Одна из самых крупных инвестиционных компаний России — РИНАКО — завершает
подготовку к собранию акционеров. На этой неделе держатели акций компании
(это более 8 тыс. физических и юридических лиц) начали получать письма с
финансовой отчетностью компании за 1992 год. Таким образом РИНАКО первой из
крупнейших инвестиционных компаний России предоставила акционерам полный
отчет о своей деятельности по итогам прошедшего года. Акционеры оценят этот
отчет на годовом собрании, которое состоится 31 марта. С нашей оценкой
деятельности компании читатели Ъ могут ознакомиться уже сейчас.
Финансовый бизнес требует жертв со стороны акционеров
Компания РИНАКО по праву может претендовать на свое место в истории
российского фондового рынка. Одной из первых она провела масштабную подписную
кампанию на свои акции, ориентированную на частных лиц. В кратчайшие сроки
РИНАКО удалось сформировать рекордный для начала прошлого года уставный
капитал в размере 1,2 млрд рублей.
С такой суммой в начале прошлого года можно было смело браться за крупные
инвестиционные проекты. Однако нараставшее инфляционное напряжение не
оставляло иллюзий: реально прибыльными в краткосрочной и среднесрочной
перспективе могут быть только спекулятивные торгово-посреднические операции.
В результате руководство РИНАКО встало перед вполне понятной психологической
проблемой. Стратегически правильный выбор — ориентация на долгосрочные
инвестиционные проекты, нацеленные на занятие конкурентных позиций на
финансовых рынках, привел бы к тому, что инвестиции акционеров оказались бы
бездоходными — по крайней мере, в первый год существования компании.
Итоги года позволяют констатировать, что РИНАКО приняла однозначное решение.
Руководство компании сочло допустимым пожертвовать краткосрочными выгодами
держателей акций ради прочных позиций компании на финансовых рынках. Для
акционеров этот выбор означает сравнительно низкий курс акций компании,
отражающий высокую степень риска этих ценных бумаг как объекта инвестиций.
Данные баланса РИНАКО на 1 января 1993 года позволяют с большой степенью
уверенности предположить, что дивиденды по акциям компании будут весьма
низкими. Так, балансовая прибыль РИНАКО составляет по итогам года всего
154 млн рублей, то есть, даже без учета выплаты налогов и отчислений в
резервный фонд, всего лишь 129 рублей на акцию номинальной стоимостью
1000 рублей. Реально при таких балансовых показателях максимальный размер
дивидендных выплат составит порядка 10% годовых. Более реалистичные в своих
оценках биржевые спекулянты предполагают, что размер дивидендных выплат по
акциям РИНАКО будет в пределах 3-5% годовых.
Деньги акционеров разошлись по электронным проектам
Однако благодаря крупным инвестициям в долгосрочные проекты РИНАКО смогла
завоевать сильные конкурентные позиции на финансовых рынках. Собрав в начале
прошлого года 1,2 млрд рублей, компания смогла позволить себе финансирование
ряда весьма крупных проектов, о которых будет рассказано ниже. При этом, в
соответствии с общепринятой в мире стратегии инвестирования, РИНАКО
придерживалась принципа диверсификации капиталовложений.
Первым и самым важным направлением инвестиций компании стало финансирование
крупных проектов, которые должны были бы обеспечить компании прочные и
ключевые позиции на внутренних финансовых рынках. В целом эти проекты можно
охарактеризовать как мероприятия по развитию инфраструктуры вторичного рынка
ценных бумаг. В реальности они заключались в создании
программно-технологического комплекса "Депозитарий", подготовке и реализации
методики приватизационного консалтинга, позволяющего приватизировать крупные
группы предприятий "под ключ", создании инфраструктуры дилеров на вторичном
рынке, обеспечивающих ликвидность избранных ценных бумаг.
