это показатель того, насколько котировки акций могут пойти вверх, что есть показатель успеха для сделки как для эмитента, так и для инвестора.
— Некоторые ваши коллеги условно делят инвесторов на качественных и некачественных. То есть тех, чьи действия понятны и прогнозируемы, и тех, чьи действия предсказать сложно. Справедливо ли такое деление?
— По-моему, это не совсем правильно. С моей точки зрения, инвесторы делятся на две основные категории: тех, кто вкладывает средства надолго, и тех, кто является спекулянтом. Очень часто говорят, что IPO надо размещать только долгосрочным инвесторам, потому что они не будут продавать эти бумаги, а будут их держать. И незачем продавать акции спекулянтам. Это неправильно. Здесь важен правильный баланс. Потому что спекулянты создают ликвидность этим акциям на вторичном рынке. Если бы все были исключительно долгосрочными инвесторами, то акция не торговалась и не было никакого индикатора цены. Поэтому нужны и те и другие.
Как правило, при формировании книги спекулянты готовы платить чуть-чуть больше, а долгосрочные инвесторы — чуть-чуть меньше. И возникает такая ситуация, что книга по более высокой цене переподписана и можно объявлять сделку по более высокой цене. Поэтому иногда мы рекомендуем снизить цену размещения. Но не потому, что стоим на стороне инвестора. Нет, мы так же заинтересованы в более высокой цене, как и эмитент. Просто если компания хочет видеть среди акционеров определенных инвесторов, то им лучше пойти навстречу.