Ценная бумага не все стерпит

фондовый рынок

В апреле индекс основной торговой площадки Украины — Первой фондовой торговой системы (ПФТС) — достиг очередного исторического максимума: только за неделю, с 5 по 12 апреля, он вырос с 420,9 до 442,44 пунктов. Собственно, более или менее постоянно расти полагается в большинстве случаев фондовому рынку любой уважающей себя страны. Однако политическая неопределенность — например, отставка кабинета Юлии Тимошенко и повышение тарифов на газ — очень негативно отразились на его состоянии. Сегодня эксперты советуют инвестировать в наиболее стабильную отрасль — энергетику, где сохраняется значительная доля государственной собственности. Влияет на рынок и неурегулированность ряда законодательных вопросов. А формирование большинства в новом парламенте и состав нового Кабмина могут оказать существенное влияние даже на существующие прогнозы.

АННА Ъ-ЕРЕМЕНКО

В 2005 году индекс ПФТС вырос на 35,7% — до 352,97 пунктов. Рост капитализации рынка составил 107,2% и достиг 147,28 млрд грн. Лидером по динамике роста котировок за 2005 год среди акций "голубых фишек" были акции Нижнеднепровского трубопрокатного завода — цена покупки на них выросла на 310,04% и составила 47,98 грн за одну акцию. Лидером по объему торгов (363,63 млн грн) стали акции Одесского нефтеперерабатывающего завода.

Однако этот рост не был постоянным (см. график) — в частности, негативно на фондовых показателях отразилась политическая нестабильность. Например, после отставки правительства Юлии Тимошенко объем торгов на основной торговой площадке ПФТС упал по сравнению с предыдущим днем в 3,4 раза — до 45 млн грн. "На рынке сложилась полнейшая неопределенность: покупатели заморозили покупки, а продавцов вообще не видно",— прокомментировал тогда ситуацию генеральный директор компании "Конкорд Капитал" Игорь Мазепа.

Позитивным фактором стала продажа "Криворожстали", в результате которой цены на акции украинских металлургических предприятий резко выросли — а вслед за ними показал рост и весь фондовый рынок. Тогда индекс ПФТС, впервые с 15 октября, вырос на 4,56 пункта — до 330,1.

Однако практически сразу после этого на рынок оказали негативное воздействие информация о резком повышении цен на газ и последовавшая неудачная попытка отставки правительства Юрия Еханурова. Снижение продолжилось и в начале 2006 года — с 10 по 13 января снижались цены на акции химических и энергетических предприятий — лидерами падения среди "голубых фишек" стали "Днепроэнерго" и концерн "Стирол".

Не добавили стабильности рынку и несколько громких скандалов, так до сих пор и не завершившихся (см. справку). В частности, Первая фондовая торговая система до сих пор не смогла получить статус биржи, хотя на нее приходится 99% объема торгов на организованном рынке. Мотивом для реорганизации ПФТС стало намерение оператора выйти на рынок приватизационных сделок. Дело в том, что, согласно решению Фонда госимущества, приватизация госпредприятий будет проходить на фондовой бирже, для отбора которой в ближайшее время будет проведен тендер. ПФТС же, не имея статуса биржи, не может в нем участвовать.

Но в сентябре 2005 года ГКЦБФР отказала ПФТС в переоформлении документов: по закону учредителями биржи могут быть только торговцы ценными бумагами, обладающие соответствующими лицензиями, причем доля каждого не может превышать 5%. У ПФТС же 98% акций принадлежали недавно учрежденному предприятию. Причем учредители внесли уставный фонд не в денежной форме, как требуется, а корпоративными правами дочерней структуры ПФТС.

Впрочем, ПФТС заявила о намерении снова подать документы после вступления в силу нового закона "О ценных бумагах и фондовом рынке" — теперь уже как дочерняя структура Ассоциации торговцев. Но если она опять по каким-то причинам не сможет или не успеет этого сделать, остается вероятность, что часть приватизационных сделок пройдет мимо крупнейшей торговой площадки Украины. А это, в свою очередь, может привести к значительному перераспределению интереса торговцев в пользу новой площадки.

Проблема двойных реестров существовала давно, однако особое внимание она привлекла после того, как государство не смогло вернуть себе акции Никопольского завода ферросплавов (НЗФ). В октябре 2005 года премьер-министр Украины Юрий Ехануров поручил ГКЦБФР срочно разобраться с проблемой двойных реестров, уделив особое внимание таким предприятиям, как НЗФ (регистраторы "Альфа-Инвест" и "Славутич-Регистратор"), "Днепроспецсталь" ("Альфа-Инвест" и "ОФР-Запорожье"), Просянский ГОК ("Вариант" и "Славутич-Регистратор"), "Луганскоблэнерго" (Укрсоцбанк и F.C.I.), а также "Сумыоблэнерго", "Черниговоблэнерго" и "Прикарпатьеоблэнерго". Первые два предприятия входят в сферу влияния днепропетровского бизнесмена Виктора Пинчука, а упомянутые облэнерго находятся под контролем совладельца группы "Приват" Игоря Коломойского.