"Депозитарий" — инвестиционный первенец РИНАКО
Вне всякого сомнения, наиболее удачно реализованный проект развития
инфраструктуры фондового рынка — программа разработки
депозитарно-технологического комплекса. РИНАКО действительно удалось стать
первым российским финансовым институтом, предложившим на внутреннем рынке
комплекс депозитарных услуг. При этом масштабность проекта заключалась не в
простом создании депозитария, а в подготовке мобильного
программно-технологического комплекса, удобного для розничной продажи. По
сути, РИНАКО разработала высокотехнологичный продукт и приступила к его
реализации. В 1992 году было осуществлено 60 продаж
программно-технологических комплексов "Депозитарий", в 10 регионах
депозитарные комплексы уже к марту 1993 года получили реальное наполнение
акциями местных предприятий.
Значимость проекта состоит в том, что распространение однотипной технологии
хранения и учета движения акций по России, живущей в мире именных ценных
бумаг, означает существенный прорыв в области развития инфраструктуры
вторичного рынка акций. За счет корреспондентских отношений между
депозитариями РИНАКО в различных регионах страны появилась возможность
осуществлять мгновенный переброс пакетов акций из одного города в другой.
Теоретически эта идея выглядит весьма привлекательной. Более того, для ее
осуществления уже реально готова техническая база. Однако РИНАКО придется еще
немало поработать и поконкурировать с другими появившимися за это время
депозитарными центрами за предоставление эмитентам услуг своих депозитарных
комплексов.
Впрочем, первые конкурентные выигрыши РИНАКО получила уже зимой этого года.
Так, компании удалось выиграть у ряда российских финансовых институтов право
предоставить депозитарные услуги кондитерской фабрике "Большевик" Значимость
этой победы заключается в том, что "Большевик" был первым объектом,
вынесенным на показательный чековый аукцион в Москве, а выбор депозитарного
комплекса РИНАКО был осуществлен по рекомендации западных консультантов
Госкомимущества России — банка Credit Swiss First Boston.
Второй и пока последней существенной победой депозитарного комплекса РИНАКО
стало удачное вовлечение в оборот акций дальневосточных эмитентов. После
создания в Находке депозитарного центра по технологии РИНАКО и приватизации
семи местных предприятий по конвейерному методу компании, был реально создан
вторичный рынок ценных бумаг ряда местных эмитентов, прежде всего —
Восточного порта и Приморского морского пароходства. Важно отметить, что до
появления ликвидного вторичного рынка акций дальневосточных эмитентов в
России не существовало сколько-нибудь ликвидных вторичных рынков акций
приватизированных предприятий (исключение могут составить, пожалуй, лишь
акции АО "Торговый дом ГУМ" — однако рынок этих бумаг в настоящее время
переживает некоторый спад из-за политической тяжбы вокруг итогов чекового
аукциона по акциям ГУМа).
За каждым адресом РЕЛКОМа — РИНАКО твердая рука
Вторым наиболее интересным проектом стало создания телекоммуникационной сети
Relcom — формирование этой сети, по замыслу менеджеров РИНАКО, должно было
"стянуть" информационное пространство России к дисплеям абонентских
компьютеров. Реализация проекта потребовала существенных капиталовложений, и
даже мобилизованных РИНАКО средств не хватало для запуска проекта в полном
масштабе. Когда необходимость дополнительного финансирования стала очевидной,
менеджеры компании прибегли к испытанному способу, объявив открытую подписку
на акции Relcom. Внешние инвестиции и поддержка со стороны материнской
компании позволили Relcom развернуть сеть узлов на территории страны и в
результате стать самой массовой системой электронной почты. Relcom имеет
массу технических недостатков, однако по числу абонентов сеть электронной
почты устойчиво опережает всех российских конкурентов благодаря сравнительно
низким тарифам, легкости подключения и массовому охвату.
Еще одним значительным проектом РИНАКО стало финансирование создания
коммерческой телекомпании. В результате возникла телекомпания ВКТ,
ориентированная на подготовку деловых телепередач. Компания не занимает на
российском информационном рынке ключевых позиций, однако ее ежедневная
передача утренних теленовостей является достаточно популярной, прежде всего
за Уралом, куда телесигнал доходит намного раньше деловых газет.
