Бумажные игры
На российском рынке ценных бумаг грядет революция. Традиционные фавориты выходят из моды, их место занимают новые компании. Эти эмитенты уже не связаны, как раньше, с сырьевыми отраслями. А именно — некой новой генерацией компаний, ориентированных на рост потребительского сектора в России. На сегодня, по мнению отечественных аналитиков, наиболее перспективными будут не нефтяные компании, как было раньше, а представители нарождающихся секторов экономики — планирующих IPO розничных сетей, финансовых структур и девелоперских компаний.
Хорошее поведение
Перспективы российского фондового рынка до конца 2006 года выглядят, по оценкам экспертов, довольно оптимистично. Интересно то, что впервые за последние полгода акцент в рекомендациях некоторых аналитиков сместился от акций нефтяных компаний в сторону предприятий несырьевых секторов. Помимо динамики цен на сырье и роста потребительского спроса связано это еще и с ожиданием новых выходов предприятий на IPO.
Несмотря на новшества в рекомендациях аналитиков по бумагам российских предприятий, глобальные факторы влияния на движение российского фондового рынка остаются прежними — цены на сырье и решения мировых центробанков относительно процентных ставок. И в первом, и во втором случае мнения опрошенных аналитиков разделились. Действительно, противоречивые высказывания представителей разных стран и разнонаправленная макроэкономическая статистика, по словам экспертов, не дают строить сколько-нибудь уверенные прогнозы относительно качества воздействия мировых фондовых рынков на российский. Аналитик Альфа-банка Ангелика Генкель: "Несмотря на выгодные сырьевые преимущества отечественного сегмента рынка по сравнению с развивающимися 'соседями', гарантировать то, что отток средств с emerging markets, если он произойдет, не затронет наш рынок, нельзя. Только за последние четыре месяца отток средств из фондов GEM (Global Emerging Markets.—BG) составил $15 млрд (по сравнению с притоком в $32 млрд с начала года до середины мая). Однако в соответствии с оценками Альфа-банка потенциал роста цен до справедливого уровня в 1750 пунктов по индексу РТС от уровней начала сентября составляет 12%".
Похожую точку зрения высказывает и аналитик ФК "Уралсиб" Наталья Майорова: "Одним из решающих факторов, которые влияют на рынок, является ликвидность, и на текущий момент ожидания выглядят не очень оптимистично. Инфляционное давление не снижается, и, по высказываниям европейских, японских и американских представителей, вполне вероятно, что центробанки разных стран будут по-прежнему ужесточать монетарную политику. Это однозначно негативно скажется на ликвидности, что в первую очередь отразится на развивающихся рынках".
В оценке роста инфляционного давления в крупнейшей экономике мира — американской — с этим мнением не согласен начальник аналитического отдела NetTrader.ru Александр Потавин: "На фоне снижения цен на сырьевых рынках риски усиления инфляции в США в ближайшем будущем значительно снизились. Нефть по сравнению с максимальными ценами августа потеряла уже около 24%. Американские участники рынка при этом очень надеются на продолжение этапа стабильных ставок в экономике США, а это, в свою очередь, вызывает спрос на US Treasuries. В секторе десятилетних бумаг уже несколько недель отмечается снижение доходности. Не секрет, что доходность этих казначейских облигаций считается основным ориентиром для ипотечных кредитов в Америке. Следовательно, стагнирующий сейчас рынок недвижимости США имеет все шансы получить долгожданную стабилизацию и даже начать новый рост. При таком сценарии оздоровление жилищного сектора повлечет за собой повышение уровня потребительских расходов и, как следствие, дальнейшее усиление роста экономики. Индекс РТС ближе к концу года мы ожидаем увидеть возле отметки 1750 пунктов".
