Поработать на публику
Наибольшей популярностью среди украинских компаний для проведения IPO пользуется Лондон. В последнее время активно обсуждаются преимущества Варшавы как более доступного рынка, в перспективных площадках значится Москва и ряд столиц скандинавских стран. Некоторые украинские компании присматриваются к возможности первичного размещения акций на площадках "азиатских тигров". Вместе с тем пока лишь четыре из них смогли завершить процедуру проведения IPO.
Что делать генеральному директору, если у него вдруг появится навязчивая идея сделать предприятие успешной публичной компанией? В первую очередь обратиться в консалтинговые агентства, которые посоветуют заказать хорошего аудитора, чтобы подготовить отчет о состоянии компании. При этом следует учитывать, что консалтинговые компании предпочитают рекомендовать "партнерские" аудиторские фирмы — это признают и финансовые консультанты, и аудиторы. "Традиционно для этого проводится тендер, на который приглашаются все крупнейшие аудиторские компании, однако часто консультанты говорят, что у этих аудиторов сейчас и так много клиентов и они не смогут выполнить работу оперативно, а эти, с которыми они традиционно работают,— могут,— делится своим ценным опытом один из участников рынка.— В принципе, ничего предосудительного в этом нет, в подавляющем большинстве вариантов рекомендованная компания будет или из 'большой четверки', или из числа ведущих украинских компаний".
Более мелкие компании также смогут выполнить такую работу, однако их выводы будут менее убедительными на западном рынке. Причем аудиторский отчет для выхода на IPO является гораздо более командной работой, чем кажется на первый взгляд. Даже если все производственные мощности компании находятся на Украине и специфика состава акционеров не требует дополнительного аудита где-нибудь на Кипре, часть работы выполнит отчитывающийся бухгалтер уже на месте размещения акций. В результате инвесторам будет подаваться консолидированный отчет, в котором не будет указываться, где были проведены отчеты, а только какая доля бизнеса (производственные мощности или другие активы) размещена на Украине. При этом, отмечают эксперты, если инвестор в самом деле заинтересован вложением средств, для него будет более важен сделанный по международным стандартам и подтвержденный аудитором отчет компании, а не ее имя. Впрочем, вышесказанное больше относится к восточноевропейским торговым площадкам и куда менее подходит для выхода на Лондонскую фондовую биржу.
К слову, именно аудиторы первыми рекомендуют компании еще раз сопоставить свои возможности с потребностями. "На рынки IPO обычно выходят средние европейские компании,— говорит управляющий партнер 'BDO Баланс-Аудит' Сергей Балченко.— Однако подчеркну, это касается европейских компаний, поэтому для многих средних отечественных компаний выход на IPO может быть непосильным". В первую очередь следует сопоставить потребности компании во внешнем финансировании с уровнем планируемых трат. Например, оптимальным вариантом для большинства некрупных украинских компаний может стать размещение в Варшаве или Москве, которое потребует соблюдения меньшего числа дорогостоящих процедур, но в то же время может приносить меньшие доходы.
В процессе подготовки к выходу на внешние рынки финансирования именно этап аудита предприятия может стать наиболее сложным вопросом. Одной из самых распространенных проблем является необходимость предоставления компанией отчета за последние три года — это стандартное требование всех основных площадок. В частности, отмечает управляющий партнер компании Baker Tilly Ukraine Александр Почкун, очень часто компании торопятся с подготовкой к проведению IPO: "Качественный продукт так не получается. Когда приходится делать аудит работы компании даже за 2005 год, требуется подтверждать информацию предыдущих лет, делать аудит за предыдущие периоды, что очень сложно, а иногда и вовсе невозможно". В связи с этим аудиторы часто вынуждены делать "исключения" в своих отчетах. "На самом деле именно на эти исключения и смотрят потенциальные инвесторы",— говорит руководитель проектов Roland Berger Strategy Consultants Константин Мезенцев. По его словам, аудиторский отчет лишь подтверждает правдивость информации, которую предоставляет компания, тогда как аудиторские исключения указывают на несоответствия. Каждое из них придется оговаривать отдельно. Например, существенной причиной подачи отчета за период менее трех лет может быть малый срок работы холдинга в нынешнем формате или консолидация данных. "В условиях холдинга консолидировать счета невозможно, и тогда аудиторам приходится применять всякие виды квазиотчетов, но это уже не настолько красиво",— считает господин Почкун. Также следует отметить, что такие квазиотчеты меньше привлекают внимание инвесторов, чем стандартный консолидированный отчет. Впрочем, аудиторы признают, что со временем этих проблем становится все меньше.