РИНАКО не только инвестировала, но и зарабатывала деньги
Естественно, три перечисленные направления инвестиций РИНАКО — развитие
инфраструктуры фондового рынка, создание телекоммуникационной сети и
финансирование телекомпании — не смогли дать возврат на вложенный капитал
уже в первый год. Все три проекта относятся к категории долгосрочных
инвестиционных программ, и сам факт достижения ощутимых результатов и занятия
конкурентных позиций на финансовом, телекоммуникационном и информационном
рынках может расцениваться как успех инвестиций.
Менеджеры РИНАКО, судя по всему, начали ждать собрания акционеров уже весной
прошлого года. Чтобы не допустить полностью бесприбыльной деятельности в
первый год функционирования компании, часть мобилизованных средств была
вложена в краткосрочные торгово-посреднические операции. Эти операции
строились на простой экспортно-импортной схеме. Наиболее сильные позиции
компании удалось занять на калининградском рынке, где был создан Западный
торговый дом. Однако в целом торговая активность РИНАКО не носила
последовательного характера, а менеджеры компании явно оказались более
склонными к долгосрочным серьезным проектам на финансовом и информационном
рынках, нежели к оборачиванию средств на торговых операциях. Эта видимая
склонность руководства компании к долгосрочному и планомерному
инвестированию, видимо, стала единственной причиной того, что РИНАКО упустила
момент без особых издержек создать свой "внутренний" коммерческий банк.
Создание этого банка сегодня является острой необходимостью для обслуживания
растущих потребностей компании и внесено в план развития РИНАКО на 1993 год.
Однако удовольствие создать собственный банк теперь обойдется компании
значительно дороже, чем в 1992 году.
Тем не менее торговая деятельность компании оказалась весьма прибыльной.
Вырученные средства были инвестированы в золото (изделий из золота закуплено
на 150 млн руб.) и в предметы искусства. РИНАКО подобрала целую коллекцию
произведений искусства, балансовая стоимость которой составляет
14,7 млн рублей. Рыночная стоимость коллекции на 1 марта составляла чуть
менее 100 млн рублей.
Часть средств компания разместила на депозитных счетах в четырнадцати
коммерческих банках России — доходы от депонирования временно свободных
финансовых ресурсов составили 105 млн рублей.
С начала прошлого года РИНАКО занялась и таким беспроигрышным бизнесом, как
приобретение или аренда жилых и офисных помещений с последующей их сдачей в
аренду или субаренду. На 1 марта компания так или иначе контролировала
6700 кв. м жилой и офисной площади в разных районах Москвы.
Пришел ваучер и помог заработать денег
Неожиданно интересной и суперприбыльной деятельностью компании оказалось
ведение операций на рынке ценных бумаг. С появлением рынка приватизационных
чеков была учреждена инвестиционная компания "РИНАКО-Плюс". Возглавил эту
компанию один из самых молодых менеджеров РИНАКО Александр Перцовский, а
средний возраст ее сотрудников оказался меньше 25 лет. Получив видимую
самостоятельность, молодежь РИНАКО приступила к агрессивным операциям на
фондовом рынке, прежде всего на рынке приватизационных чеков. Почти напротив
торгового зала РТСБ "РИНАКО-Плюс" открыла свой операционный зал, где операции
с ваучерами ведутся до и после торговых сессий на РТСБ.
Компания решила специализироваться на крупнооптовых безналичных операциях с
ваучерами, причем многие сделки осуществляются по дилерской схеме, когда
крупные пакеты чеков сначала выкупаются посредником и только потом передаются
покупателю. Сравнительная рискованность такого рода операций позволяет
получать суперприбыли от торговли ценными бумагами при резких и благоприятных
изменениях ценовой конъюнктуры. Пока успешное управление деятельностью
компании позволило "РИНАКО-Плюс" только в январе "сделать" 20 млн рублей, а
оборот компании за первые два месяца этого года составил, по имеющимся
данным, 1,2 млрд рублей.
