инструменты \ валютные активы

Александр Герасимов

начальник информационно-аналитического управления ММВБ

На прошлой неделе зампред ЦБ Константин Корищенко заявил, что существующие колебания рубля связаны не только с ценами на нефть, но и с тем, как хеджевые фонды и инвестиционные банки оценивают привлекательность российских активов. Оценка степени указанной корреляции доступна, вероятно, лишь ЦБ. А вот привлекательность рубля как валюты оценить вполне можно.

Привлекательность валюты зависит не только от динамики изменения ее курса, но и от доходности активов, номинированных в этой валюте. Покупая российские рубли, иностранные инвесторы обычно инвестируют их на фондовом рынке, и их совокупный доход определяется динамикой как валютного, так и фондового рынков. Для оценки сравнительной привлекательности рубля мы составили корзины с ведущими мировыми валютами (евро, доллар, британский фунт и японская иена). Корзина на 30% состоит из самой валюты, на 60% — из облигаций, номинированных в этой валюте, и на 10% — из акций, входящих в местный фондовый индекс.

По итогам октября британский фунт оказался самой привлекательной валютой. За месяц курс фунта относительно доллара вырос на 1,9%. Мощную поддержку своей валюте оказали и акции: британский индекс FTSE 100 вырос на 2,8%. Не подкачали и безрисковые активы: доходность британских среднесрочных бондов (один-три года) находится на уровне 5% годовых, что стабильно выше, чем в Германии и США.

Похоже, в мире наконец поверили, что британская экономика ускоряется. Еще в августе Банк Англии неожиданно повысил ставку до 4,75% годовых. В сентябре министр финансов страны Гордон Браун заявил, что экономический рост в Великобритании в этом году "сильнее и более сбалансирован", чем в 2005-м. В октябре мы увидели подтверждение его слов.

Евро стал второй по привлекательности валютой месяца. Его курс относительно доллара вырос несильно, на 0,7%. В октябре европейская валюта, достигнув локальных максимумов, вернулась почти на уровень конца сентября. Существенную поддержку евро оказывали фондовые рынки. Европейские акции росли лучше американских: германский индекс DAХ увеличился за месяц на 4,4%, в то время как американский DOW Jones — всего на 3,4%. Да и доходности на рынке немецких госбумаг после роста на 0,93% стали более привлекательными для инвесторов.

Спрос на активы, номинированные в евро, подстегивается ожиданиями ускорения экономического роста и повышения ставок. На прошлой неделе президент европейского центробанка Жан-Клод Трише дал понять, что в декабре базовая процентная ставка может быть вновь повышена, что будет позитивом для курса евро. Иностранцы поверили и представителю центрального банка Китая, который заявил, что доллар относительно евро еще подешевеет к концу года.

Японская иена — аутсайдер месяца. Валюта, которая в летние месяцы била и доллар, и евро, и фунт, в октябре сдала позиции. Виноват Банк Японии, который передумал повышать ставки с нынешнего уровня 0,25% годовых. Похоже, инвесторы продавали иену, курс которой относительно доллара снизился на 1%, и вкладывали деньги в европейские и американские ценные бумаги, по которым доходность выше. Немного перепало и японскому рынку: индекс Nikkei вырос за месяц на 1,7%. Судя по всему, иена не долго будет оставаться в аутсайдерах. Во всяком случае, первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил, что доля иены в структуре золотовалютных резервов России будет увеличена.

Российский рубль на фоне именитых конкурентов выглядит неплохо. Его привлекательность в октябре, хоть и была хуже европейских валют, превзошла привлекательность японской иены и сравнялась с привлекательностью доллара.

В октябре курс доллар/рубль, следуя за динамикой бивалютной корзины, описал дугу, имитирующую движение доллар/евро на валютном рынке, и вернулся к уровню начала месяца — 26,77 руб./$. Выручил фондовый рынок, который продолжает расти. Индекс ММВБ по итогам месяца вырос на 4,4%. Сказывается переоценка перспектив компаний.

Таким образом, привлекательность как российских активов, так и российского рубля в прошедшем месяце оказалась на достаточно высоком уровне. Следуя логике Константина Корищенко, стоило бы надеяться и на рост самого курса рубля. Впрочем, в отсутствие свободного плавания и стремления ЦБ не допустить чрезмерного укрепления рубля рассчитывать на это не стоит. И привлекательность рубля может повышаться лишь вслед за ростом привлекательности российских активов. Иными словами, остается надеяться на рост фондового рынка.

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...