"Умеренный оптимизм" — таково самое мрачное описание настроений на рынке акций, данное опрошенными Ъ экспертами. Обновление индексом РТС исторических максимумов в сочетании с обострением ситуации вокруг Ирана, толкающим вверх цены на нефть,— факторы, которые, по их мнению, должны обеспечить рост российского рынка акций в течение ближайшей недели.
Военная выправка
Не секрет, что, оценивая перспективы российского фондового рынка, эксперты в первую очередь смотрят на уровни нефтяных цен и иных цен на сырье: вклад бумаг представителей этих секторов в отечественные фондовые индексы более чем серьезен. И именно нефтяной сектор в последние дни дает "сигналы тревоги", весьма положительные для отечественного рынка акций. Обострение ситуации вокруг Ирана, чреватое началом военных действий (подробнее см. вчерашний Ъ), воспринимается инвесторами как гарантия по меньшей мере сохранения нынешних высоких цен на нефть.
"В течение этой недели на рынке будет наблюдаться умеренный оптимизм,— считает финансовый советник ИК 'Брокеркредитсервис' Евгений Тупикин.— Цены на нефть марки Brent вышли на уровень выше $60 за баррель, что уже является положительным сигналом для рынка. Если же будет сохраняться напряженная ситуация вокруг Ирана, это приведет к дальнейшему росту цен на энергоносители. Обновление индексом РТС исторических максимумов — тоже положительная новость. Это сигнал для крупных инвесторов к открытию длинных позиций. Вместе с тем, неопределенность вокруг Ирана, по нашим оценкам, приведет к увеличению волатильности рынка в начале следующей недели при его подходе к уровню 2000-2050 пунктов по индексу РТС. Видимо, именно при данном уровне цен наступит его локальная консолидация".
Андрей Власенко, управляющий портфелем "ПиоГлобал Эссет Менеджмент": "В течение ближайшей недели мы ожидаем позитивный настрой рынка. После долгого — в течение нескольких месяцев — 'стояния' товарных рынков они обновили шести-девятимесячные максимумы. Поэтому наметился тренд, который, в случае его продолжения, будет означать приток западных денег в Россию: действительно, сейчас интенсивно растут фондовые рынки России и ЮАР, а именно они ассоциируются в глазах инвесторов с товарными рынками. Наш же фондовый рынок с начала года не видит западных денег, поэтому их приход может дать импульс росту котировок".
Впрочем, в эту идиллию могут внести коррективы другие факторы. Алексей Подставкин, начальник отдела операций с акциями Связь-банка: "Российские фондовые рынки достигли уровней исторических максимумов. Но начинающееся падение западных фондовых рынков, в частности, китайского, может привести к некоторой коррекции. Хотя, конечно, если цены на нефть будут выше $60 за баррель, это в любом случае скажется на российском рынке акций положительно. Вспомните, совсем недавно нефть стоила где-то $58 и рынок был довольно вялым. Но стоило ей подняться выше $60, как наш рынок 'выстрелил'. Так что инвесторам следует следить за ситуацией вокруг Ирана".
Еще более осторожен в отношении перспектив роста нефтяных цен (но не российского рынка) ведущий аналитик ИК "Алор-инвест" Евгений Мошонкин. "Индекс РТС-2 сумел опередить своего 'старшего брата', первым преодолев знаковую отметку в 2000 пунктов. Взятие индексом РТС-2 столь важного уровня мы склонны рассматривать как подтверждение восходящего тренда на рынке и считаем, что на ближайшей неделе нас ждет продолжение позитивной динамики. При этом вторые-третьи эшелоны будут расти опережающими темпами по сравнению с 'голубыми фишками', и данная тенденция, на наш взгляд, сохранится на протяжении всего этого года. Что касается сырьевых рынков, то, скорее всего, в начале марта нефть будет в диапазоне $55-60 за баррель марки Brent. Несмотря на обострение обстановки вокруг ядерной программы Ирана, фактор наступления календарной весны и ожидания потепления будет оказывать негативное влияние на котировки нефти".
Тактические планы
Говоря о перспективах конкретных бумаг, эксперты, естественно, выделяют прежде всего нефтяной сектор, особо отмечая при этом перспективность акций ЛУКОЙЛа. Также они обращают внимание на цветную металлургию в связи с ростом цен на металлы на международных рынках. Евгений Тупикин при этом акцентирует внимание на акциях ГМК "Норильский никель" в связи с тем, что на рынке пошли слухи о возможности получения контроля над этим стратегическим предприятием со стороны окологосударственных структур,— в частности, компании АЛРОСА. Говорят о серьезном потенциале роста "Норникеля" и другие эксперты, связывая его, впрочем, не с интересами российского государства, а с общемировой тенденцией роста спроса на никель и медь. Отметим, что согласно консолидированному прогнозу аналитиков (см. таблицу) компания остается недооцененной: потенциал роста ее акций составляет 5,9%.
Не менее интересны и перемены, произошедшие в течение последней недели с акциями "Иркутскэнерго". По состоянию на прошлый вторник они стоили $0,985, тогда как аналитики говорили о справедливой цене $0,92, что соответствовало потенциалу падения 6,5%. Теперь ситуация изменилась. Выросли как оценки аналитиков, так и текущие цены. Однако ставить на эту компанию едва ли стоит — противоречивые мнения экспертов свидетельствуют, что рост может оказаться не совсем качественным. Тем более, что изменения прогнозов аналитиков не поспевают за рынком: сейчас потенциал падения этих бумаг составляет 12,4%.
