"Банк, который злоупотребляет выпуском еврооблигаций, неоднозначно воспринимается рейтинговыми агентствами"
— Внешторгбанк выпустил еврооблигации в евро, а не в долларах, с чем это связано?
— Мы выпускали бумаги в евро не потому, что это было выгоднее, а потому что у нас была потребность в евро как в валюте. Отмечу, что среди других заемщиков евро стало популярной валютой, так как в абсолютном размере купона заемщик сильно экономит: от 100 до 200 базисных пунктов с точки зрения купона. Это объясняется тем, что базовые ставки в евро ниже базовых ставок в долларах. И те, кто ведет свой бизнес в евро, будут в этом году продолжать делать заимствования в этой валюте.
— Планирует ли ваш банк выпускать еврооблигации в других валютах?
— Мы планируем выпуск еврооблигаций в фунтах, но только потому что нам нужны фунты. Объем будет очень небольшой — максимум £150 млн фунтов. Чтобы выйти на рынок фунтов, нам надо будет поработать с фунтовыми инвесторами — для нас это новая аудитория.
— Будет ли ваш банк выпускать секьюритизированные еврооблигации?
— Мы планируем секьюритизировать наш ипотечный портфель и выпустить на рынок так называемые RMBS. Пилотная сделка, которую мы готовим, будет на уровне $100 млн. В первом квартале мы надеемся осуществить этот проект. В будущем мы, конечно, будем развивать это направление, поскольку рынок ипотечных кредитов будет расти.
— В чем, по-вашему, состоит преимущество еврооблигаций по сравнению с другими финансовыми инструментами?
— Любой новый инструмент — это диверсификация источников заимствования. У каждого из них есть свои естественные ограничения в общей структуре баланса. Еврооблигации сегодня являются самым дешевым пассивом, который российский банк может привлечь в иностранной валюте. В принципе на Западе ставки по розничным депозитам ниже ставки LIBOR, то есть привлечение вкладов физических лиц обходится дешевле выпуска облигаций. У нас, к сожалению, ставки по валютным депозитам физических лиц находятся на достаточно высоком уровне по сравнению с LIBOR. Так что в России вклады физических лиц являются, пожалуй, одним из самых дорогих источников привлечения средств.
— К тому же депозиты физических лиц — это "короткие" деньги, а еврооблигации — "длинные"...
— Да, еврооблигации являются "длинным" инструментом. Конечно, выпуская их, вы получаете возможность искать клиентов, которым нужны "длинные" кредиты. Но если посмотреть на средний срок кредитного портфеля в российских банках, то это год-два. Пока российские банки, даже крупные, в "длинных" ресурсах не очень-то и нуждаются, и с этой точки зрения у российских банков нет необходимости выпускать еврооблигации с "длинными" сроками. Исключением, пожалуй, является случай, когда вы привлекаете "длинные" деньги по низкой ставке — вы ее фиксируете и хеджируете себя от роста процентной ставки. Выпускать "длинные" еврооблигации нужно еще и для того, чтобы они увеличивали средний срок пассивов банка и таким образом создавали "подушку безопасности". В некоторых банках этот финансовый инструмент вообще является превалирующим. Поскольку пассивы дешевые, а активы, такие, как, например, потребительские кредиты, дорогие, процентный доход достаточно высок. Конечно, вы можете забыть про частные вклады и все привлекать в еврооблигациях, но при этом вы получаете так называемую концентрацию при погашении, то есть банку надо будет погасить довольно большую сумму в один день. Банк, который злоупотребляет выпуском еврооблигаций, неоднозначно воспринимается рейтинговыми агентствами: в своих кредитных рейтингах они будут учитывать этот риск.
— Каковы перспективы этого рынка в текущем году?
— У западных инвестиционных фондов и компаний наблюдается приток денег, соответственно, есть спрос на активы. Но не надо забывать, что увеличение спроса приводит к падению спрэдов — и весь 2005 год мы видели, как активно сокращались спрэды на обязательства российских эмитентов. И сейчас инвесторы должны передохнуть и понять для себя: соответствуют ли риски тем спрэдам, на которых сейчас торгуются обязательства российских компаний и банков. Я думаю, что в этом году российские банки будут активно выходить на рынок еврооблигаций. И на рынке появятся банки, которые раньше не выпускали еврооблигаций. Поэтому, я думаю, в этом году рынок еврооблигаций вырастет.