Главным событием предстоящей недели эксперты назвали объявление цены размещения допэмиссии акций Сбербанка. Интересно, что, даже если цена размещения сильно превысит текущие уровни котировок, особого влияния на рынок, по их мнению, это не окажет. Тогда как в случае реализации противоположного сценария вполне возможна существенная коррекция. В остальном же поведение российского рынка акций будет определяться динамикой нефтяных цен.
Вилами по нефти
Опрошенные Ъ эксперты сходятся во мнении, что до конца февраля динамика российского рынка акций в основном будет определяться конъюнктурой рынка нефти.
"Определяющим фактором на текущей неделе, на наш взгляд, будут мировые цены на энергоносители,— говорит руководитель аналитического отдела ИФК 'Солид' Виталий Карбовский.— Дальнейшее повышение цен на нефть приведет к перелому снижающегося тренда. А это, в свою очередь, может привести к существенному росту интереса инвесторов к российским нефтяным бумагам и 'Газпрому'. В то же время очередной отскок нефтяных фьючерсов от линии тренда, находящейся на уровне $58,9/бар., может вызвать обратную реакцию и спровоцировать движение вниз котировок акций российских нефтегазовых компаний и рынка в целом".
Правда, относительно возможной динамики "актива главной надежды" отечественного фондового рынка мнения его участников существенно расходятся. "Рынок акций в первую очередь будет следить за сырьевыми рынками, но ничего существенного там не произойдет,— считает вице-президент 'Центринвест Секьюритис' Роман Андреев.— Будет наблюдаться некоторое давление продавцов, желающих вернуть котировки к уровням $50 за баррель, но ничего у них не выйдет — из-за нестабильной ситуации в странах-экспортерах и недавнего пожара на крупном НПЗ в США цены останутся в районе $60 за баррель. На российский рынок это повлияет в принципе благотворно, возможно даже обновление исторических максимумов фондовыми индексами. Однако это будет сопровождаться ростом волатильности и отскоком рынка обратно — фундаментально игроки не готовы поддерживать рост из-за сохраняющейся нестабильности нефтяного рынка".
Гораздо более пессимистичен начальник аналитического управления банка "Петрокоммерц" Олег Соломин: "Мы прогнозируем негативную динамику нефтяных цен после публикации еженедельных данных о запасах нефти и нефтепродуктов в США 21 февраля. Снижение цен на нефть до уровня $57-58 по WTI, на наш взгляд, будет связано прежде всего с прогнозами сезонного снижения потребления печного топлива в США в результате потепления, которое ожидается начиная с середины следующей недели. Поэтому мы ожидаем снижения котировок большинства акций компаний нефтегазового сектора — ЛУКОЙЛа, 'Сургутнефтегаза', 'Роснефти', 'Татнефти' — на 2-3% по итогам ближайшей недели. И мы не рекомендуем приобретать бумаги нефтегазового сектора в связи с существенными рисками снижения рыночной цены".
"Важных корпоративных событий, за исключением новостей от Сбербанка, на этой неделе не предвидится,— находит золотую середину директор аналитического департамента Банка Москвы Кирилл Тремасов.— Поэтому все будут следить за рынком нефти, а он непредсказуем".
Отметим, что в соответствии с принципом "незнание (равно, как и отсутствие) закона не освобождает от ответственности" выход на рынок для частного инвестора в подобных условиях представляется весьма рискованным. Особенно при краткосрочных вложениях.
Хорошего понемножку
Что касается возможного влияния на рынок внутрироссийских событий, участники рынка таковых не видят, за исключением объявления цены размещения допэмиссии Сбербанка, которое должно быть сделано в среду или четверг. При этом особых сюрпризов от самого объявления они не ожидают, но полагают, что если таковые и будут, то они окажутся способны произвести на рынок исключительно негативное влияние.
"Я думаю, что размещение Сбербанка пройдет по цене, близкой к текущим котировкам, возможно — с небольшой премией к рынку, то есть в пределах 90-92 тыс. рублей за акцию,— говорит Роман Андреев.— Если она будет сильно ниже — на уровне 87-88 тыс. рублей, то это может привести к серьезным продажам и 'зацепить' другие бумаги. Если же выше, на рынок это особого влияния не окажет. Акции Сбербанка и так сильно выросли в последнее время. Самостоятельно толкать их вверх участники рынка не станут, ожидая, что этим займется государство. Кроме того, все помнят пример 'Роснефти', чьи акции пошли вниз после размещения".
Схожей позиции придерживается и Кирилл Тремасов: "Я ожидаю, что цена размещения акций Сбербанка будет близка к рыночной, возможно, с небольшим дисконтом, поэтому на особую реакцию на данное событие не рассчитываю. Если дисконт будет велик — свыше 5%, то это потянет вниз котировки акций Сбербанка, но остальной рынок не затронет. Если же, наоборот, цена окажется сильно выше рыночной, сразу возникнут сомнения в возможности размещения всего объема эмиссии, поэтому положительная реакция рынка если и будет, то не слишком бурной".
