UBS — "Полиметалл"
Аналитики банка UBS начали оценку глобальных депозитарных расписок крупнейшего в России производителя серебра — компании "Полиметалл". Акциям компании были присвоены рекомендация покупать и расчетная цена $8,9. Аналитики указывают на низкие затраты компании, а также на эффективный контроль расходов. По прогнозу UBS, "Полиметалл" в ближайшие пять лет увеличит добычу на 69%. К 2011 году, по оценке экспертов, добыча будет доведена до 980 тыс. унций золотого эквивалента. При этом 46% роста придется на Албазиновское месторождение, которое будет введено в эксплуатацию в 2010 году. Однако производственные мощности месторождения будут реализованы в полном объеме лишь в 2011 году — из переработанных 1,8 млн тонн руды будет получено 180 тыс. унций золота. Аналитик отмечает, что рост объемов производства произойдет не только за счет ввода в строй новых мощностей, но и за счет расширения уже существующих возможностей производства: к 2011 году на Дукатском и Лунном месторождениях переработка будет доведена до 1,75 млн тонн руды с 1,15 млн тонн сейчас. На Воронцовском месторождении — с 480 тыс. до 940 тыс. тонн руды. Аналитики отмечают, что до введения в строй нового золотодобывающего месторождения доля золота в прибыли компании будет постепенно снижаться. "Происходит постепенное истощение золотосодержащей руды на основных месторождениях 'Полиметалла', в это же время содержание серебра в руде только возрастет",— отмечают аналитики. Среднее содержание золота в руде снизится в 2007 году на 11%, до 2,4 грамма на тонну, при этом содержание серебра вырастет со 186 граммов в 2006 году до 205 граммов на тонну в 2007-м. В результате доля в прибыли компании, приходящаяся на золото, снизится в текущем году до 47% против 49% в прошлом. При этом аналитики отмечают, что в оценке на каждую из составляющих в стоимости "Полиметалла" приходится по 50%. "Золотые активы всегда оцениваются с некоторой премией, поэтому в стоимости вклад от обеих частей равный",— поясняют аналитики UBS.
По словам аналитика ИК "Проспект" Дмитрия Парфенова, (покупать, $7,8), "Полиметалл" — один из крупнейших производителей серебра не только в России, но и в мире. "С учетом запланированного роста производства на новых месторождениях серебра, включая крупнейшее в России месторождение — Дукат, 'Полиметалл' войдет в число крупнейших мировых производителей металла в мире",— отмечает аналитик. Производство группы по итогам 2006 года составило 17,3 млн унций серебра, что, впрочем, на 8% меньше уровня 2005 года. Уже в 2007 году компания может выйти на уровень ежегодного производства 18 млн унций металла, при этом уровень производства золота сохранится на уровне 250 тыс. унций. Именно на рост серебра аналитики возлагают основные надежды, поскольку ожидается, что цены на металл будут опережать темпы рост цен на золото. "В связи с неудовлетворенностью спроса и отсутствием новых крупных проектов рост цен на рынке серебра будет опережать рост на золотом",— отмечает Дмитрий Парфенов. По его словам, средняя цена серебра составит $11,75 за унцию, что на 12% выше, чем годом ранее. При этом золото подорожает всего на 1,7% — с $600 до $610 за унцию.
Аналитик Банка Москвы Дмитрий Скворцов (покупать, $9,26) считает, что на стоимость компании помимо изменений цен на металл может повлиять увеличение доказанных запасов. "Добывающие компании очень чувствительно реагируют на сообщения об изменении запасов, а учитывая, что 'Полиметалл' очень активно занимается геологоразведкой и доразведкой, мы можем ожидать роста ее запасов,— отмечает аналитик. Согласно заявлению менеджмента, "Полиметалл" планирует два раза в год проводить проверку ресурсов по кодексу JORC. Уже во втором квартале 2007 года будет завершен аудит ресурсов по JORC на новом месторождении Галка, в четвертом квартале 2007 года ожидается увеличение ресурсов по JORC на Албазино, во втором квартале 2008 года — на месторождении Февральское. По словам аналитика, с нынешних 6,605 млн тонн руды доказанных запасов после аудита на месторождении Албазино ожидается полуторакратное повышение запасов. "Порядка 75% ресурсов 'Полиметалла' уже сейчас квалифицировано как его запасы, что существенно снижает риски того, что реально запасы компании могут быть ниже",— отмечает аналитик.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.