черная металлургия
Российская EvrazGroup вчера объявила о намерении купить Oregon Steel Mills, лидера по производству рельсов и труб в США. Сумма сделки может составить $2,3 млрд, из которых $1,8 млрд она привлечет у банков. Эксперты считают цену слишком высокой и не исключают, что Evraz таким образом хочет перебить возможное конкурирующее предложение немецкой Salzgitter.
Вчера EvrazGroup сообщила, что достигла договоренности о покупке акций Oregon Steel Mills. Покупателем выступает дочерняя структура Evraz, которую в компании не называют. Она готова заплатить $63,25 за акцию Oregon с премией в 22,3% к трехмесячной средней рыночной цене бумаг или 30,3% — к годовой. Таким образом, Evraz платит за всю компанию $2,3 млрд, из которых $1,8 млрд — заемные средства. Оферта о покупке будет сделана 27 ноября на три-четыре недели. Совет директоров Oregon Steel Mills уже единогласно рекомендовал акционерам одобрить сделку.
Oregon Steel Mills — лидер по производству рельсов в США, ей принадлежит 50% этого рынка, также компания является одним из крупнейших в стране производителем труб. Общий объем производства — 1,8 млн тонн, выручка в III квартале — $429,1 млн. Металлопрокатные и трубные заводы компании в США и Канаде производят толстый лист, горячекатаные рулоны, сварные трубы большого и малого диаметра, рельсы, пруток, арматуру и бесшовную трубу. Более 90% акций компании находятся в свободном обращении.
Как уже рассказывал Ъ 8 сентября, Millhous Capital Романа Абрамовича, владелец 41% акций Evraz, хотела оплачивать новые металлургические активы акциями Evraz. Но старший вице-президент по финансам Evraz Павел Татьянин пояснил Ъ, что в данной сделке интересам акционеров обеих компаний отвечает именно расчет в денежной форме.
В Evraz говорят, что после покупки Oregon смогут увеличить поставки слябов на рынок США. Сейчас Oregon Steel Mills закупает около 1 млн тонн слябов, из них 20-30% — у Evraz. Кроме того, компания сможет выйти на новый для себя рынок листа и труб в США и Канаде. Сейчас в США реализуются два основных для производителей магистральных труб проекта — увеличение добычи нефти в Мексиканском заливе и на Аляске. И, наконец, получив Oregon, Evraz станет крупнейшим в мире производителем рельсов.
Но за входной билет в США Evraz придется немало заплатить. Как считают аналитики МДМ-банка, по сравнению со сталелитейными компаниями Oregon Steel Mills оценен дорого. "Основываясь на цене сделки Oregon Steel Mills, отношение стоимости компании к EBITDA (EV/EBITDA) равно 6,5, а отношение цены акции к чистой прибыли на одну акцию (P/E) — 13,4",— говорится в исследовании банка. Хотя, сравнивая со стоимостью трубных компаний, цена приемлема. По данным банка, трубные компании стоят исходя из EV/EBITDA — 8,0, P/E — 13,0. Но аналитик Альфа-банка Владимир Жуков считает, что Evraz покупает одну из самых дорогих сталелитейных компаний Америки. По его словам, исходя из суммы сделки, Oregon оценен на 50% дороже самого Evraz по мультипликатору EV/EBITDA. По мнению господина Жукова, это приведет к снижению операционной маржи объединенной компании, так как маржа Oregon ниже маржи Evraz на 8-10%. В самом Evraze говорят, что сделка отвечает уровню возврата на вложенный капитал (ROIC) в 20% годовых.
Отметим, что у Evraz есть причины пообещать акционерам Oregon высокую премию. Как рассказали Ъ в одном из инвестбанков, Oregon интересуется немецкая Salzgitter. Именно от нее рынок ждал предложения по Oregon, и после сообщения Evraz акции Salzgitter упали на 0,65%. Вчера в компании отказались сообщить, сделает ли она владельцам Oregon альтернативное Evraz предложение.