Госкомимущество России и Фонд имущества Москвы объявили о проведении в конце
февраля чековых аукционов по продаже за приватизационные чеки акций ряда
московских акционерных обществ. В числе прочих — два предприятия пищевой
промышленности. Будучи весьма привлекательной для инвесторов, данная отрасль
требует особо пристального внимания: в конце прошлого года здесь произошел
заметный спад производства.
АО "КОМБИ" (Комбинат бараночных изделий).
Единственной продукцией, выпускаемой комбинатом, являются хлебобулочные
изделия. Объем реализации (в ценах 1992 г.) составил 620 млн руб.
Среднесписочная численность работающих — 1161 человек. Уставный капитал
предприятия составляет 20,2 млн руб.
Устойчивость финансового состояния. Опубликованный баланс предприятия
на 1 июля 1992 г. и баланс за 1991 год позволяет анализировать финансовое
состояние предприятия по методике экспресс-анализа Ъ (см. таблицу). Доля
источников собственных средств в общем итоге баланса АО на протяжении
1991 года и первого полугодия 1992 года соответствовала оптимальному уровню.
Это означает, что обязательства предприятия в принципе могут быть покрыты его
собственными средствами. Для кредиторов АО это условие является одним из
важных. В первом полугодии 1992 г. происходило падение коэффициента автономии
(он понизился на 20%), однако за пределы допустимого он не опустился. На
1 июля задолженность АО своим поставщикам была несколько выше задолженности
поставщиков АО (почти на 7,5 млн руб.), однако это практически полностью
компенсировалось наличием на расчетном счете АО около 6,4 млн руб. В целом по
показателю обеспеченности собственными средствами АО "КОМБИ" демонстрировало
удовлетворительный уровень.
То же самое можно сказать и об уровне соотношения собственных и заемных
средств предприятия. В анализируемый период это соотношение, хотя и несколько
ухудшилось, но пока еще не внушает никаких опасений.
Несколько хуже обстоят дела с показателем маневренности предприятия. В первом
полугодии 1992 года этот индикатор опустился ниже допустимого уровня, хотя в
1991 году показатель превышал уровень 0,5, принятый за уровень устойчивости
предприятия. По балансу на 1 июля 1992 г. 35% собственных средств АО
находилась в мобильной форме, сократившись за полугодие на 16 пунктов. Иными
словами, к середине лета предприятие могло свободно маневрировать лишь третью
своих собственных средств.
Не ниже оптимального уровня варьировал и показатель обеспеченности запасов и
затрат собственными источниками формирования.
Конъюнктура. Конъюнктура рынка хлебобулочных изделий в целом за
1992 год была довольно благоприятной, что в процессе приватизации предприятия
может иметь большое значение для потенциальных инвесторов. По сравнению со
средним уровнем 1991 года, в 1992 году, по данным Госкомстата России, объем
выпечки хлеба и производства хлебобулочных изделий сократился на 11%. Если
учесть, что из 33 видов пищевой продукции, учитываемых в срочной
статотчетности, по каждой второй позиции выпуск за 1992 г. сократился более,
чем на четверть, то данный показатель обнадеживает.
Рост номинальных доходов населения в ближайшем будущем неизбежно приведет к
росту цен на основные продукты питания, в том числе на хлебобулочные изделия.
Общий рост цен на продовольствие подтолкнет низкодоходные группы населения к
замещению в рационе высококачественных продуктов питания низкокачественными.
В этом смысле рынок хлебобулочных изделий относится к группе наиболее емких
рынков продовольственных товаров.
Кроме того, высокий спрос на хлеб сохранится (хотя и претерпев некоторые
структурные изменения) и со стороны высокодоходных групп населения. По
расчетам Ъ (см. Ъ #2, стр. 18), рост цен на хлеб и хлебобулочные изделия в
декабре в элитарной потребительской корзине составил 6%, а в корзине,
соответствующей среднему стандарту потребления — 7% (в ноябре — 9 и 11%
соответственно).
Экспертное заключение Ъ. Емкий рынок хлебобулочных изделий, стабильный
и динамичный спрос на продукцию предприятия со стороны всех групп населения,
хорошие показатели финансовой устойчивости — все это свидетельствует о том,
что акции предприятия обладают достаточной привлекательностью и могут быть
рекомендованы инвесторам для вложений их приватизационных чеков.