Похожей точки зрения придерживается и начальник аналитического отдела ИК "Ист кэпитал" Александр Фетисов, который отметил, что "слабость товарных рынков, вызванная, в том числе, и опасениями замедления экономического роста в США, не дает пока никаких надежд на полноценный рост. Более того, при неблагоприятном развитии событий с текущих уровней мы вполне еще можем упасть на 100-150 пунктов по индексу РТС. Тем не менее за счет энергетического сектора, который пришел на смену 'Газпрому' в качестве фаворита инвесторов, конец года видится как минимум на уровне 1700-1800 пунктов. Дополнительную поддержку нашему рынку окажет снижение ФРС процентной ставки в течение ближайших трех месяцев — она будет вынуждена это сделать, чтобы сохранить темпы роста экономики США".
Внешние противоречия
Противоречивость мнений профессиональных участников рынка относительно возможностей ужесточения монетарной политики мировыми центробанками остается и в комментариях по динамике цен на бумаги нефтяных и металлургических компаний. Евгений Шаго, аналитик ИБ "Траст": "Наиболее заметной тенденцией последнего времени стал слом долгосрочного восходящего тренда на рынке нефти. Основной причиной для этого стало изъятие иранской премии из стоимости черного золота. Мировое сообщество во главе с США предложило Ирану отказаться от обогащения урана, установив в качестве крайнего срока 31 августа. Но срок прошел, Иран не отказался — никакой реакции от США не последовало, не произошло даже заметного усиления критики иранского руководства. Стало очевидно, что новой большой войны на Ближнем Востоке не будет. На мой взгляд, иранская премия может составлять до $20 в цене барреля нефти, а значит, потенциал снижения еще не исчерпан. Индекс РТС, доля акций нефтяных компаний в котором очень высока, в связи с этим ждут не лучшие времена. Это не значит, что на российском рынке можно поставить крест, однако от приобретения акций сырьевого сектора, скорее всего, следует воздержаться". Похожую точку зрения высказывает и Александр Фетисов, который не рекомендует инвестировать значительные средства в товарные акции, такие как бумаги ГМК "Норильский никель" и бумаги нефтяных компаний.
Уменьшение доли нефтяных и металлургических компаний в портфелях также рекомендует Ангелика Генкель. По ее словам, "вполне вероятно, что ОПЕК в четвертом квартале сократит добычу, препятствуя тем самым снижению цен на нефть ниже отметки $60/баррель марки Brent. Наиболее вероятным уровнем я считаю $65-67/баррель, он же самый комфортный для российских компаний в среднесрочной перспективе. В случае если "военная" премия вновь проявится, цена нефти может подскочить до $70-80/баррель и даже выше. Однако достижение уровней $100/баррель, о которых говорят многие экономисты, даже в условиях усиления геополитических рисков считаю маловероятным". При этом такие риски, как изменение стоимости сырья на мировых биржах и укрепление рубля, которое отрицательно сказывается на показателях рентабельности добывающих компаний, делают, по мнению аналитика, акции отечественных сырьевых предприятий менее привлекательными по сравнению с бумагами компаний в отраслях, ориентированных на внутренний рынок.
Отсутствие сильного движения вверх котировок нефтяных компаний также прогнозирует Александр Потавин, поскольку "несмотря на начало отопительного сезона в США (что традиционно увеличивает спрос на рынке нефтепродуктов), снижение цен на нефть серьезно подпортит финансовые показатели нефтяных компаний за третий квартал". Однако в секторе металлургии, по его словам, "возможен всплеск интереса инвесторов к бумагам металлургических компаний. Вследствие роста цен на рынке во втором и третьем кварталах нынешнего года финансовые показатели работы крупнейших российских меткомбинатов ожидаются весьма неплохими".
По мнению Александра Парамонова, аналитика ИК "АК Барс финанс", "рынок нефти, сырьевых ресурсов и металлов имеет сезонный характер и традиционно повышается с наступлением осенне-зимнего периода. Соответственно, эта сезонность должна отразиться на стоимости акций нефтяных компаний, 'Газпрома', металлодобывающих и металлургических предприятий. В металлургическом секторе мы ожидаем несколько IPO, которые могут привнести дополнительный интерес к сектору. Речь идет об объявленных планах вывода до конца года на рынок акций 'Северстали', Новолипецкого металлургического комбината и ряда трубных компаний".
