В преддверии дополнительной эмиссии акции ОАО "Сберегательный банк Российской Федерации" демонстрируют чудеса роста. С середины октября прошлого года они подорожали на 62%, до 94 тыс. рублей ($3580) за акцию. Наблюдательный совет банка на момент сдачи номера в печать еще не решил, какова будет цена размещения бумаг, однако большинство опрошенных Ъ финансистов убеждены, что покупка акций госбанка в любом случае принесет по итогам года неплохие барыши.
Наиболее оптимистичные аналитики полагают, что вложится в бумаги крупнейшего банка страны еще не поздно, поскольку его цена после дополнительной эмиссии может превысить 130 тыс. рублей, то есть увеличиться на 38% по сравнению с рыночной ценой на середину февраля. Конечно, это произойдет в том случае, если банку удастся продать весь объем выпускаемых бумаг. Впрочем, другие эксперты, напротив, считают, что после размещения дополнительной эмиссии акции Сбербанка можно будет приобрести значительно дешевле.
Специалисты финансового рынка не сомневаются, что размещение пройдет успешно, несмотря на то что объем предлагаемых инвесторам бумаг составляет 3,5 млн штук, и при этом все акции будут продаваться исключительно на внутреннем рынке.
Акционеры Сбербанка обладают преимущественным правом выкупа акций в соответствии с их долей в капитале компании. Список претендентов составлен по состоянию на 21 декабря 2006 года. Теоретически акционеры могут выкупить всю дополнительную эмиссию, если каждый из них купит максимально разрешенный ему объем. Но главный акционер — Банк России, в руках которого более 60% голосующих акций Сбербанка, решил сэкономить и собирается приобрести вдвое меньше разрешенной доли — 892 601 акцию. Этого ему вполне достаточно, чтобы сохранить за собой контрольный пакет. И даже если все остальные акционеры выкупят максимальный объем по преимущественному праву, то "невостребованными" останутся 900 тыс. акций ориентировочной стоимостью 85 млрд рублей.
Подавляющее большинство опрошенных Ъ экспертов не сомневаются, что проблем с реализацией акций не возникнет. "Акции Сбербанка в первую очередь заинтересуют крупных финансовых и институциональных инвесторов, включая иностранных игроков. Будет спрос и со стороны физических лиц, однако его объем будет ограничен высокой ценой одной акции", — полагает аналитик по акциям ОАО "УК 'Арсагера'" Елена Ланцевич. По ее словам, государство оказывает косвенное влияние на потенциальный спрос, пытаясь расширить круг инвесторов путем снятия ограничений на покупку акций российских банков. Напомним, с 11 января текущего года иностранные инвесторы могут покупать до 10% акций российских банков, не спрашивая разрешения у регулятора рынка — Банка России.
Также росту интереса к Сбербанку со стороны иностранных инвесторов способствует двукратное увеличение доли акций банка в структуре индекса MSCI. На этот индикатор ориентируются большинство иностранных инвесторов, многие фонды формируют свои портфели исключительно в соответствии с его структурой. Вес компании в структуре MSCI определяется исходя из совокупной рыночной стоимости ее акций, находящихся в свободном обращении. Очевидно, что после допэмиссии количество акций на рынке возрастет. Всего в обращении сейчас находится 19 млн обыкновенных акций. С учетом выкупа пакета акций Банком России на рынок выйдет еще дополнительно 12%.
Кроме того, международное рейтинговое агентство Standard & Poor's более чем в четыре раза увеличило долю обыкновенных акций Сбербанка в индексе Standard&Poor's/IFCI — с 1,59% до 6,82%. Специалисты агентства объяснили, что подобное решение не связано с готовящейся дополнительной эмиссией, а вызвано либерализацией российского законодательства в отношении иностранных инвесторов.
И во многом именно благодаря этим обстоятельствам спрос на акции Сбербанка может превысить предложение. "Спрос на акции высокий. Думаю, что весь лот будет распродан. Уже сейчас известно о намерениях крупных игроков участвовать в покупке", — отмечает начальник финансового отдела ОАО "Бинбанк" Александр Бардалеев. По мнению управляющего активами ЗАО "ИК 'Элтра'" Ивана Воробьева, в текущий момент к банкам развивающихся рынков наблюдается повышенный интерес со стороны западных институциональных инвесторов. "В конце октября прошлого года Industrial and Commercial Bank of China провел IPO на сумму $19 млрд. Спрос превысил предложение в 25 раз! — говорит господин Воробьев. — Основной спрос был предъявлен со стороны западных институциональных инвесторов. Мы ожидаем, что Сбербанк разместит все свои 3,5 млн акций. При этом в ходе допэмиссии спрос может в несколько раз превысить предложение".
По мнению госпожи Ланцевич, рынок в значительной мере уже учел все позитивные факторы, связанные с предстоящей допэмиссией, и сейчас находится в ожидании объявления цены размещения. "Наша модель оценки Сбербанка показывает наличие потенциала роста на 13 процентов у обыкновенных акций и на 18 процентов — у привилегированных. Мы ожидаем роста цены акций Сбербанка до $4020 по обыкновенным акциям и до $72 по привилегированным акциям на конец 2007 года", — прогнозирует госпожа Ланцевич.
По мнению главного экономиста ОАО "Альфа-банк" Натальи Орловой, независимо от цены размещения котировки акции Сбербанка будут двигаться вверх, поскольку объявление цены — это ликвидация неопределенности, а причин для снижения котировок пока нет. "Если в ходе дополнительной эмиссии банк привлечет максимальный объем средств $12 млрд, тогда цена его акций может приблизиться к отметке в $5 тыс.", — полагает госпожа Орлова. С ней согласен и генеральный директор ОАО "Инвестиционная компания 'Нева-инвест'" Яков Марков, убежденный, что в любом случае преодоление рынком в течение года отметки 100 тыс. рублей за акцию Сбербанка вполне реально.
Старший аналитик инвестиционного банка "КИТ Финанс" Мария Кальварская оценивает потенциал роста акций Сбербанка примерно в 20%. "Мы ожидаем роста стоимости бумаг после дополнительной эмиссии, а значительный рост можно ожидать к концу года в случае отсутствия существенного негатива на фондовом рынке в целом. К концу года цена акций Сбербанка может составить 105-110 тыс. рублей", — прогнозирует госпожа Кальварская.
А вот господин Воробьев не разделяет оптимизма коллег: "Мы не рекомендуем инвесторам участвовать в допэмиссии, так как считаем, что в течение года акции Сбербанка можно будет купить на открытом рынке дешевле, чем в ходе дополнительной эмиссии".
АЛЕКСАНДР НОГОВ