О будущем РИНАКО и настроениях акционеров
В настоящее время РИНАКО (как и все крупные организации по мере своего
развития) близка к некоторой организационной перестройке. Направления этой
перестройки будут окончательно определены на собрании акционеров. Тем
временем очевидно, что мобилизация большого капитала с последующим его
грамотным, со стратегической точки зрения, инвестированием приводит к вполне
понятному "расползанию" компании по различным проектам. Из веселой затеи
"назову не Шариком, назову РИНАКО" (фрагмент из рекламной песенки, не
сходившей со слуха в начале прошлого года), деятельность компании
превратилась в функционирование гигантского механизма. Ведение такой
оперативной деятельности, как торговля на фондовом рынке или телевещание
потребовало от компании выделения дочерних фирм или обособления подразделений
в самостоятельные организации. Законодательство потребует от РИНАКО выделить
в отдельную и неподчиненную организацию "Депозитарий РИНАКО".
Таким образом, изначальный инвестиционный пул превращается в пул
инвестиционных проектов. Вполне возможно, что на собрании акционеров
раздадутся удивленные голоса: "если из РИНАКО столько всего создалось, то что
же осталось?"
Один из главных менеджеров компании Анатолий Левенчук видит будущее РИНАКО в
некотором суперхолдинге, осуществляющем координацию различных инвестиционных
проектов и переброску средств от одних проектов к другим. Главной задачей
этого холдинга, по словам г-на Левенчука, должно стать постоянное
генерирование новых направлений деятельности компаний. Уже в скором будущем
компания предполагает усилить свои позиции на рынке высокосложных программных
продуктов, комплексных финансовых операций, в многостороннем информационном и
консалтинговом бизнесе. В намеченной на 1993 год деятельности предусмотрены
даже такие оригинальные проекты, как консультационные услуги партнерам РИНАКО
по инвестиционному замещению задолженности третьих стран в пользу России и
России в пользу иных стран в проекты и программы на территории
страны-должника.
С точки зрения акционеров, которые в марте получили приглашение на собрание
акционеров, все описанные выше проекты могут показаться достаточно
мифическими. Эта "неосязаемость" инвестиционных проектов РИНАКО, кстати,
стала одной из причин массового сброса акций компании в первой половине
прошлого года, когда стало ясно, что деньги акционеров направлены не в быстро
окупающиеся проекты.
Низкие фактические дивиденды по акциям компании (или даже их полное
отсутствие), несомненно, расстроят профессиональных брокеров — многие
брокерские конторы в конце прошлого года предложили своим клиентам сыграть на
ожидании дивидендов, купив акции РИНАКО по курсу 500-600 рублей, и ожидаемых
дивидендах в размере 200 рублей на акцию (в конце прошлого года при оценке
размера дивидендных выплат компании РИНАКО за 1992 год финансовые спекулянты
единодушно сходились на цифре 20% годовых).
В этой ситуации, невеселой для инвесторов и спекулянтов, рассчитывавших на
успех от инвестиций в акции РИНАКО в краткосрочной перспективе, остается два
утешения. Во-первых, рынок акций РИНАКО действительно ликвиден —
приобретенные пакеты акций можно легко реализовать по существующему на рынке
курсу (630-650 рублей при номинальной стоимости акций 1000 рублей).
Во-вторых, потери от инвестиций в акции РИНАКО, даже в сравнении с гораздо
более доходными капиталовложениями в банковские акции, меркнут перед
чудовищными темпами инфляции в 1992 году. Ну а те инвесторы, которые не были
настроены получить от акций РИНАКО прибыль в короткой перспективе, сегодня
могут не без основания говорить, что помогли этому замечательному колоссу
встать на ноги.
СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН
Численные оценки объемов инвестиционных программ, осуществленных РИНАКО в
1992 году, будут объявлены на собрании акционеров компании, которое состоится
31 марта.