На рынке рублевых облигаций сложилась напряженная обстановка. Сокращение ликвидности из-за продолжающегося ухудшения мировой конъюнктуры и предстоящих налоговых платежей привело к росту до 7% ставок на рынке межбанковского кредитования. В этот момент на рынок начали выходить новые эмитенты, в результате чего общий объем размещений повысился с 4 млрд до 10 млрд руб. в неделю. Тенденция к удорожанию денег, инициированная монетарными властями, дала негативные для конъюнктуры рынка результаты.
Суммарная ликвидность (остатки на корсчетах и депозиты в ЦБ) за неделю снизилась с 556,2 млрд до 464,6 млрд руб., то есть почти на 16,5%. Напомним, что еще две недели назад суммарная ликвидность составляла 600 млрд руб., то есть за этот период она сократилась на 22,6%. В столь масштабном сокращении ликвидности присутствуют как текущая, так и среднесрочная составляющие.
На текущее сокращение ликвидности повлияла выплата НДС 20 октября, а также аккумулирование банками средств для уплаты налога на прибыль 30 октября. В частности, необходимость резервирования средств вызвала отток с депозитов в ЦБ, которые сократились за неделю на 18,4% и сейчас составляют всего 133,7 млрд руб. Но эти деньги не пошли на рынок, а осели на корсчетах, которые за неделю увеличились до 330,9 млрд руб., или на 21,4%.
Однако основная причина сокращения ликвидности — политика дорогих денег, проводимая монетарными властями, прежде всего ЦБ. Как известно, две недели назад ЦБ повысил ставку по депозитам до 2,5% годовых, а на прошлой неделе снизил ставку рефинансирования с 11,5 до 11,0% годовых. В рыночных условиях такие действия повышают привлекательность любого банка для клиентов. ЦБ не стал исключением: практически безрисковое, но процентное хранение средств на депозитах в ЦБ стало использоваться банками как удобный инструмент вложения средств на недельный срок.
Снижение ставки рефинансирования привело к тому, что прямое репо в ЦБ стало довольно привлекательным по сравнению с операциями межбанковского кредитования (МБК). Когда ставка МБК отличается от ставок репо на 3%, обращение в ЦБ по крайней мере дает возможность всегда получить необходимый объем средств. Например, за неделю объем средств прямого репо в ЦБ составил 12 млрд руб., что чуть ли не в три раза больше средненедельного показателя сентября. Для ЦБ это хорошо, да и инфляцию такие действия снижают. Однако в результате на рынок рублевых облигаций попадают более дорогие деньги, что заставляет инвесторов предъявлять повышенные требования к эмитентам.
Аналитик по рынку облигаций ОАО "БД 'Открытие'" Александр Афонин: "Рост ставок по межбанковским кредитам произошел в результате роста спроса на рубли для проведения выплат НДС в пятницу, 20 октября. В понедельник, 23 октября, ставки на межбанке продолжили расти, что свидетельствует о возникновении дефицита рублей в банковском секторе, поскольку в 'межналоговые' дни ставки традиционно опускаются. В целом для вторичного рынка сложилась неблагоприятная обстановка, давление со стороны денежного рынка усугубляется большим объемом предложения бумаг на предстоящих аукционах. Тем более что в ближайшие дни банки будут проводить достаточно крупные выплаты — акцизы и налоги на добычу полезных ископаемых, что приведет к еще большему снижению рублевой ликвидности и повышению ставок по межбанковским кредитам".
В отличие от конъюнктурных соображений размещения предстоящей недели вызывают у экспертов рынка противоречивые чувства. Александр Афонин: "Не факт, что всем эмитентам удастся разместить свои бумаги, и не исключено что некоторые аукционы будут перенесены на более поздний срок. Эмитентам логичнее было бы дождаться следующей недели, поскольку с началом месяца рублевая ликвидность традиционно восстанавливается и не оказывает давления на долговой рынок. Помимо этого прояснится обстановка на внешнем рынке после заседания ФРС США. На мой взгляд, интересными будут бумаги, предложенные компанией 'Джей Эф Си'. Доходность третьего выпуска должна составить 9,5% годовых. Компания на протяжении достаточно долгого времени показывает не очень сильное, но уверенное улучшение финансовых показателей. Интересны и облигации компании 'Самохвал'. Это небольшой ритейлер, по всей видимости, доходность этого выпуска займет промежуточное положение между грандами розничной торговли, такими как 'Пятерочка' и 'Магнит', и небольшими компаниями — 'Матрица' и 'Монетка'. Таким образом, доходность облигаций 'Самохвала' составит примерно 11-11,5% годовых".
Руководитель блока операций с долговыми инструментами ИК "Ак Барс Финанс" Алексей Бабичев: "В условиях сокращения ликвидности и удорожания денег нам предстоит очень напряженная неделя, так как размещений довольно много. Тем не менее я считаю, что заявленные размещения пройдут без напряжений. Они анонсировались достаточно давно, и организаторы уже провели соответствующую работу. В основном предлагаются бумаги второго-третьего эшелона. Из предстоящих размещений выделил бы Уральский лизинговый центр. Справедливую доходность этого инструмента можно оценить на уровне 10,5-11% годовых".