Рецепт ЦБР: чтобы инфляция лопнула, ее надо надуть Анализ развития инфляционных тенденций показал, что в июле ситуация в наличном обороте резко ухудшилась. Доходы населения почти в два раза превысили сумму потребительских расходов, более чем в два раза возросли по сравнению с июнем масштабы наличной эмиссии, темпы инфляции достигли уровня 92,9% против 52% в июне. Основным фактором усиления инфляции в июле стало эмиссионное погашение задолженности по наличным выплатам населению, к которому приступило новое руководство ЦБР. При этом эксперты отмечают, что у ЦБР практически не было иного выхода, поскольку продолжение замораживания выплат грозило быстрым ростом социальной напряженности и едва не стало предметом разбирательства в Конституционном суде.
В августе--сентябре эксперты "Коммерсантъ-Дейта" прогнозируют новый всплеск инфляции, основными факторами которого станут ускоряющееся снижение масштабов производства, дальнейшая эскалация кредитной эмиссии (начавшаяся еще в июне) и рост эмиссии наличных денег, связанный с завершением санации задолженности по наличным выплатам и повышением на 50% заработной платы в непроизводственной сфере.
В мартовском обзоре макроэкономических тенденций (см. Ъ #13, стр. 9) эксперты "Коммерсантъ-Дейта" предсказывали, что к середине года экономика России может перейти грань устойчивости и управляемости, которая в международной практике определяется как момент, когда темпы спада производства достигают (в годовом исчислении) уровня 20%. Отчетные данные Госкомстата России по итогам июля показывают, что в прошлом месяце в тенденции спада произошел крутой перелом.
Если в течение предыдущих полутора лет масштабы падения производства и сокращения валового национального продукта (ВНП) в неизменных ценах лежали в пределах 10--13%, то в июле этого года спад составил уже 22% по сравнению с июлем 1991 года.
Столь резкое негативное изменение общеэкономической конъюнктуры моментально привело к беспрецедентной за послевоенное время дестабилизации денежного оборота и обвальному ухудшению базовых финансовых пропорций.
Так, в июле объемы производства в стоимостном выражении выросли (по сравнению с июнем) на 9%, тогда как денежные доходы населения — на 38%. В июне же эти темпы составляли 21 и 34% соответственно. При этом эксперты отмечают, что в начале года рост промышленного производства (в текущих ценах) существенно опережал рост денежных доходов населения.
В условиях ускорения роста доходов и замедления роста масштабов производства (в стоимостном выражении) резко возрос дисбаланс в доходах и расходах населения: доля "горячих" денег в доходах населения в июле достигла 45% против 25% в июне и 13--14% в начале года. В результате в прошлом месяце масштабы наличной эмиссии выросли по сравнению с июнем в 2,1 раза, а в абсолютном выражении — почти на 100 млрд рублей.
Оценочные расчеты экспертов "Коммерсантъ-Дейта" показывают, что в июле масштаб наличной эмиссии достиг 16% ВНП против 7% по итогам I полугодия 1992 года и 2% в прошлом году. При этом в абсолютном выражении в июле на 1 рубль произведенного ВНП пришлось 52 копейки наличных выплат населению против 39 копеек в июне и 27 — в январе.
По мнению специалистов "Коммерсантъ-Дейта", это взрывное увеличение масштабов эмиссии, "коэффициента обналичивания" ВНП на фоне продолжающегося роста цен и ускорения темпов спада свидетельствует именно о том, что в июле экономика по существу перестала (хотя бы с минимальной степенью адекватности) реагировать на монетарные воздействия, а правительство полностью утеряло возможность корректировки натурально-стоимостных и воспроизводственных пропорций.
Денежные доходы и расходы населения России в январе--июле (в скобках — в % по сравнению с январем/в % по сравнению с предыдущим месяцем)
Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Январь--июль
Денежные доходы (млрд руб.) 119,3 174,3 (146,1/146,1) 225,6 (189,1/129,4) 275,5 (230,9/122,1) 274,7 (230,3/99,7) 369,3 (309,6/134,4) 510,9 (428,2/138,3) 1943,5
Превышение доходов над расходами (млрд руб.) 16,8 22,5 (133,9/133,9) 38,9 (231,5/172,9) 67,9 (404,2/174,6) 40,9 (243,5/60,2) 91,4 (544,0/223,5) 230,9 (1374,4/252,6) 510,1
Наличная эмиссия (млрд руб.) 16,9 23,6 (139,6/139,6) 37,4 (221,3/158,5) 64,3 (380,4/171,9) 45,5 (269,2/70,8) 86,9 (514,2/191,0) 184,7 (1093,0/212,5) 459,5
Доля "горячих" денег в доходах населения (%) 14,1 12,9 (-1,2)* 17,2 (+3,1) 24,6 (+10,5) 14,9 (+0,8) 24,7 (+10,6) 45,2 (+31,1) 26,3
Склонность к сбережениям (%)** 7,2 8,6 (+1,4)* 3,3 (-3,9) 2,0 (-5,2) 3,8 (-3,4) 5,3 (-1,9) 4,3 (-2,9) 4,9
* Изменение в процентных пунктах по сравнению с январем.