Олег Соломин считает, что бумаги Сбербанка, несмотря на свою привлекательность в долгосрочной перспективе, в любом случае и сами вниз пойдут, и рынок за собой потянут. "Краткосрочная техническая коррекция по акциям Сбербанка является высоковероятной в связи со снижением спроса на бумаги после объявления цены размещения и фиксацией прибыли инвесторами, приобретавшими бумаги до момента ее объявления,— полагает он.— По нашей оценке, коррекционное снижение котировок Сбербанка РФ по итогам размещения может достичь уровня 87 тыс. рублей за акцию. Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Сбербанка после завершения размещения допэмиссии. Справедливая цена 124 тыс. рублей ($4680) за акцию. В ближайшей же перспективе мы прогнозируем негативную динамику рынка акций с целевым уровнем по индексу РТС на 28 февраля на уровне 1865-1875 пунктов за счет коррекции вниз акций нефтегазового сектора и технической коррекции вниз акций Сбербанка РФ после 22 февраля по итогам объявления цены размещения допэмиссии".
Отметим, что, согласно консолидированному прогнозу аналитиков (см. таблицу), за прошедшую неделю средняя справедливая цена акций Сбербанка выросла с $3990 до $4046. Однако из-за повышения текущих котировок бумаги потенциал ее роста упал с 18,1% до 15,3%.
Налоговый риск
Если на рынок акций основное влияние на предстоящей неделе будут оказывать внешние события, то на облигационном рынке тон будут задавать внутренние. На денежном рынке наблюдается небольшая напряженность с ликвидностью, вызванная началом периода налоговых платежей. Суммарный объем ликвидности (сумма на корсчетах и депозитах в ЦБ) составляет 583,1 млрд руб., что на 8% меньше, чем неделю назад. Но ставки межбанковского рынка повысились незначительно. Например, ставки overnight повысились до 4%, что очень скромно, учитывая, что нормальным уровнем при текущих депозитных ставках является диапазон 2-3%. Правда, впереди еще уплата НДС 20 февраля, но вряд ли ставки пробьют уровень в 4-4,25%.
Начальник отдела анализа рынка долговых обязательств ИБ "КИТ Финанс" Владимир Малиновский: "Российский долговой рынок в последнее время остается достаточно стабильным, при этом влияния внешней конъюнктуры практически не ощущается. Ситуация на денежном рынке пока также складывается более или менее спокойная: ставки по коротким кредитам в среднем составляют 2,5-4% годовых, что, с одной стороны, ограничивает интерес к новым покупкам активов, но с другой — не предполагает продаж под восстановление ликвидности".
Некоторые участники рынка все же выражают озабоченность. Например, начальник отдела фондовых ресурсов Московского кредитного банка Владимир Красицкий полагает: "Учитывая предстоящие налоговые платежи, стоит предположить некоторое повышение процентных ставок overnight, возможно до 5% годовых, а стало быть, и снижение объема ликвидных средств, которые банки смогут инвестировать на аукционах".
Аналитик МДМ-банка Максим Коровин: "На вторичном рынке снижение активности будет, скорее всего, сопровождаться медленным проседанием котировок ОФЗ и бумаг первого эшелона, так как предстоящая уплата НДС приведет к росту ставок денежного рынка. Ухудшить ситуацию в этих сегментах могут коррекция в еврооблигациях или снижение цены на нефть. Облигации второго-третьего эшелонов, на наш взгляд, будут выглядеть достаточно устойчиво. На протяжении последних дней мы наблюдаем высокий спрос инвесторов на этот класс активов. Кстати, по этой же причине, на наш взгляд, успешнее на этой неделе будут проходить размещения именно эмитентов второго-третьего эшелонов".
Бумаги на любой вкус
Предстоящая неделя ожидается весьма богатой на размещения. Максим Коровин: "Наконец-то мы видим достаточно плотный календарь новых размещений, где будет представлен весь спектр эмитентов: федеральное правительство (ОФЗ 46021), первый эшелон ('Газпром', РСХБ) и несколько выпусков второго-третьего эшелонов ('Копейка', СУ-155, Русь-банк)".
Аналитик ФК "Уралсиб" Дмитрий Дудкин: "Минфин планирует 21 февраля провести аукцион по размещению нового выпуска ОФЗ 46021. Справедливой доходностью для них является уровень 6,55% годовых. Поскольку размещаемый объем достаточно велик, Минфин с большой вероятностью предложит премию, чтобы разместить существенную его часть. Соответственно, мы рекомендуем ставить заявки на бумагу с доходностью 6,6%".
Общий объем размещений, предлагаемый на этой неделе, составит около 30 млрд руб., включая ОФЗ. Это не только рекорд недавно начавшегося года, но и весьма достойный объем даже по "гамбургскому счету" 2006-го. Владимир Малиновский: "Активность эмитентов на первичном рынке постепенно увеличивается, при этом аппетита инвесторов пока хватает для успешного размещения практически всех предлагаемых выпусков. Знаковым станет аукцион по новому займу 'Газпрома'; интересными представляются и размещения бумаг второго эшелона, таких как 3-й выпуск ТД 'Копейка'. Будет заметно присутствие эмитентов из финансового сектора".
Владимир Красицкий: "На мой взгляд, в банковской группе эмитентов предстоящей недели интерес может представлять второй заем Русь-банка. Можно предположить ставку купона на аукционе в пределах 9,25-9,5%. Из корпоративного сектора также интересным представляются облигации ТД 'Копейка'. Основные бизнес-показатели компании на протяжении последних лет демонстрируют положительную динамику. Увеличение долговой нагрузки и некоторое снижение прибыльности компании не сможет значимо снизить интерес инвесторов. Можно предположить ставку купона на предстоящем аукционе в пределах 10-10,5% годовых".