Еще один фактор, способный повысить интерес инвесторов именно к бумагам сырьевого эшелона,— прохождение очередного локального ценового минимума нефтью, что, по мнению аналитика Aqva Nero Capital Advisors Алексея Логвина, может стать сигналом к значительной активизации покупок. По его оценке, "в категории 'голубых фишек' есть несколько бумаг, заслуживающих особого внимания инвесторов,— акции 'Газпрома', 'Сургутнефтегаза', ГМКН и РАО ЕЭС". По мнению аналитика, "эффект от пересмотра структуры индексов MSCI еще не до конца отражен в ценах. Уровни 340-350 руб. за акцию 'Газпрома' почти наверняка будут достигнуты до конца года. С учетом высокой ликвидности акций монополии подобный потенциал роста выводит их на первое место среди 'фишек'. Недавнее значительное падение сделало бумаги 'Сургутнефтегаза' несправедливо низко оцененными по отношению к другим крупным нефтяным компаниям, и подобная значительная недооценка не сможет существовать долго. Со спекулятивной точки зрения бумаги 'Сургутнефтегаза' сейчас одни из самых привлекательных в нефтяном секторе".
Если в прогнозах динамики сырьевого сектора и движения мировых процентных ставок аналитики расходились во мнениях, то сектор электроэнергетики, в частности бумаги РАО ЕЭС, большинство из них назвали особенно привлекательным для инвесторов. Больше того, реформа электроэнергетической отрасли, по мнению экспертов, способна сместить с пьедестала почета даже такого гиганта, как "Газпром" (при этом газовый монополист, по мнению экспертов, сохраняет преимущество в долгосрочной перспективе, будучи одной из "суперстратегических" компаний государства). Александр Парамонов: "2 октября пройдет отсечение реестра акционеров РАО ЕЭС перед собранием акционеров, которое состоится 30 ноября. Соответственно, по этим бумагам можно ожидать повышенный спрос до 2 октября. Примечательно, что в собрании акционеров РАО ЕЭС примут участие и владельцы привилегированных акций. Дальнейшая динамика будет определяться новостным фоном вокруг компании, и если до 30 ноября будут приняты положительные решения о приватизации генерирующих активов, акции компании имеют все шансы стать лидерами роста".
Новые имена
Если предыдущие комментарии касаются известных всем на рынке эмитентов, то рекомендации относительно предприятий, ориентированных на рост потребления, в том числе планирующих IPO до конца 2006 года, давали не все аналитики. Однако прогресс несырьевых секторов очевиден. Раньше просьба конкретизировать рекомендации, к примеру, по банковскому сектору, не касающаяся Сбербанка, вводила в замешательство многих экспертов, которые этот сектор рекомендовали в качестве объекта инвестирования.
Ангелика Генкель: "Укрепление рубля по отношению к доллару и евро считается положительным фактором для отраслей, ориентированных на внутренний спрос,— банковский, потребительский, телекоммуникационный, электроэнергетический сектора. Мы рекомендуем увеличивать вес в портфеле акций вышеперечисленных отраслей. По оценке на начало сентября, потенциал роста акций второго эшелона составляет: 15% — 'Лебедянский', 16% --'Пятерочка', 32% — 'Волгателеком', 68% — банк 'Возрождение'. А также АФК 'Система' (прогнозируемый рост — 35%), по мере прояснения стратегии диверсификации бизнеса, планируемого IPO Sitronics и развития бизнеса, связанного с недвижимостью".
Наталья Майорова: "Сейчас общепринято мнение, что наиболее перспективными на российском рынке являются сектора, ориентированные на рост потребительского спроса. У нас покупательская способность серьезно увеличивается и способствует росту некоторых секторов промышленности, в основном в торговле, производстве продуктов питания и недвижимости. Много компаний, представляющих большой интерес, только выходят на рынок. Например, розничные сети 'Лента' и 'Система-Галс', девелоперское подразделение АФК 'Система'. Кроме того, планы публичного размещения объявляли компании 'Росевродевелопмент' и Sinergo Development".