** Рассчитывается как отношение прироста вкладов населения в учреждениях Сбербанка и ценных бумагах к сумме денежных доходов населения.
Наличность и денежные средства населения России, млрд руб. (в скобках — в % по сравнению с состоянием на 1 января 1992 года/в % по сравнению с предыдущим месяцем)
1 января 1 февраля 1 марта 1 апреля 1 мая 1 июня 1 июля 1 августа
Наличные деньги на руках у населения 161,9 178,0 (109,9/109,9) 200,6 (123,9/112,7) 236,3 (145,9/117,8) 297,7 (183,8/126,0) 350,0 (216,2/117,6) 436,9 (269,9/124,8) 621,6 (383,9/142,3)
Вклады населения в учреждениях Сбербанка 296,9 305,5 (102,8/102,8) 320,5 (107,9/104,9) 328,0 (110,5/102,3) 419,6 (141,3/127,9) 430,0 (144,8/102,5) 449,4 (151,4/104,5) 464,0 (156,3/103,3)
Характеристики инфляции в наличном обороте России
(январь--июль) Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Январь--июль
Индекс цен по оценке "Коммерсантъ-Дейта" 5,60 1,38 1,40 1,14 1,24 1,27 1,12 21,74
Индекс цен по отчетам Госкомстата России 3,50 1,24 1,21 1,14 1,11 1,13 1,10 8,26
Индекс инфляции по оценке "Коммерсантъ-Дейта"* 5,70 1,51 1,57 1,39 1,41 1,52 1,93 77,70
* Индекс инфляции рассчитан с учетом роста цен и прироста массы "горячих" денег.
Следует отметить, что июль стал переломным моментом и в политике правительства в отношении сдерживания доходов населения. Давно утратив возможность прямого воздействия на динамику фондов потребления предприятий, правительство в первом полугодии 1992 года пыталось сдерживать эмиссию за счет замораживания выплат заработной платы и пенсий (см. Ъ #30, стр. 7; #25, стр. 7). Как уже отмечалось, эта политика привела к некоторым частным улучшениям индикаторов инфляционной напряженности в феврале и мае и позволила несколько сдержать ускорение инфляционных процессов в июне. Тем не менее рост социальной напряженности, связанный с замораживанием доходов, вынудил правительство и ЦБ в июле перейти к открыто эмиссионной политике, что, по мнению большинства специалистов, и стало главным фактором инфляционного всплеска.
В прошедшем месяце задолженность по зарплате была практически ликвидирована в Уральском, Сибирском и Дальневосточном регионах, что естественно привело к резкому увеличению доли эмиссии в кассовых расходах банков. Эти регионы и стали в июле главными "инфляционными донорами" в России. В августе, по сведениям, полученным из ЦБР, задолженность по выплатам населению будет погашена полностью практически во всех областях России.
Эксперты "Коммерсантъ-Дейта" отмечают, что новое руководство ЦБР, попав по существу в безвыходное положение с точки зрения необходимости радикального увеличения эмиссии, направило эмитируемые деньги прежде всего на ликвидацию задолженности по социальным выплатам и зарплате в непроизводственной сфере.
Об этом свидетельствует тот факт, что и в абсолютном и в относительном выражении сокращение задолженности по социальным выплатам в июле значительно превышало масштабы санации задолженности по зарплате в производственной сфере.
