финансовая отчетность
В распространенном вчера информационном меморандуме к выпуску еврооблигаций Сбербанка были опубликованы результаты его деятельности по итогам 2005 года по стандартам МСФО. Финансовые показатели банка значительно превзошли прогнозы аналитиков. В частности, чистая прибыль Сбербанка выросла в 3,6 раза и составила $2,3 млрд. Пока эти результаты не сильно впечатлили инвесторов — на вчерашних торгах акции Сбербанка выросли всего на 1,8%. Однако к концу года, по прогнозам ряда аналитиков, курс акций Сбербанка должен вырасти на 20-30%.
Информационный меморандум Сбербанка вчера был распространен среди потенциальных покупателей его евробондов (общая программа заимствований подразумевает несколько выпусков ценных бумаг на общую сумму $10 млрд). В документе Сбербанк опубликовал список держателей своих акций (см. справку) и результаты деятельности за 2005 год по стандартам МСФО. Они заметно превзошли ожидания аналитиков. В частности, эксперты полагали, что чистая прибыль Сбербанка по итогам года составит $1,3-1,8 млрд. В распространенном же вчера меморандуме прибыль по МСФО указана на уровне $2,3 млрд (по РСБУ этот показатель составил $2,4 млрд).
Такую разницу между прогнозным и реальным показателями аналитики объясняют тем, что они традиционно ориентировались на разницу показателей по стандартам российской и международной отчетности. Например, в 2004 году чистая прибыль Сбербанка по РСБУ составляла $1,5 млрд против $700 млн по МСФО. "Прибыль по российской отчетности традиционно включает доходы от продажи еврооблигаций. Теперь фактор еврооблигаций исчерпан,— говорит старший аналитик Альфа-банка Наталья Орлова,— а динамика показателей Сбербанка будет определяться его кредитной политикой. С точки зрения предсказуемости результатов это хорошая новость".
Аналитики отмечают, что показывать хорошие финансовые результаты Сбербанку помогает его монопольное положение на рынке депозитов физических лиц, позволяющее привлекать более дешевые по сравнению с другими банками средства. При среднерыночных ставках по депозитам 8-12% эффективная ставка по депозитам Сбербанка составила 6,6%. В то же время банк удерживает высокие ставки по кредитному портфелю — эффективная ставка в 2005 году составила 14,1%. В результате доходы от кредитования выросли в прошлом году на 42% и составили $8,5 млрд. Одновременно аналитики отмечают, что Сбербанку удалось сдержать рост административных расходов — они увеличились всего на 20% против ожидаемых 35%.
Вчера на открытом рынке сделки с акциями Сбербанка заключались по цене $1540-1550 за акцию. К вечеру их стоимость выросла на 1,8%. По мнению начальника отдела оценки рисков эмитентов банка "Союз" Нарана Куринова, значительного роста акций банка в ближайшее время не произойдет: "Вообще, хорошие результаты деятельности ожидались участниками рынка уже после опубликования отчетности по РСБУ,— говорит он.— Акции Сбербанка росли лучше рынка в целом в конце прошлого — начале этого года". "Несомненно, в ближайшие дни котировки его ценных бумаг вырастут, но не стремительно,— считает генеральный директор 'Интерфакс-ЦЭА' Михаил Матовников.— Обычно опубликование хороших показателей деятельности компании служит толчком к увеличению спроса на ее акции, но не становится тенденцией к долгосрочному росту котировок".
Впрочем, ряд аналитиков с этим не согласны. Аналитик компании "Тройка Диалог" Сергей Донской оценивает справедливую цену акций Сбербанка на конец этого года на уровне $1802 за штуку и рекомендует их покупать. Оценка старшего аналитика Альфа-банка Натальи Орловой еще более оптимистична — $2050 за акцию в конце 2005 года.