Осенняя свежесть
Рынок облигаций пока переживает некоторое затишье. После периода летней нестабильности, связанной с изменениями макроэкономических показателей, доходности в основном стабилизировались. Правда, резко сократился объем торгов. Например, размещение корпоративных облигаций на общую сумму $5,7 млрд в неделю сегодня способно вызвать застой в других секторах рынка. Напомним, что в мае--июне суммарный еженедельный объем корпоративных размещений иногда зашкаливал за $20 млрд и никакого особого влияния на объем торгов в других сегментах не оказывал.
Тем не менее аналитики считают, что все самое страшное уже позади и неприятных сюрпризов больше не будет. Например, ведущий специалист аналитического отдела Промсвязьбанка Алексей Медведев полагает, что "инфляция пока не угрожает долговым рынкам. Индексы потребительских цен в США вышли точно на уровне ожиданий: CPI и core CPI составили 0,2%. Статистика вызвала локальное повышение цен на рынке базовых активов. Доходность UST-10 откатилась с 4,8% до 4,78%. Российские еврооблигации с погашением в 2030 году "спланировали" следом — с 5,88% до 5,85%.
Снижение промышленного производства в США также сыграло скорее на руку долговому рынку. Статистика позволяет говорить о том, что пока инфляция в США 'ведет себя хорошо', то есть соответствует ожиданиям ФРС. А раз так, то и неприятностей в виде повышения ставки от американских денежных властей ожидать пока не стоит. Мы прогнозируем, что в течение осени денежно-кредитная политика ужесточена не будет, а момент истины наступит на декабрьском заседании Комитета по открытым рынкам ФРС. Накопившиеся к тому моменту данные позволят ФРС принять взвешенное решение. Пока же все движется в позитивном для рынка русле. Рынок базовых активов, получив умеренно-позитивный сигнал, скорее всего, сохранит текущие уровни. Ожидаемый диапазон по UST-10 — 4,7-4,85%. По России-30 — 5,75-5,95%".
С этой позицией соглашается также дилер Русского банка развития Юрий Седых: "В августе долговой рынок продемонстрировал положительную динамику. Период неопределенности завершился благодаря остановке монетарных властей США в более чем двухлетнем цикле повышения учетной ставки. Из-за стабилизации на внешних рынках интерес к российским выпускам заметно повысился. В начале осени традиционно повышается активность на долговом рынке, что также способствовало покупкам бумаг. Выплата долга России Парижскому клубу и последующее повышение суверенных рейтингов РФ агентством S&P позитивно повлияли на настроения инвесторов. В оставшееся до конца года время серьезных изменений в российском сегменте вряд ли стоит ожидать".
Однако некоторые аналитики полагают, что не все так безоблачно. В частности, начальник аналитического управления Промышленно-строительного банка Андрей Суриков считает, что "до конца года поведение рынка будет оставаться неопределенным. Конечно, динамика внешних рынков позитивная. В частности, она позитивная относительно еврооблигаций и, полагаю, что спрэд будет сокращаться. Однако,значительного сокращения доходностей все же не ожидается. Рынок находится в подвешенном состоянии, так как ориентируется на макроэкономические показатели, а они нестабильны".
Бюджетная стабильность
В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций почти нет новых событий. Бюджеты сверстаны и в большинстве субъектов приняты, а затевать новые проекты в преддверии зимы никто не торопится. Внимание инвесторов может привлечь размещение облигаций города Магадана с купоном в 11% годовых. В настоящее время это довольно неплохо, учитывая нормальные показатели бюджета муниципала и объем размещения.
Однако ближе к концу года в этом секторе могут наблюдаться подвижки, вызванные необходимостью бюджетного планирования регионов. Практика перераспределения нагрузки по социальным выплатам на плечи субъектов федерации нашла свое отражение и в проекте бюджета-2007. Некоторые из них могут выйти на долговой рынок в поисках дополнительных средств для увеличившихся выплат. Поскольку показатели бюджетов при этом ухудшаются, инвесторам можно ожидать новых размещений с повышенной доходностью. Процесс может начаться уже в октябре.