Задолженность по наличным выплатам населению России, млрд руб. (в скобках -в % по сравнению с состоянием на 1 апреля 1992 года/в % по сравнению с предыдущим месяцем)
1 апреля 1 мая 1 июня 1 июля 1 августа
Всего: 31,8 78,5 (246,8/246,8) 149,9 (471,4/191,0) 221,6 (696,9/147,8) 114,0 (358,5/51,4)
В том числе: задолженность по выплатам зарплаты в промышленности, строительстве, сельском хозяйстве 14,6 22,2 (152,1/152,1) 54,4 (373,3/245,0) 65,1 (445,9/119,7) 47,6 (326,0/73,1)
задолженность по социальным выплатам и зарплате в непроизводственной сфере 17,2 56,3 (327,3/327,3) 95,5 (555,2/169,6) 156,5 (909,9/163,9) 66,4 (386,0/42,4)
По мнению экспертов "Коммерсантъ-Дейта", продолжение кампании по санации наличных неплатежей наряду с необходимостью "фоновой" эмиссии для покрытия текущего дефицита кассового баланса, а также повышение в 1,5 раза зарплаты работников бюджетных учреждений (подробнее см. материал на стр. 25) в августе--сентябре приведут к еще более сильному инфляционному всплеску, чем в прошлом месяце.
По словам Виктора Геращенко, эмиссия в августе--сентябре превысит 450 млрд в месяц, что означает удвоение в течение августа наличной денежной массы. Темпы инфляции в этом случае, по всей видимости, выйдут на отметку 200--220% в месяц, что неминуемо приведет к ценовому взрыву в потребительском секторе экономики.
В этой ситуации некоторые наблюдатели полагают, что, как это ни парадоксально, подобная накачка наличного оборота может активизировать производство и в какой-то степени изменить саму логику развития инфляционного процесса.
Традиционной для российской экономики в течение последних десятилетий, включая и первое полугодие 1992 года, была "инфляция издержек", суть которой сводится к тому, что предприятия повышают цены на свою продукцию с тем, чтобы увеличить норму прибыли, а возникающий при этом дефицит платежных средств потребителей (в том числе и населения) покрывается эмиссией. При этом, поскольку по всей цепочке межотраслевых взаимодействий потребитель хронически испытывает дефицит денег, не происходит реального накопления инвестиционных ресурсов у производителей.
Принципиально иная схема возникает в том случае, когда избыток платежных средств возникает именно у конечных потребителей. Тогда, при условии что цены действительно свободны, а государство проводит умеренную акцизную политику, среди производителей возникает конкуренция за платежные средства, и в конечном итоге экономика получает положительный импульс для структурной переориентации.
И хотя опасность подобного эксперимента в сегодняшних условиях очевидна, по всей вероятности, в сложившейся ситуации только применение политики инфляционного оживления позволяет надеяться когда-нибудь в будущем вернуться к вопросу о применении реальных дефляционных мер.
Характеристики инфляции и эмиссии по регионам России в июле (в скобках -данные за июнь)
Регион Доля в объеме розничного товарооборота России Доля в наличной эмиссии России Доля эмиссии в кассовом расходе банков региона Индекс инфляции
Северо-Западный 11,65 (11,60) 9,40 (11,66) 41,0 (32,00) 1,72 (1,56)
В том числе Санкт-Петербург 3,88 (4,00) 1,97 (1,43) 30,3 (14,23) 1,42 (1,40)
Центральный 27,4 (28,25) 10,21 (11,33) 23,4 (16,23) 1,49 (1,46)
В том числе Москва 11,36 (12,55) 1,71 (1,53) 10,9 (5,72) 1,23 (1,32)
Волго-Вятский 5,45 (5,34) 4,20 (2,64) 39,9 (18,94) 1,67 (1,46)
Центрально-черноземный 3,92 (4,19) 2,69 (3,99) 36,5 (31,17) 1,61 (1,58)
Поволжский 12,03 (12,50) 10,37 (6,35) 42,5 (19,29) 1,78 (1,46)
Северокавказский 7,93 (8,28) 5,96 (6,61) 38,6 (27,49) 1,63 (1,55)
Уральский 12,92 (12,62) 20,19 (25,71) 57,2 (49,39) 2,39 (1,76)
Западносибирский 7,23 (6,45) 11,83 (13,02) 59,1 (49,60) 2,47 (1,77)
Восточносибирский 5,86 (5,60) 11,07 (10,8) 62,1 (47,81) 2,60 (1,75)
Дальневосточный 5,88 (5,17) 14,07 (7,82) 71,2 (41,87) 2,97 (1,67)
ВСЕГО: 100,00 100,00 46,1 (32,29) 1,93 (1,52)
НИКИТА Ъ-КИРИЧЕНКО, АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