стороны будут решать в порядке, установленном законодательством", а примерно
такую арбитражную оговорку: "при возникновении спора, вытекающего из (или
касающегося) предмета настоящего договора, при неурегулировании спора путем
переговоров, спор подлежит разрешению в порядке третейского разбирательства в
соответствии с Положением и регламентом...", далее указывается название
третейского суда, например, "третейского суда АРБ".
Деловые возможности банков и их клиентов также существенно расширились с
началом функционирования межгосударственной клиринговой палаты, учрежденной
коммерческими банками стран СНГ и Балтии в конце января. Принципиальным
моментом ее работы станет переход от двусторонних допотопных расчетов (чтобы
получить рубли за отгруженную на Украину продукцию, надо либо искать тамошний
банк, оперирующий "нормальным", а не принудительным курсом Банка Украины
карбованца к рублю, либо пользоваться услугами сомнительных российских
структур, предлагающих перевести деньги на Украину), к системе
многостороннего клиринга.
Осуществление последнего на уровне связанных корреспондентскими отношениями и
электронной связью банков (а не отдельных клиентов) будет происходить в
режиме зачета взаимных обязательств по результатам сальдо товаропотоков между
республиками-участниками банковского пула за определенный достаточно короткий
промежуток времени. По истечение этого промежутка курс валют республик —
нетто-экспортеров повышается (в меру величины их положительного сальдо в
торговле), курс нетто-импортеров, напротив, понижается. В итоге складываются
не умозрительные и базирующиеся на эмоциях руководящего состава тех или иных
коммерческих банков обменные курсы, а котировки, отражающие реальный
товарооборот. Последнее обстоятельство кроме абстрактной радости экспертов Ъ
способно вызвать энтузиазм и у бизнесменов.
По информации, полученной у крупнейшего российского участника — московского
банка "Гермес-Центр", действующий в настоящее время в рамках палаты
клиринговый курс по расчетам России с Украиной установлен на уровне
3,0/3,5 карб./руб. (покупка/продажа). Это оказывается привлекательным как для
российских коммерческих структур (максимальные банковские курсы покупки
российских рублей на Украине не превышают 2,5, не говоря уже о рекомендуемом
Национальным банком Украины 1,64), так и для украинских (рыночный курс
продажи безналичных рублей в республике находится в районе 4,0 карб./руб.).
Ясно и то, что появление дополнительного курса, на сей раз клирингового,
открывает перспективу для включения в арбитражный туннель помимо валют еще и
товаров.
Ценные бумаги коммерческих банков
В своих прошлых материалах мы уже предпринимали попытку проранжировать ценные
бумаги банков исходя из критерия их совокупной доходности и устойчивости
котировок. К этому обзору группа аналитиков Ъ провела анализ поведения
банковских акций в 1992 году и январе-феврале текущего года. По нашему
мнению, результаты этого анализа будут интересны не только банкирам и
потенциальным покупателям акций, но и клиентам банков, которые из приведенных
данных смогут сделать вывод о сравнительной устойчивости рыночных активов
крупнейших банков.
Анализ сводного индекса котировок банковских акций позволяет сделать
следующие выводы.
Средний доход от акций за счет изменения их котировок при условии сохранения
наметившейся в последние полгода тенденции составляет примерно 40% годовых,
то есть приобретая акции в начале года инвестор может рассчитывать на 40%
дохода за счет их продажи в конце года. Если принять за реальность обещанные
в 1992 году дивиденды, то сегодняшние средние доходы от инвестирования в
акции банков составляют 50% годовых (+/-3%). Очевидно, что в условиях
инфляции и при депозитных ставках в тех же банках на уровне 70-80%, такая
доходность абсолютно невелика, однако, по сравнению с акциями других
эмитентов она существенно выше.
Вместе с тем, характер динамики банковского фондового индекса свидетельствует
об увеличении устойчивости рынка. Если в начале рассматриваемого периода
отклонения от тренда составляли 5-6%, то к концу они уменьшились до 1%. Рост
устойчивости безусловно связан с увеличением объемов и частоты сделок.
Если говорить об отдельных банках, то по показателю потенциальной доходности
акций за счет изменения котировок безусловным лидером является банк "Нижний
Новгород" (более 300% за год). Однако его котировка не вызывает доверия.
Скачок курса в ноябре произошел за счет мизерной по объему сделки, особенно,
если сравнивать ее объем с октябрьской сделкой, определившей курс акции на
уровне номинала. Более поздние сделки ненамного превышали по своему объему
ноябрьскую.
Вообще, при оценке тенденции в изменении котировки акции, по которой и
определяется уровень потенциальной доходности, следует быть как можно более
щепетильными в анализе достоверности котировки. Приведем пример. Динамика
курса акций АвтоВАЗбанка при простом их анализе с июля 1992 г. по январь
1993 года практически стабильна. Однако, если учесть размеры сделок,
определивших котировку акции, то можно заметить, что фактически курс
определялся три раза: в первой половине июля, второй половине ноября и второй
половине января. Увеличение значимости соответствующих точек изменяет вид
тренда (на графике котировки акций АвтоВАЗбанка с коррекцией на суммы
сделок). Оказывается, что летом курс был фактически завышен, в результате
чего его последующий рост не был заметен. Соответственно, если
ориентироваться на тренд при оценке потенциальной доходности, то она может
быть оценена неправильно.
С учетом принципа достоверности котировки среди акций банков, которые были
проанализированы, лидером по потенциальной доходности становятся акции
Торибанка (260%), за ними следуют акции банка "Гермес-Центр" (160%) и
"Санкт-Петербург" (120%). Доходность акций Мосбизнесбанка (48%) находится
чуть выше среднего значения, АвтоВазбанка (37%) — чуть ниже. Акции
Инкомбанка (-30%) в рассматриваемый период стали убыточными.
По степени устойчивости динамики котировки акций лидируют "Санкт-Петербург" и
Мосбизнесбанк (2-3% отклонения котировки от тенденции). За ними следует
Торибанк. АвтоВазбанк характеризовался значительным размахом в начале периода
(до 20%), однако к концу периода размах колебаний заметно уменьшился. Для
акций Инкомбанка характерен устойчиво высокий уровень колебаний.
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ, АЛЕКСАНДР Ъ-ИВАНТЕР, ВЛАДИМИР
Ъ-БЕССОНОВ, ТАТЬЯНА Ъ-ГУРОВА, ВАЛЕРИЙ Ъ-ФАДЕЕВ, ЕЛЕНА Ъ-ВИШНЕВСКАЯ