АО "Пресненский колбасный завод"
Продукция завода — колбасные изделия, объем реализации которых в 1992 году
составил около 290 млн руб. Среднесписочная численность занятых — 121
человек, а величина уставного капитала АО — 7,431 млн руб.
Устойчивость финансового состояния. По ряду показателей финансовой
устойчивости предприятие уступает комбинату бараночных изделий (см. таблицу).
Например, показатель автономии, снизившийся в течение I полугодия 1992 года
почти наполовину, "не дотягивает" до оптимального уровня. Это может
насторожить кредиторов АО, так как предприятие по данному критерию выступает
как ненадежное. АО в первом полугодии существенно снизило свою финансовую
независимость, появилась опасность финансовых затруднений в будущем.
За анализируемый период существенно выросло соотношение заемных и собственных
средств, также перешагнувшее допустимый порог. По состоянию на 1 июля
1992 года АО имело почти в 1,5 раза больше заемных, нежели собственных
средств, что также свидетельствует о существенной зависимости от внешних
источников. Данный вывод вытекает и из приводимых в проспекте эмиссии данных
об объеме кредиторской задолженности завода. Она составляет около 8,5 млн
руб., что сопоставимо с объемом имеющихся у предприятия основных средств и
вложений (на 1 июля последние составляли по балансу предприятия 10,1 млн
руб.).
Предприятие не обладает требуемой степенью маневренности. Хотя этот
показатель и вырос в 1,5 раза по сравнению с 1991 г., он еще далек от
оптимального уровня. В 1991 году лишь 22% собственных средств предприятия
находились в мобильной форме, к 1 июля 1992 г. этот показатель вырос до 33%.
В специальной экономической литературе для оценки допустимой степени вариации
этого показателя не существует четких границ, однако практика
свидетельствует, что устойчивое положение предприятия достигается при уровне
данного индикатора в 0,5 и более.
Наконец, обеспеченность запасов и затрат предприятия собственными источниками
формирования за первую половину прошедшего года сократилась очень сильно
(почти в 3 раза) и сейчас находится на границе допустимого.
Конъюнктура. Предприятие относится к мясной промышленности, рост
оптовых цен на продукцию предприятий которой составил за прошедший год 2820%
(в целом по пищевой промышленности — 2260%). Индекс роста розничных цен на
мясо и мясопродукты за декабрь 1992 года составлял по элитарной
потребительской корзине 1,57, а по корзине, соответствующей среднему
стандарту — 1,51 (в ноябре — соответственно 1,33 и 1,52). Это существенно
выше общего индекса роста цен для соответствующих групп населения в
ноябре-декабре 1992 года.
Что касается московского рынка, то по данным Госкомстата, за 11 месяцев
1992 года в столицу было недопоставлено 307 тыс. тонн мясопродуктов (или
42 кг в расчете на каждого москвича). При этом российские территории
отгрузили мясопродуктов в январе-ноябре 1992 года в Москву 67% от объемов
годового задания, страны-члены СНГ, Балтии — 44%, импортные поставки
выполнены на 70%. Иными словами, продукции не хватает, а значит емкий рынок и
стабильный спрос обеспечены.
Экспертное заключение. Акции Пресненского завода, хотя и не обладают
большой устойчивостью, однако могут привлечь внимание инвесторов высокой
потенциальной доходностью, так как предприятие работает на рынке с
положительной и очень динамичной конъюнктурой. Спрос в столице на
мясопродукты можно характеризовать как далекий от насыщения. Потенциальная
емкость рынка колбасных изделий Москвы чрезвычайно велика, в том числе и в
обозримой перспективе, что сулит акционерам АО существенные выигрыши.
Характеристики финансовой устойчивости АО "КОМБИ" (Комбинат бараночных
изделий), АО "Пресненский колбасный завод" и АО "Сокол" за первое полугодие
1992 г.
Коэффициенты Оптимальный уровень АО "КОМБИ" АО
"Пресненский колбасный завод" АО "Сокол"
на 1 января 1992 г. на 1 июля 1992 г. изменения за I полугодие
на 1 января 1992 г. на 1 мюля 1992 г. изменения за I полугодие на
1 января 1992 г. на 1 июля 1992 г. изменения за I полугодие
Автономии более 0,5 0,82 0,66 -0,16 0,75 0,41 -0,34 0,52
0,39 -0,13
Соотношения заемных и собственных средств менее 1,0 0,22 0,51 +0,29
0,34 1,44 +1,1 0,91 1,59 +0,68
Маневренности более 0,5 0,51 0,35 -0,16 0,22 0,33 +0,11
0,51 0,40 -0,11
Обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования более
0,6-0,8 1,47 0,96 -0,51 1,86 0,64 -1,22 0,45 0,35 -0,10
Адреса:
АО "КОМБИ": 103009, Москва, Георгиевский пер., 1.