Важным моментом является то, что при выходе на IPO компания должна иметь аудиторский отчет, сданный максимум за шесть месяцев до размещения акций на бирже. В результате, если компания планомерно работала над подготовкой IPO или ранее проводила требующие прозрачности работы частные размещения, проверка займет от двух с половиной до трех месяцев. Однако если на предприятии были многолетние пробелы в аудиторских проверках, она может занять шестимесячный срок. В связи с этим компании с "запущенной" отчетностью из-за затягивания сдачи отчета могут не вложиться в сроки выхода на фондовую площадку — финальная работа юристов и финансовых советников, как правило, занимает также около трех месяцев. Поэтому аудиторы рекомендуют готовить стратегию выхода на IPO уже после проведения половины работ, когда аудитор уже знает, чего ожидать от клиента, и возможность задержки подготовки отчета снижена до минимума.
В связи с этим аудиторы часто рекомендуют компаниям не спешить с подготовкой IPO. "Традиционно к концу весны активность работы площадок несколько падает,— сказал господин Балченко.— Поэтому мы рекомендуем компаниям, которые могут не успеть выйти к маю, подождать до осени". Более того, часто финансовые аналитики могут рекомендовать еще большую паузу для успешного размещения акций. "Стоит согласиться, что нормальный срок для качественной подготовки для выхода на IPO — от одного до трех лет,— сообщил Сергей Балченко.— И этот срок в первую очередь зависит от того, насколько ответственно в компании подходили к вопросам отчетности". В свою очередь, господин Почкун считает целесообразным создание в штате компаний специального отдела для подготовки международных отчетов: "Бухгалтерия не всегда может понять, что от нее требуется, вдобавок у нее есть текущая работа".
По результатам данных аудита компания может и отказаться от проведения IPO. "В целом, вся компания по выходу на IPO будет стоить около миллиона долларов, из которого услуги аудиторов займут 1/10, а то и 1/15 часть",— отмечает господин Балченко. При этом, по его словам, именно аудит даст "беспристрастный ответ", насколько окупится эта трата. "Часто бывает, что руководитель компании загорелся такой идей, денег у него хватает, но по результатам аудита он убеждается, что размещение акций не принесет ему крупных доходов",— говорит Сергей Балченко. В свою очередь, господин Почкун отмечает, что настоящие проблемы у компании начинаются уже после выхода на IPO: "В компании стремятся получить деньги, но мало кто думает, что их ждет после получения этих средств. После продажи акций компаниям придется быть куда более ответственными, так как обещания, которые давались при выходе на площадки, придется полностью выполнять".
Впрочем, существует еще один нюанс подготовки к IPO. Аудит на сегодняшний день является наиболее полным анализом всех показателей работы компании, включая и нефинансовую (управленческую) информацию. Традиционно отечественные руководители опасаются утечки такой информации и потому не хотят предоставлять ее экспертам. Однако в контексте подготовки к IPO придется полностью избавиться от таких стереотипов — повышение стоимости публичной компании зависит от числа рисков, поэтому прозрачность компании существенно влияет на ее цену. При этом проведенная проверка и увеличившаяся прозрачность работы компании, даже если она останется работать только на внутреннем рынке, все равно должны оптимизировать ее работу. Тем более что в процессе подготовки компании к IPO ее работа оценивается по самым высоким стандартам.