По мнению экспертов, на российском рынке акций на этой неделе отчетливо проявились три основных риска — действия ФРС США в области регулирования процентных ставок, действия ОПЕК в области регулирования объемов нефтедобычи и действия российских властей в области регулирования размещения допэмиссии акций Сбербанка. С первыми двумя ситуация все может более или менее проясниться на этой неделе. С третьим, похоже, уже все ясно — ничего хорошего аналитики не ждут. А судя по разбросам в их оценках ситуации в целом, в ближайшие дни рынок будет находиться в крайне нервном состоянии. И значит, играть на нем будет весьма опасно.
Ставка на ставку
Пожалуй, главным событием предстоящей недели эксперты называют заседание комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США, итоги которого станут известны сегодня поздно вечером по московскому времени.
Павел Крапчитов, управляющий директор УК "МДМ Эссет менеджмент": "Мы, как и практически все участники рынка, ожидаем, что ФРС оставит процентную ставку на нынешнем уровне. Понятно, что, как всегда, интрига будет вокруг соответствующего комментария ФРС. С нашей точки зрения, он будет похож на предыдущие. То есть ФРС отметит угрозу инфляции на фоне приемлемого роста экономики, что подтвердит ожидания рынка относительно неизменности уровня процентных ставок в первом полугодии. Но это будет стабилизация с негативным оттенком, поскольку осенью все рассчитывали на снижение ставок и приход на рынок дешевых денег. И в этих условиях будут падать цены как на акции, так и на длинные облигации. А хорошим выходом для инвесторов станет покупка коротких — с погашением в этом полугодии — бондов". По мнению Павла Крапчитова, в ближайшую неделю стоит ожидать падения российского рынка ниже 1800 пунктов по индексу РТС.
Ведущий аналитик ГК "Регион" Константин Гуляев также не ожидает от вероятного подтверждения позиции ФРС ничего хорошего: "Еще две недели назад ожидалось чуть ли не снижение ставок в Америке, теперь же появилось мнение, что до конца года мы увидим их рост. Это означает, что те ожидания, на которых базировался осенний рост рынков акций, исчезли. Но это пока не заложено в цены на бумаги, поэтому мировые рынки акций ждет падение".
С ними не согласен руководитель информационно-аналитического управления ФК "Уралсиб" Александр Головцов. "Я позитивно оцениваю перспективы роста,— сказал он.— Сейчас прошла волна коррекции, которая не была обусловлена фундаментальными причинами, поэтому у рынка есть хорошие шансы на восстановление. Конечно, важным событием станет заседание ФРС, на котором станет ясно ее отношение к угрозе инфляции. Но мне кажется, что эти опасения напрасны и рынок сможет вздохнуть с облегчением и начать рост. Российский рынок сможет подняться пунктов до 1880 по индексу РТС". Начальник же аналитического управления ФК "Открытие" Халиль Шехмаметьев вообще не придает особого значения предстоящему заседанию ФРС, говоря, что комментарии будут "стандартными", а интересны протоколы заседания, которые будут опубликованы лишь спустя несколько недель.
Стоит также отметить, что возможный отток средств с развивающихся рынков в случае жесткого комментария ФРС в России может быть смягчен за счет увеличения ликвидности местной финансовой системы. Сейчас ее суммарный объем (остатки на корсчетах и депозиты в ЦБ) составляет 497 млрд руб. Еще неделю назад этот показатель был на уровне 611,6 млрд руб., то есть за семь дней ликвидность сократилась на 18,7%. И она не просто падает: увеличивается скорость ее падения (неделю назад темп падения ликвидности составлял 11,2% в неделю). При этом "жирок" в виде депозитов в ЦБ уже практически полностью исчез — их уровень в 113 млрд руб. соответствует худшим показателям прошлого года. На корсчетах пока ликвидность имеется, но и темп ее сокращения наибольший: 23% в неделю. Такая ситуация сложилась в результате аккумулирования банками ликвидности для выплаты годового налога на прибыль в конце января.
После выплаты налога ситуация должна начать выправляться. В связи с этим Павел Крапчитов вновь советует обратить внимание на популярные среди банков короткие облигации.
Ставка на нефть
Также важнейшими событиями недели, способными повлиять на российский рынок акций, аналитики считают сегодняшнюю публикацию данных по запасам нефти в США и намеченное на 1 февраля заседание стран--членов ОПЕК.
Константин Гуляев: "Статистика по американским запасам может весьма серьезно повлиять на нефтяные цены. Недавно мы видели, как похолодание на северо-востоке США привело к их отскоку вверх. Теперь же ситуация серьезнее. Дело в том, что в преддверии весны нефтеперерабатывающие заводы уже перепрофилируют мощности с производства печного топлива на бензин, и ввиду данной технологической паузы спрос на нефть падает и обычно наблюдается сезонный рост запасов. Если этого не произойдет, рынок получит мощный сигнал для игры на повышение и цены на нефть вполне могут пробить важный уровень сопротивления $56 за баррель марки Brent. Если же рост запасов будет выше прогнозного, возможно снижение котировок нефти до $51 за баррель. Понятно, что реакция российского рынка акций будет соответствующей".
