Снижение котировок, продиктованное неоднозначными данными по рынку занятости США, стало одним из факторов нестабильности рынка рублевых долгов на прошлой неделе. На этой неделе эксперты ожидают стабилизации обстановки и предполагают, что большое количество подешевевших бумаг первого эшелона смогут привлечь к себе внимание потенциальных инвесторов. Первичный же рынок отреагировал на ухудшение конъюнктуры малым количеством новых размещений — на этой неделе их будет всего два.
Падение котировок облигаций на международном и российском рынках на прошлой неделе эксперты восприняли спокойно. По словам аналитика ИК "Интерфин трейд" Павла Бездетнова, "ситуация на рынке рублевого долга находится под влиянием динамики рынка базовых активов, где котировки коротких и среднесрочных бумаг продолжали снижение в связи с укрепившимися ожиданиями дальнейшего ужесточения монетарной политики ФРС. Резких колебаний на рынке рублевого долга не ожидается. Преобладающим будет боковое движение котировок".
По мнению начальника отдела операций на рынке ценных бумаг Оргрэсбанка Артема Дзюры, "коррекция на фондовых рынках (как рынке акций, так и долговом) была вызвана опасением глобального роста процентных ставок. Ситуация с рублевой ликвидностью на фоне уверенного укрепления рубля пока достаточно стабильна. Процентные ставки казначейских обязательств США отреагировали на больший, чем ожидалось, прирост количества рабочих мест и вместе с тем более высокий уровень безработицы. Однозначную реакцию участники рынка не показали. Если негативных событий на внешнем долговом рынке не произойдет, то и на рынке рублевого долга мы увидим консолидацию и попытки роста, так как большинство ликвидных бумаг уже достаточно сильно упали".
Влияние данных по рынку труда США на улучшение внешней конъюнктуры отмечает и аналитик банка "Траст" Николай Подгузов: "Опубликованную статистику можно охарактеризовать как ожидаемую большинством участников рынка. В связи с этим активные покупки облигаций могут восстановиться на этой неделе. В первую очередь интерес представляют бумаги первого эшелона. Внутренних причин для продолжения коррекции на рынке рублевых облигаций нет".
Вместе с тем нестабильность ситуации на рынке привела к ограниченному количеству предложений первичных размещений. На этой неделе их будет всего два. Во вторник второй выпуск своих облигаций на сумму 1 млрд руб. будет размещать компания "Ютэйр-Финанс".
По словам аналитика БД "Открытие" Александра Афонина, "финансовые показатели 'Ютэйра' стабильно растут, выручка по итогам 2005 года выросла на 24%, превысив 10 млрд руб. По итогам 2005 года компания вышла на четвертое место по объему пассажирских авиаперевозок, сместив на пятое место 'Красноярские авиалинии'. Правда, у компании низкая рентабельность, невысокие показатели ликвидности и достаточно большая долговая нагрузка. Справедливой доходностью для этого выпуска можно считать уровень в 10% годовых".
Немаловажным фактором в достаточной стабильности "Ютэйра" старший аналитик Райффайзенбанка Олег Гордиенко назвал контракт компании с ООН, являющийся гарантированным источником финансирования. Проблемой же Олег Гордиенко считает устаревший парк самолетов. По его словам, "планируемый заем предполагается использовать в том числе на обновление парка. А чем моложе флот самолетов, тем рентабельнее компания. Известно, что 'Ютэйр' готовится летом к переходу на МФСО, что также может служить одним из показателей ее открытости". Прогноз доходности нового выпуска от Олега Гордиенко — 10,75-11% годовых.
Небольшая дюрация займа — один год до оферты — также играет на руку выпуску "Ютэйра". По мнению начальника аналитического отдела Москоммерцбанка Романа Тарасова, "в сегодняшней ситуации краткосрочность займа является огромным преимуществом для инвесторов. При этом не самое высокое кредитное качество эмитента, а также высокие риски отрасли пока не столь важны, поскольку рост российской экономики продолжается и причин к его заметному торможению нет. Это дает возможность практически всем компаниям легко обслуживать свои долги. Новый заем будет интересен для инвесторов, поскольку обладает и приемлемой надежностью, и невысокими рыночными рисками. Что касается его доходности, то она вряд ли сложится на уровне менее 11%".
Аналитик Банка Москвы Егор Федоров отмечает, что "финансовое состояние 'Ютэйра' представляется относительно устойчивым, хотя уровень совокупного долга компании вызывает некоторое беспокойство — по состоянию на октябрь 2005 года он составлял порядка 52% активов. В то же время компания способна расплачиваться по процентным платежам".
Финансовую компанию "Элемтэ", которая в четверг предложит инвесторам свой второй выпуск облигаций на сумму 600 млн руб., большинство аналитиков охарактеризовали как "малоизвестную". Вместе с тем они отметили, что поручительство по этому займу берет на себя компания, на 100% принадлежащая министерству земельных и имущественных отношений Республики Татарстан.
Александр Афонин: "Компания показывает достаточно неплохой рост основных финансовых показателей, по итогам девяти месяцев 2005 года валюта баланса выросла почти на 50%, однако уровень выручки и чистой прибыли существенно снизились, что стало следствием активного использования заемных средств. Аукцион по размещению облигаций 'Элемтэ' вряд ли привлечет к себе внимание большого числа инвесторов, несмотря на достаточно высокую доходность, которую можно ожидать на уровне 10,5% годовых". Прогноз аналитика компании "Интерфин трейд" Павла Бездетнова по доходности аукциона "Элемтэ" — 10,7-10,9% к оферте через год. Также отметим, что доходность обращающегося на вторичном рынке первого выпуска компании составляет 10,37% к оферте 20 февраля 2007 года.