рынок облигаций
На рынке еврооблигаций по-прежнему царит неопределенность, связанная с дальнейшими действиями ФРС США в области кредитно-денежной политики. Период повышения процентных ставок явно подходит к концу, и это делает комментарии после каждого заседания ФРС все более важными, а общую ситуацию все более нервной. Еще бы: 5% годовых — это вам не 1%, как два года назад.
На прошлой неделе был опубликован протокол майского заседания ФРС США. Согласно ему, инфляция все еще остается значительной, что может привести к дальнейшему повышению процентных ставок. Вместе с тем неопределенности в ситуацию добавляет замедление экономического роста, что говорит против повышения ставок. Участники заседания ФРС обсуждали повышение ставки на 0,5%, однако согласились, что повышение на 0,25% в текущей экономической ситуации будет более разумным. Рынок отреагировал на обнародование протокола повышением курса фьючерсов на процентные ставки. Сейчас вероятность следующего повышения оценивается на уровне 70%.
Поэтому не удивительно, что в течение последних двух недель инвесторы выводили свои средства из долговых обязательств развивающихся рынков. Спрэд между Россия-30 и США-10 расширился до 120 базисных пунктов (б. п.), доходя в течение прошлой недели до 130 б. п. Еще одной новостью стало изменение методологии присвоения рейтингов одного из ведущих мировых рейтинговых агентств Moody`s. Теперь компания может иметь рейтинг по Moody`s выше суверенного рейтинга страны: до уровня A2 были повышены рейтинги "Транснефти", Россельхозбанка, Внешторгбанка и Сбербанка. А самой заметной бумагой прошедшей недели стала десятилетняя облигация "Северстали", выросшая на три процентных пункта после новостей о слиянии с Arcelor.
На рынке же рублевых облигаций много денег. Ставки как по однодневному кредиту (1,5-2% годовых), так и по месячному (2,5-3,5%) остаются низкими. Эмитенты реагируют на это увеличением предложения новых выпусков. Правда, на прошлой неделе их было только два на общую сумму 2,8 млрд руб. Значительный интерес у инвесторов вызвал дебютный выпуск "Роствертола" — крупного производителя вертолетов: спрос по выпуску объемом 800 млн руб. превысил предложение в 1,7 раза. Интерес к компании подогревается реформой отрасли вертолетостроения, в ходе которой "Роствертол" войдет в контролируемый государством вертолетостроительный холдинг. Ожидается, что это позволит заводам холдинга более эффективно распределять заказы. Позитивный взгляд на кредитное качество эмитента также вызван ожидаемым ростом оборонных заказов и сравнительно невысокой долговой нагрузкой предприятия. По итогам размещения доходность выпуска к погашению оказалась на уровне 9,52% годовых. "Техносила" на прошлой неделе разместила двухмиллиардный заем с десятипроцентным купоном и доходностью, соответственно, 10,25% к двухлетней оферте.
Также отметим позитивную с точки зрения перспектив рынка рублевых бумаг динамику курса доллара на прошлой неделе. В течение первых четырех дней недели рубль колебался вокруг отметки 27 руб./$, однако в пятницу достаточно неожиданно и резко усилился до уровня 26,76 руб./$. Объясняется это просто: как всегда, были довольно ощутимые объемы заявок на продажу доллара, а Центральный банк "отошел" с рынка, предоставив ему искать равновесие самостоятельно. В результате рубль вырос до уровней, последний раз наблюдавшихся в декабре далекого 1999 года. Также можно отметить, что в ожидании конвертируемости рубля все большее число участников рынка осознает неизбежность дальнейшего укрепления как реального, так и номинального его курса при сегодняшних высоких ценах на ресурсных рынках и стремлении правительства к снижению инфляции.
Рынок акций
Рынок российских акций, ошарашенный давно забытыми "американскими горками", которые начались после повышения американскими денежными властями 10 мая ставки однодневного кредита до 5%, крайне настороженно торговался в течение недели, объединившей последние дни мая и первые дни июня. Мажорная концовка позапрошлой недели уже в понедельник 29 мая переросла в унылое сползание практически по всему спектру бумаг, продолжавшееся практически до самого конца недели.
Ярким исключением стали акции "Ростелекома", подпрыгнувшие 31 мая на 10%, со 100 до 110 руб. за акцию. Почти все участники рынка видят за исключительным ростом этих бумаг стратегическую покупку со стороны потенциальных участников будущей приватизации "Связьинвеста". Аккумулирование большего пакета "Ростелекома" потенциальными покупателями "Связьинвеста" укрепляет их позиции в российском телекоммуникационном секторе.
Порадовал хорошими результатами первого квартала "Вымпелком", подчеркнув привлекательность российской мобильной связи. Если рост выручки компании оказался на уровне ожиданий и составил 3% по сравнению с четвертым кварталом прошлого года, то рентабельность по прибыли до уплаты налогов, процентов и амортизации выросла до рекордного в истории компании уровня в 51,6%, на 5 процентных пунктов выше четвертого квартала 2005 года. Ожидания роста рентабельности, безусловно, были, так как в конце года операторы мобильной связи традиционно щедро тратятся на рекламу, а в начале — пожинают плоды, но все же не такие. Как следствие, рост котировок ADR "Вымпелкома", торгуемых в Нью-Йорке и служащих ориентиром для российских акций, почти на 5%, с $41,86 до $43,81. Правда, несмотря на впечатляющие операционные достижения, рост чистой прибыли оказался наравне с ожиданиями — сказались результаты работы на Украине, где "Вымпелком" развивает свое присутствие на рынке в отсутствие консенсуса по данному вопросу между своими основными акционерами — "Альфа-груп" и Telenor.
1 июня произошло долгожданное повышение доли "Газпрома" в индексе MSCI Russia до 30%. Это значит, что постепенно все участники рынка, которые в качестве базового используют данный индекс, будут неизбежно повышать долю "Газпрома" в своих портфелях. В сочетании с фундаментальной привлекательностью компании это создает неплохой задел на будущее. Также стоит отметить, что количество акций в MSCI Russia увеличилось до 23 — были добавлены привилегированные акции РАО ЕЭС и обыкновенные НЛМК.
Очень важной новостью стало сообщение о подписании постановления правительства, согласно которому государственные компании должны платить дивиденды исходя из консолидированной чистой прибыли. Рискну предположить, что если бы привилегированные акции "Транснефти" торговались сейчас на биржах, то они бы выросли на данных новостях, так как повышение дивидендов по ним становится более вероятным.
Если же вернуться к рынку в целом, то он воспрянул духом лишь в пятницу. Позитивный настрой, господствовавший на рынке с утра, укрепился после поступления статистических данных из Америки, показавших меньшую, чем ожидалось, силу рынка труда (в частности, с точки зрения создания новых рабочих мест), как следствие, ожидания повышения процентных ставок снизились. Индекс РТС закрылся на отметке 1535,38 пункта, показав рост за день на 5,16% и за неделю — более чем на 2%.