В начале ноября ГКЦБФР завершила рассмотрение дел по фактам существования двойных реестров в акционерных обществах и вскоре решила остановить обращение акций ряда компаний, права на которые оспаривало государство,— в том числе НЗФ и нескольких облэнерго. В феврале 2006 года на полгода было остановлено обращение акций еще шести облэнерго, а также компаний "Черкассыгаз" и "Днепроспецсталь". Однако контролируемые бизнес-группами Игоря Коломойского и Григория Суркиса облэнерго обвинили руководство ГКЦБФР в "коррупции и произволе" и заявили, что решения приняты в интересах их конкурента Константина Григоришина. И уже 14 февраля ГКЦБФР сняла запрет на оборот акций четырех облэнерго в связи с признанием единственным законным регистратором акционеров предприятий компании "Интер-Сервис-Реестр", подконтрольной Игорю Коломойскому.

Несмотря на все скандалы, 2005 год принес немало и позитивных сдвигов — и прежде всего, ознаменовался первыми IPO (первичными публичными размещениями акций) украинских компаний. Первой стала "Укрпродукт Груп", занимающаяся производством и торговлей молочной продукцией. В середине февраля 2005 года компания объявила о продаже на так называемой альтернативной площадке Лондонской биржи (Alternative Investment Market, AIM) 27,2% своих акций. Впрочем, объем размещения был небольшим — в результате компания привлекла около 6 млн фунтов стерлингов. В апреле 2005 года нефтегазодобывающая компания "Кардинал Ресорсез" объявила о продаже своих акций на AIM Лондонской фондовой биржи на сумму уже 10,6 млн фунтов стерлингов. А в декабре 2005 года инвестиционная компания "XXI век" там же провела IPO на 35% своих акций за действительно значимую сумму — $139 млн.

Однако в основном украинские эмитенты пока выходят на западные рынки с депозитарными расписками. Так, только за последние две недели в листинг Франкфуртской фондовой биржи были включены депозитарные расписки 11 украинских компаний.

Впрочем, в ближайшее время публичное размещение акций большинства компаний маловероятно — акционеры вынуждены отказываться от продажи акций, опасаясь недружественных поглощений. И им остается ждать совершенствования законодательства и появления на Украине специализированных судов по рассмотрению корпоративных споров.

Тем не менее в начале марта Кабмин утвердил план мероприятий по развитию фондового рынка до 2010 года, предусматривающий переход украинских компаний на западные принципы корпоративного управления с прозрачной системой собственности и отчетности. Предполагается, что таким образом компании получат возможность свободнее выходить с публичным размещением акций. В частности, до конца 2006 года ГКЦБФР должна разработать положение о корпоративном управлении в создаваемых акционерных обществах — закрытые акционерные общества в итоге должны будут или реорганизоваться в открытые компании, или сменить форму собственности, например, на общества с ограниченной ответственностью.

После декабрьских потрясений бурный рост рынка начался лишь в феврале 2006 года — в основном в связи с ростом котировок компаний металлургического сектора. Впрочем, участники рынка также отмечали и общий рост после заявления премьер-министра Юрия Еханурова о начале подготовки приватизации "Укртелекома". Но эксперты уже тогда ожидали, что рост скоро закончится из-за неразберихи с приватизационными планами правительства и предвыборной кампанией. Тем не менее 7 марта 2006 года фондовый индекс ПФТС достиг своего исторического максимума — 438,09 пункта. Такой рост стал неожиданностью даже для самих фондовиков. Высокие результаты были вызваны прежде всего ростом цен на акции "Укртелекома", "Нижнеднепровского трубопрокатного завода", "Укрнафты" и "Донбассэнерго". Примечательно, что резкий скачок индекса ПФТС произошел на фоне падения темпов роста большинства развитых рынков мира.

С середины марта на рынке действительно началась временная коррекция — индекс ПФТС впервые за квартал упал. В основном на него повлияли акции все того же "Укртелекома", цена на которые за месяц снизилась на 3,03% и составила 0,96 грн. Кроме того, упали акции "Запорожстали" (на 2,46% — до 5,95 грн) и концерна "Стирол" (на 1,64% — до 120 грн). По словам фондовиков, одной из причин этого стала тенденция к понижению индекса на ближайшей торговой площадке — Российской торговой системе.

После завершения выборов, но до выяснения окончательной расстановки сил во властных структурах эксперты рекомендуют вкладывать средства в энергетический сектор — причем как в генерирующие ("Западэнерго", "Донбассэнерго", "Днепроэнерго"), так и в распределяющие компании ("Житомироблэнерго"). "Сейчас необходимо вкладывать в более надежные бумаги, с большой долей государства, а такими являются предприятия энергетического сектора",— сказал Ъ генеральный директор "Инэко-Инвест" Олег Морква. При этом аналитик компании Foyil Securities Александр Сандул добавил, что на сегодняшний день интересны также металлургическая и коксохимическая отрасли. "Мы считаем, что украинский рынок пока недостаточно отреагировал на рост мировых цен на сталь,— объяснил Ъ Александр Сандул.— А еще в связи с ростом цен на газ возрастет потребление кокса как альтернативного вида топлива. Поэтому остаются интересными ценные бумаги, например, 'Криворожстали' и Авдеевского коксохимического завода".