АО "Пресненский колбасный завод": 123290, Москва, ул. 3-я Магистральная, 10.
ДМИТРИЙ ТУШУНОВ
Инвестиции в легкую промышленность: риск — благородное дело
Эксперты Ъ уже отмечали, что легкая промышленность имеет самый низкий
инвестиционный ранг и является самой рисковой сферой вложения капитала
(см. Ъ #38, стр. 17). Тем не менее эта отрасль обладает наибольшим
потенциалом самофинансирования и, при условии преодоления кризиса спроса,
инвестиции в данную сферу начнут окупаться достаточно быстро. К числу
приватизируемых предприятий легкой промышленности относится акционерное
общество "Сокол".
По мнению экспертов Ъ, начавшаяся кредитная эмиссия позволяет прогнозировать
достаточно быстрое вхождение легкой промышленности в фазу инфляционного
оживления. Тем самым ожидания инвесторов, вложивших свои средства в легкую
промышленность, могут оправдаться в ближайшее время. И еще один факт,
отмеченный экспертами Ъ — предприятия швейной и шерстяной подотраслей, в
число которых входит АО "Сокол", имеют уже сегодня рентабельность в целом
выше, чем в среднем по всей легкой промышленности.
Основной вид выпускаемой АО "Сокол" продукции — швейные изделия. В первом
полугодии 1992 г. предприятие получило около 43 млн руб. фактической прибыли
при среднесписочной численности работающих 979 человек. Согласно проспекту
эмиссии, уставный капитал предприятия составляет 31,905 млн руб.
Устойчивость финансового состояния. Финансовое состояние предприятия в
первом полугодии 1992 г. претерпело изменения к худшему. С формальной точки
зрения (см. таблицу) можно охарактеризовать АО "Сокол" как ненадежного
заемщика, не имеющего достаточного количества собственных средств, а те,
которые оно и имеет, находятся в немобильной форме.
Коэффициент автономии АО, снизившись за первое полугодие 1992 г. на 1/4,
показывает, что предприятие на 1 июля не обладало достаточной степенью
финансовой независимости и имело перспективы финансовых затруднений в
ближайшем будущем. Наиболее резко (на 3/4) увеличился за первое полугодие
коэффициент соотношения заемных и собственных средств предприятия. По
состоянию на 1 июля дебиторская задолженность АО составляла 105,2 млн руб. и
почти в 5 раз превышала кредиторскую задолженность. Кроме того, АО имело
(правда, относительно маленькую) задолженность по долгосрочным кредитам и
очень небольшой остаток средств на расчетном счете.
Лишь 40% собственных средств АО находилась в середине года в мобильной форме,
то есть в форме, позволяющей предприятию относительно свободно ими
маневрировать. Неудовлетворительным был и уровень коэффициента обеспеченности
запасов и затрат собственными средствами предприятия.
Конъюнктура. В целом за 1992 год в легкой промышленности (в том числе в
ее швейной подотрасли) происходил значительный спад производства основных
видов продукции. По данным Госкомстата России, по сравнению с 1991 г. объемы
продажи трикотажных, швейных и чулочно-носочных изделий, хлопчатобумажных
тканей уменьшились на 49-54%. Кризис спроса, царящий в отрасли, существенно
повышает рискованность вложений, хотя инвесторы могут легко прогнозировать и
быструю потенциальную окупаемость инвестиций в легкую промышленность.
Экспертное заключение. Вложения в легкую промышленность, в частности,
покупка акций АО "Сокол" рекомендуются только в инвестиционном портфеле с
акциями других предприятий, обладающих большей финансовой устойчивостью,
например, с акциями предприятий цветной металлургии или нефтяной и
нефтехимической промышленности. Хотя для любящих рисковать инвесторов акции
АО "Сокол" могут быть весьма желанными.
Адрес АО "Сокол": 105122, Москва, Щелковское ш., 5.
ДМИТРИЙ Ъ-ТУШУНОВ