Андрей Власенко: "Эта компания вообще могла не войти в ОГК — там около 60% акций принадлежит алюминщикам, которые рады низким тарифам. В итоге там низкие тарифы, и сама компания крайне дешевая. Однако в последнее время появились слухи, что государство свой пакет 'Иркутскэнерго' передаст в ОГК, а значит, эта компания имеет шансы стать рыночной. Правда, есть риск, что мажоритарные акционеры заблокируют все преобразования и 'Иркутскэнерго' останется негосударственной компанией с непонятными перспективами миноритарных акционеров".
Сберегательный рост
Еще одна активно обсуждаемая тема — дополнительная эмиссия Сбербанка. По сравнению с прошлой неделей оценки перспективности данных бумаг существенно выросли. Так, средняя справедливая оценка стоимости акций банка аналитиками повысилась с $4046 до $4222. Текущая цена бумаг при этом выросла с $3510 до $3780, то есть в процентном отношении — больше. Тем не менее, потенциал роста бумаг Сбербанка остался весьма высок: 11,7% (против 15,3% неделей ранее).
При этом интересно, что объяснений причин подобного роста, как говорится, "ровно столько, сколько аналитиков". Это, однако, не свидетельствует о том, что их слова не говорят ни о чем. Напротив, все теории весьма убедительны. И мы решили дать их краткий обзор.
Итак, вот о чем говорят. Евгений Тупикин считает, что обнародованные на данный момент результаты подписки на допэмиссию "умеренно негативные". "Все-таки сумма привлечения ниже заявленной,— рассуждает он.— Кроме того, поданные заявки должны быть оплачены. Поэтому кто-то — то ли маркетмейкеры, то ли структуры, аффилированные с самим Сбербанком, сейчас гонят котировки вверх. Но это рост спекулятивный, неустойчивый. Рано или поздно спекулянты начнут фиксировать прибыль. Так что этот сегмент рынка представляется рискованным".
Еще есть слухи о том, что иностранцам не дали купить бумаги Сбербанка в ходе допэмиссии, а также о том, что в преддверии оплаты данных заявок аффилированные со Сбербанком структуры поднимают рыночные цены акций банка. Учитывая безобразную, с нашей точки зрения, организацию размещения допэмиссии Сбербанка, такие рассуждения более чем обоснованы. Учитывая же общий бардак, творящийся в этом кредитном учреждении в связи с попытками сделать из него нормальный коммерческий банк,— нет. Кому это, в самом деле, по силам?
Денежный вопрос
Денежный рынок вступает в период самых масштабных расчетов с государством: приходит время платить годовой налог на прибыль. Уровень ликвидности начал медленно падать. Эта тенденция может продлиться как минимум до конца марта. Сумма остатков на корсчетах и депозитов в ЦБ составляет 452,1 млрд руб., что на 9,4% меньше, чем неделю назад. Снижению уровня ликвидности способствует также замораживание 230 млрд руб. на счетах-депо под IPO Сбербанка. После 15 марта часть этой суммы может вернуться на денежный рынок.
Снижение уровня ликвидности вызвало рост ставок межбанковского рынка (МБК). Например, ставки overnight достигли уже 6,5-7%. Неделю назад они были на уровне 3,5-4%, то есть наблюдается почти двукратный рост. Рост ставок МБК характерен для начала марта, однако в 2007 году они слишком быстро покинули комфортную зону в 4-5%. Если так будет продолжаться, то даже частичное возвращение ликвидности в середине месяца вряд ли вернет ставки на прежний уровень. Тем не менее, участники рынка пока выражают умеренный оптимизм.
В этих условиях особенно интересно посмотреть на тех смельчаков, которые решили выйти на рынок заимствований.
На предстоящей неделе объем размещений на первичном рынке составит всего 4,5 млрд руб. По сравнению с рекордным объемом в 29 млрд руб., размещенным на прошлой неделе, это выглядит бледно. Тем не менее, по мнению участников рынка, все рискнувшие размещаться в непростых условиях эмитенты предлагают рынку достойные инструменты.
Партнер, управляющий на рынке облигаций UFG Asset Management Максим Тишин: "На грядущей неделе запланированы размещения 'Белон-2' и 'Амурметалл-2'. Оба выпуска можно отнести ко второму эшелону: они имеют близкую дюрацию около 2,4 и 2,8 лет соответственно. Уровни цен, названные организаторами, не предполагают значительной премии к вторичному рынку. Если мы увидим размещение без переподписки и/или по ставке выше ожиданий организаторов, это даст рынку сигнал, что избыточная ликвидность в банковской системе действительно заканчивается".
Начальник отдела анализа рынка долговых обязательств ИБ "КИТ Финанс" Владимир Малиновский: "В среднесрочной перспективе не ожидаем снижения ставок на рублевом рынке облигаций, поэтому спекулятивные вложения в 'голубые фишки' остаются малопривлекательными. Рекомендуем придерживаться консервативной стратегии при формировании портфеля, размещая средства в займы второго-третьего эшелонов. Интерес может представлять участие в первичных размещениях, на которых, не исключено, организаторы предоставят дополнительную премию".
Аналитик ФК "Уралсиб" Наталья Пантчхава: "'Амурметалл' — независимая металлургическая компания. Близость к дальневосточным рынкам позволяет ей до 50% своей продукции отправлять на экспорт. Мы предполагаем, что справедливая доходность по второму выпуску облигаций 'Амурметалла' составляет 9,3% годовых".