Павел Крапчитов отмечает, что важным с точки зрения динамики нефтяных цен будет собрание членов ОПЕК 1 февраля. "Понятно,— говорит он,— что ОПЕК уже приняла решение сократить с 1 февраля добычу на 500 тыс. баррелей в сутки. Однако с точки зрения рынка крайне существенным будет, подтвердит ли картель свое решение, выполнит ли его и насколько аккуратно выполнит". Халиль Шехмаметьев: "В последнее время появились сведения, что многие страны ОПЕК стали довольно прохладно относиться к идее снижения добычи. Предстоящее заседание должно показать, насколько обоснованны эти слухи, что, несомненно, отразится на нефтяных ценах".
Из других макроэкономических событий Константин Гуляев советует обратить внимание на сегодняшнюю публикацию данных о динамике ВВП США за четвертый квартал прошлого года: хотя они и не успеют повлиять на ближайшее решение ФРС, но отразятся на ее дальнейшей политике. А Александр Головцов призывает обратить внимание на намеченные на четверг-пятницу публикации данных по индексу потребительских расходов и рынку труда в США, отмечая, правда, что на фоне комментариев ФРС это будут события второго порядка.
Ставка на аналитику
Если говорить о конкретных рекомендациях относительно акций российских эмитентов, стоит обратить внимание на некоторые изменения в настроениях аналитиков. Прежде всего отметим довольно существенное (с +9,0% на прошлой неделе до +17,6% на этой) увеличение потенциала роста акций ГМК "Норильский никель" на фоне малосущественного изменения текущих котировок. В основном данное изменение связано с переоценкой справедливой стоимости данных бумаг компанией Deutsche UFG, где такое решение объяснили ростом цен на сырье. Александр Головцов при этом отмечает, что подобную переоценку не помешало бы сделать и многим другим: "У большинства крупнейших западных банков прогноз цен на никель на этот год до сих пор на уровне $25 тыс. за тонну, а цены сейчас выше $40 тыс.".
Помогли аналитики Deutsche UFG и бумагам МГТС (чей потенциал падения за неделю уменьшился на девять процентных пунктов), определив компании справедливую цену значительно выше текущей. Аналитик инвесткомпании Анастасия Обухова пояснила: "Наше решение повысить рекомендацию по МГТС на 19% в середине января связано с тем, что по новому законодательству МГТС получила максимальный тариф на предоставление услуги неограниченного доступа — 380 руб. вместо нынешних 200 руб. Соответственно, мы повысили прогноз выручки компании".
Также отметим остающиеся высокими потенциалы роста нефтяных фишек — ЛУКОЙЛа и "Сургутнефтегаза". Александр Головцов объясняет это ленью аналитиков, не торопящихся пересматривать рекомендации на фоне смены нефтяной конъюнктуры. Константин Гуляев, напротив, считает бумаги перепроданными и разницу объясняет высокой волатильностью нефтяного рынка. "Как только цены на нефть стабилизируются, текущие котировки подтянутся к нынешнему уровню справедливых цен",— считает он. Кто из аналитиков прав, возможно, станет ясно не так скоро, но в силу упомянутых ранее событий ближайшей недели на нефтяном рынке за акциям ЛУКОЙЛа и "Сургутнефтегаза" инвесторам следует следить повнимательнее.
Ва-банк
Однако на российском рынке имеется еще одна фишка, способная серьезно огорчить не только ее держателей, но и весь рынок.
Хитом предстоящих нескольких недель должно стать народное IPO Сбербанка. Книга заявок открыта. Теперь все желающие, включая обладателей преимущественного права на покупку акций (с датой отсечения 21 декабря 2006 года) имеют 20 дней на раздумье. После чего наблюдательный совет должен объявить цену размещения, основанную на оценке общего спроса, а также ценового уровня заявок покупателей, не имеющих преимущественного права выкупа.
При этом в понедельник президент Сбербанка Андрей Казьмин неожиданно заявил, что минимальная цена принимаемых заявок составит 68 тыс. руб. (или $2,57 тыс.). С учетом того, что текущая цена акций была на тот момент на 23% выше, это вызвало шок на рынке и обвальные продажи, поскольку у инвесторов возникло ощущение, что цена размещения может пройти по нижней границе означенного коридора (подробнее см. вчерашний номер Ъ).
И, возможно, снижение котировок Сбербанка остановится не скоро. Аналитик ИК "Ак Барс Финанс" Александр Парамонов: "30 января начался прием заявок на IPO Сбербанка. Поскольку у рынка есть стойкое ощущение, что цена размещения будет с премией к рыночной, на ближайшие 20 дней эти бумаги будут находиться под давлением. Сейчас акции Сбербанка на ММВБ теряют по 4,5-4,9% в день. Сбербанку не помогла даже отчетность, показавшая по российским стандартам рост прибыли в 2006 году на 42%. Инвесторов в первую очередь интересует цена предстоящего IPO".
Павел Крапчитов, в свою очередь, отмечает, что данная ситуация оказывает негативное влияние на весь рынок ввиду высокой удельной доли бумаг Сбербанка в индексах РТС и ММВБ. "Пример со Сбербанком еще раз показал, что от нашего государства никогда ничего хорошего ждать нельзя. Установка минимального объема заявки на уровне 68 тыс. руб.— это просто вредительство. У всех сразу возникла мысль, что это 'кидалово' тех, кто приобретал акции после закрытия реестра в декабре. Кстати, отмечу, что в свое время Сбербанк уже проводил допэмиссию акций с учетом интересов исключительно своего главного акционера — Центробанка, что тогда вызвало сильное недовольство портфельных инвесторов",— резюмирует Халиль Шехмаметьев.