Пока же можно попытаться сформировать стратегию из имеющихся инструментов. Андрей Суриков: "Муниципальные облигации пока ведут себя не слишком динамично. Однако неплохие показатели сейчас у четвертого займа Московской области и бумаг Волгоградской области. Можно также обратить внимание на четвертый заем Башкирии. Даже при нынешнем затишье на рынке существуют инструменты, вполне достойные внимания инвесторов". С ним соглашается аналитик Европейского трастового банка Надежда Янковская: "Наибольший рост демонстрируют муниципальные облигации Чувашии — иногда по 2,9% за день. Также привлекательны бумаги Москва-40. Несмотря на рост в 1,9%, они все еще сохраняют потенциал. С другой стороны, лидером падения сейчас является второй выпуск облигаций Ленинградской области, упавший на 3,8%. Возможно, бумага пострадала из-за значительного снижения объема торгов".
В секторе "голубых фишек" продолжающаяся реструктуризация РАО ЕЭС выводит на рынок новые инструменты и обращает внимание инвесторов на облигации распределительных сетей. Андрей Суриков: "'Голубые фишки' ориентируются в основном на внешний рынок. Сейчас ожидания по доходности в этом секторе медленно снижаются. В настоящее время нет никаких предпосылок для фронтального движения в этом секторе. По отдельным бумагам могу порекомендовать инвесторам обратить внимание на энергетический сектор. В частности — на облигации МОЭСК-1, которые разместились с купоном в 8% годовых. У этой бумаги при дюрации в пять лет имеется потенциал роста как минимум в 30 базисных пунктов. Также неплохо ведут себя бумаги 'Мосэнерго', тем более что там вроде бы планируется новое размещение".
Однако не только энергетический сектор привлекателен для инвесторов. Юрий Седых: "Сейчас весьма привлекательно выглядят выпуски облигаций потребительского и банковского секторов. Среди ближайших размещений можно выделить возвращение ОАО 'Вимм-Билль-Данн' на рынок рублевого долга. Компания планирует размещение пятилетних облигаций на сумму 3 млрд руб. Принимая во внимание высокие финансовые показатели компании и высокий спрос со стороны участников рынка, доходность выпуска может превысить 9% годовых".
Завершение периода летней нестабильности и появление на рынке новых инструментов должны привести к тому, что объем торгов вырастет. Но он вряд ли достигнет пиковых объемов мая--июня. Снижение цен на нефть и налоговые выплаты вызвали значительное сокращение рублевой ликвидности. Сейчас она составляет 584,5 млрд руб. (суммарные остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ). По сравнению с рекордными июньскими значениями в 715,6 млрд руб. можно констатировать снижение на 18,3%. Давление избыточной ликвидности на рынок пока сохраняется, однако не столь сильное, как в середине года. Тем не менее рынок облигаций адаптировался к новому уровню ликвидности, а эксперты и игроки настроены умеренно оптимистично.
Астрологический прогноз финансовых рынков на осень 2006 года
В конце сентября, а именно после 22-го числа, ситуация на небе меняется очень значительно. Позади период затмений, который обычно бывает связан с природными и техногенными происшествиями, политической напряженностью и, как следствие, падением рынков. Заметим, что в этом году, как и раньше, катастроф было немало.
В октябре целая группа планет, среди которых Солнце, Венера и Марс, соединяются в знаке Весов. Такой аспект Венеры говорит о возможной смене тенденций на денежных и товарных рынках, а аспект Марса — о возрастании деловой активности. В конце октября все эти планеты окажутся уже в Скорпионе, а этот знак связан с крупным капиталом. Можно ожидать перераспределения инвестиций, выхода в лидеры новых структур — банков, страховых и инвестиционных компаний.
Правда, попятное движение Меркурия с 28 октября по 18 ноября несколько замедлит текущую торговлю, деловое общение, поездки, но все это не касается стратегических вопросов. Это именно текущее замедление темпов, а потом работа снова пойдет быстро.
