Основным событием этой недели на долговом рынке станут аукционы по размещению двух "длинных" выпусков РЖД на общую сумму 15 млрд руб. в среду. В этот же день государство разместит допвыпуски ОФЗ на сумму 16 млрд руб. По мнению аналитиков, даже несмотря на ухудшение конъюнктуры, аукционы пройдут успешно: РЖД в этом помогут нерезиденты, а государству — Пенсионный фонд России и Сбербанк. Кроме них аукционы проведут еще два дебютанта облигационного рынка.
Слухи о выходе на рынок ОАО "Российские железные дороги" (РЖД) с новыми "длинными" долгами ходили по рынку давно, и инвесторы заранее аккумулировали рубли для их покупки. По мнению участников рынка, главными претендентами на шестой и седьмой выпуски облигаций РЖД станут нерезиденты и крупнейшие российские банки. Аналитик ИК "Ренессанс Капитал" Эдуард Джабаров: "Результаты данных двух аукционов объективно отразят на себе взгляд инвесторов, особенно иностранных, на долгосрочный сегмент кривой доходности рублевого рынка. Несмотря на текущую негативную динамику валютного курса рубля, одними из первых в списке заявок на аукционе будут заявки нерезидентов. Более того, нерезидентский спрос может просто вытеснить российских игроков. Ведь именно на первичном аукционе иностранные инвесторы смогут купить тот объем ценных бумаг, который на вторичном рынке им пришлось бы аккумулировать в течение долгого времени. Кроме того, существует дефицит качественных долгосрочных рублевых инструментов. Крупные российские игроки, не испытывающие проблем с краткосрочным рублевым рефинансированием, также будут в выгодном положении при покупке облигаций РЖД, и банки второго и третьего круга могут оказаться вне игры".
Аналитик ИК "Тройка Диалог" Александр Кудрин назвал облигации РЖД-6 и РЖД-7 одними из самых интересных на долговом рынке. Он считает, что у них есть все шансы стать новым ориентиром по доходности для всех рублевых корпоративных долгов: "В свете досрочного выкупа рублевых долгов московским правительством (который пройдет на ММВБ во вторник.— Ъ) новым banch-mark для рублевого рынка могут стать выпуски крупнейших российских корпораций. Не исключено, что пальма первенства перейдет к 'Газпрому' и РЖД, но у главного пассажироперевозчика шансов все-таки больше".
Что касается цены размещения, то все опрошенные аналитики уверены, что облигации будут размещены "по рынку": инвесторы не смогут получить дополнительную премию, а организаторам вряд ли удастся заставить их купить долги по заниженной цене на падающем рынке. Хотя, по признанию некоторых участников синдиката, за время предварительного сбора заявок организаторы увидели, что спрос превышает 22 млрд руб., после чего снизили планируемую доходность. По оценке аналитика МДМ-банка Дениса Гусева, пятилетние РЖД-6 будут размещены с доходностью 7,4-7,6% годовых, а семилетние РЖД-7 — 7,5-7,9% годовых. Начальник отдела операций на денежном рынке Ситибанка Анатолий Шведов оценивает доходность новых долгов РЖД несколько ниже — 7,3% годовых для пятилетнего выпуска и 7,6-7,7% годовых для РЖД-7. По его мнению, "суммарный объем выпусков слишком большой, чтобы он в полном объеме ушел на Запад. Основной спрос на долги РЖД будет от российских банков, входящих в первую десятку". Эдуард Джабаров оценил доходность РЖД-6 на уровне 7,07-7,35% годовых, а седьмого выпуска — 7,20-7,43% годовых.
16 ноября, когда Минфин будет размещать дополнительные выпуски ОФЗ, владельцы госбумаг получат в качестве купонных выплат более 14 млрд руб. Поэтому, скорее всего, основные традиционные покупатели ОФЗ — Пенсионный фонд и Сбербанк — просто предпочтут переложить полученные рубли в новые бумаги.
Одним из дебютантов этой недели станет авиационный перевозчик "Красэйр". Его первому выпуску облигаций "ЭйрЮнион-1" на сумму 1,5 млрд руб. генеральный директор Борис Абрамович дал личное финансовое поручительство и демонстрировал договор поручительства потенциальным инвесторам на презентации займа. Впрочем, в официальном проспекте эмиссии "ЭйрЮнион-1" упоминания о поручительстве физического лица нет.
Аналитики относят облигации авиакомпании к бумагам третьего эшелона, так как сегодня отрасль авиаперевозок считается рискованной и сложной не только в России, но и во всем мире. Аналитик ИГ "Регион" Евгений Шаго: "Динамику финансовых показателей 'Красэйра' нельзя назвать перспективной. Начиная с 2002 года выручка компании растет (в прошлом году она составила 8,5 млрд руб.), но прибыль от реализации постоянно падает, то есть компания не может контролировать издержки. Фактически на балансе компании самолетов нет, все они находятся в лизинге, а стоимость активов составляет всего 4 млрд руб. Долгосрочных обязательств у 'Красэйра' немного, основная задолженность, 3 млрд руб., краткосрочная. Коэффициент финансовой независимости компании составляет 0,09 при нормативе 0,5, это вдвое хуже, чем у конкурента — 'ЮТэйра'". По словам Евгения Шаго, эмитенту необходимо дать дополнительную премию за кредитное качество, но прогноз доходности от организаторов займа не соответствует этому.
Аналитик ING-банка Дмитрий Дудкин, наоборот, считает, что доходность на уровне 13,5% годовых компенсирует риски авиаперевозчика, но в то же время отмечает: "Эмитент является представителем сегмента промышленности, где низкая рентабельность и постоянно растущие издержки из-за роста цен на топливо. Он часто сталкивается с необходимостью обновления самолетов и не генерирует существенной прибыли".