Рынок облигаций продолжает демонстрировать позитивную динамику. Росту рынка способствуют стабилизация внешнего фона и возобновление притока средств в отечественную экономику.
Уже вторую неделю суммарный объем размещений преодолевает планку 25 млрд руб. Эмитентов воодушевляет увеличение на 71,6 млрд руб. депозитов в ЦБ. Оно намного перекрывает традиционный осенний отток средств с корсчетов (он составил всего 17,6 млрд руб.). В совокупности остатки на корсчетах и депозиты в ЦБ достигли 607,2 млрд руб., что почти на 100 млрд руб. больше показателя прошлой недели.
Однако эксперты рынка по-разному оценивают его перспективы. Например, аналитик "Ренессанс Капитала" Николай Подгузов настроен оптимистично. "В целом мы сохраняем позитивный взгляд на рынок рублевых облигаций в среднесрочной перспективе и полагаем, что разрыв между рублевыми и валютными облигациями может сократиться. Как известно, основные столпы, на которых держится вера в рублевый рынок облигаций,— ожидания дальнейшего укрепления рубля, сохраняющиеся низкие рублевые процентные ставки на рынке и стабильно высокий уровень рублевой ликвидности. Мы полагаем, что до конца года все эти составляющие успеха прибыльных инвестиций в рублевые облигации сохранятся".
Более осторожной позиции придерживается аналитик по рынку облигаций БД "Открытие" Александр Афонин. Он полагает, что "ожидается плавный рост по всему спектру долговых бумаг в начале октября. Однако активность инвесторов на вторичном рынке будет сдерживаться очень большим объемом предложения новых бумаг. Только за первую неделю октября эмитенты планируют занять на рынке 30 млрд руб. Для сравнения: за весь сентябрь было предложено корпоративных бумаг на сумму чуть более 50 млрд руб. На наш взгляд, это единственный негативный фактор, однако учитывая традиционный для начала месяца рост рублевой ликвидности, весь объем новых бумаг будет без проблем переварен рынком". С ним не соглашается аналитик рынка долговых обязательств ИГ "Капиталъ" Владимир Харченко: "На внутреннем долговом рынке сохраняется позитивный настрой, однако назвать конъюнктуру благоприятной сложно. Почти рекордный объем первичных размещений, запланированных на эту неделю, а также дальнейшее увеличение масштабов заимствований способны не только помешать росту цен рублевых облигаций, но и стать причиной их коррекции".
Отметим, что в секторе субфедеральных бумаг наблюдается застой. Новые размещения отсутствуют, что характерно для октября: федеральный бюджет еще не утвержден, соответственно, регионы пока не определились с графиком заимствований. На этом фоне возрастает интерес игроков к корпоративному сектору. Александр Афонин рекомендует: "Частным инвесторам можно порекомендовать покупать наиболее ликвидные выпуски первого и второго эшелона — 'Газпром', 'Магнит', 'ТОП-Книга', 'Копейка', 'Аптеки 36,6', 'Евросеть', 'Росхлебопродукт'". Николай Подгузов: "Интересными для инвесторов остаются бумаги банка 'Русский стандарт', а также Московской областной инвестиционной трастовой компании МОИТК".
Что касается размещений с 4 по 10 октября, то эксперты оценивают их как весьма интересные. Примечательно, что все они пройдут 4 и 5 октября. Такое впечатление, что после этого эмитенты решили взять некоторую передышку. Александр Афонин: "Среди предложений на первичном рынке можно выделить бумаги ОГК-5; по нашей оценке, справедливая доходность этого выпуска находится в диапазоне 7,6-7,9% годовых. Низкая доходность по этим бумагам обусловлена высокой надежностью эмитента и его хорошим финансовым состоянием, в частности, низкой долговой нагрузкой. Доходность этих бумаг включает небольшую премию к выпускам облигаций УК ГидроОГК и 'Мосэнерго', что отражает положение этих компаний в отрасли. По нашей оценке, доходность облигаций АИЖК 7-й и 8-й серий должна составить 7,7-7,9% годовых, чему способствует высокая надежность эмитента и наличие государственных гарантий по обоим выпускам. Однако, в отличие от первых выпусков АИЖК, госгарантия распространяется только на номинальную стоимость бумаг, а не на купонные выплаты".
Схожей позиции придерживается и Владимир Харченко: "Бумаги АИЖК нельзя отнести к наиболее ликвидным, и, видимо, это наложит отпечаток на итоги аукциона. Наличие альтернативы в виде других облигаций с высоким кредитным качеством, размещаемых на этой неделе, также свидетельствует в пользу премии. Кроме того, ее необходимость обусловлена сохраняющимися рисками ухудшения конъюнктуры вторичного рынка. С учетом этого доходность облигаций 7-го и 8-го выпусков АИЖК, скорее всего, окажется ближе к верхней границе прогнозируемых организаторами займа диапазонов — 7,95% и 7,75% годовых соответственно".
Стоит заметить, что, несмотря на оптимизм участников рынка, существует некоторая опасность коррекции из-за действий Центробанка. Периодичность, с которой ЦБ повышал курс рубля к бивалютной корзине и ставки депозитов, свидетельствует о возможности очередного такого шага уже в ближайшее время. Причем в свете ожидающегося в ближайшие недели ужесточения денежно-кредитной политики в Европе, а также стремления российских властей не допустить чрезмерного укрепления рубля следующей антиинфляционной мерой Центробанка, скорее всего, станет повышение доходности депозитов. В этом случае средний уровень процентных ставок на межбанковском рынке, вероятно, также повысится.