Конец ноября и декабрь в целом благоприятное время для деловой активности и роста мировой экономики. И этот рост может продолжиться до следующей кризисной волны в конце февраля 2007 года.
Российский фондовый рынок. Общий настрой рынка в четвертом квартале 2006 года должен быть позитивным. Поэтому долгосрочным инвесторам бумаги лучше держать. Можно даже что-то приобрести при локальных падениях или сразу после них, например в конце сентября и начале октября. В частности, это можно делать с 25 по 29 сентября.
2-6 октября. Прямо в понедельник хорошо вести покупку акций. В последующие дни можно осуществлять небольшие локальные продажи и покупки отдельных бумаг. Желающие могут попробовать поспекулировать, хотя успех подобных операций всегда трудно предсказать: чем меньше интервал времени, тем менее уверенный прогноз. Общие экономические тенденции соответствуют ритмам природы гораздо лучше, чем кратковременные колебания. Но если попытаться прогнозировать и их, тогда неделя должна быть отмечена значительным ростом, но вечером во вторник, а также в пятницу есть возможность небольшой коррекции.
9-13 октября. В понедельник аспекты напряженные — покупки нежелательны. В дальнейшем неделя в основном гармоничная. Наилучший день для сделок — среда. Хотя и пятница более или менее подходит. В целом неделя должна завершиться с плюсом.
16-20 октября. Понедельник хорош для долгосрочных инвестиций. Вторник не очень удачен. Среда более позитивна во второй половине дня. Четверг — бесполезный день. Пятница получше. Можно провести ограниченную продажу. Неделя должна быть с плюсом, но к концу может наметиться слабая коррекция.
23-27 октября. На этой неделе на рынке возможны бурные подъемы и спады. Для покупок подходят утро понедельника, четверг и пятница. В целом "быки" должны немного пересилить "медведей".
30 октября — 3 ноября. На попятном Меркурии и напряженных аспектах на этой неделе можно ожидать коррекции. Но стратегическим инвесторам можно спокойно держать бумаги, так как спад не продлится долго. При желании можно немного продать в самом начале недели. Утро среды — самое гармоничное время для различных сделок.
6-10 ноября. Переменчивая, неустойчивая ситуация. Возможен спад в конце недели. "Медведи" перед залеганием в берлогу нагуливают жир.
13-17 ноября. Важно обратить внимание на юридические вопросы. Спады более вероятны в начале и конце недели, а подъем — в середине. В итоге может получиться сохранение ценовых уровней или слабый подъем.
20-24 ноября. Понедельник, 20-е число — неудачный день. А вот со вторника можно ожидать подъема, и довольно значительного. Неделя должна быть с плюсом. Можно покупать.
27 ноября — 1 декабря. В целом неделя позитивная. Небольшая коррекция возможна в среду, но в целом акции должны идти вверх. Можно обратить внимание на зарубежные бумаги на этой и следующей неделе.
4-8 декабря. На рынке должны преобладать позитивные тенденции.
11-15 декабря. И снова ожидается подъем, особенно в начале недели. А вот в конце может быть слабая коррекция по отдельным бумагам.
18-22 декабря. В основном позитивная ситуация. Только 20-го числа не стоит ничего покупать, а продавать можно. Пятница, 22 декабря, тоже рискованный день.
25-29 декабря. Благоприятный период. Вероятен предновогодний подъем. Можно как покупать, так и продавать ценные бумаги, в зависимости от наличия средств и ваших дальнейших планов. Сразу после Нового года стабильность должна сохраниться.
Американский и мировой рынки. Весь рассматриваемый период благоприятен для мирового, в том числе американского, рынка. Октябрь и декабрь — месяцы роста, в начале ноября возможно небольшое снижение. Неблагоприятными для американской биржи могут быть 18-20 октября, 20 ноября.
Валюта. Существующие тенденции на валютном рынке сильно не изменятся. Курс евро к другим валютам может вырасти в конце октября и начале ноября. Рубль будет продолжать укрепляться, за исключением начала ноября, когда может произойти небольшое снижение его курса.